eQ Q2'25 förhandskommentar: Marknaden har höga förväntningar på strategiuppdateringen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-05 19:04 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

eQ:s Q2 fortsatte den mollbetonade utvecklingen från början av året och bolaget lider fortfarande av utmaningarna på fastighetsmarknaden. Vi har justerat våra vinstestimat något nedåt och utsikterna för den närmaste tiden förblir utmanande. Vi anser att det senaste kursrallyt är överdrivet och att marknaden har för höga förväntningar på den kommande strategiuppdateringen. Vi upprepar vår riktkurs på 11,0 EUR och Minska-rekommendation.

Den mollbetonade utvecklingen fortsatte

eQ:s Q2-rapport var klart under våra förväntningar. Rapportmissen förklaras av den negativa avkastningen på balansräkningens investeringsportfölj samt investmentbankens mycket svaga omsättning. Förvaltningssiffrorna var helt i linje med förväntningarna. I detta avseende är betydelsen av rapportmissen mycket begränsad. Resultatet för kapitalförvaltningen är dock fortfarande i en nedåtgående trend, eftersom fastighetsfondernas utmaningar tynger ned avgifterna. Det mest positiva i rapporten var PE-fondernas försäljning, vilken förblev på en bra nivå med tanke på omständigheterna. eQ:s kortfristiga utsikter förblir dock utmanande på grund av den svåra situationen på fastighetsmarknaden och en vändning i resultatutvecklingen förväntas först nästa år, när PE-fondernas resultatbaserade avgifter börjar realiseras mer. Vi kommenterar rapporten mer i detalj på tisdag morgon, och en intervju med avgående VD Janne Larma kan ses här.

Estimaten har justerats något nedåt, tillbaka till vinsttillväxt nästa år

Vi har justerat ned våra vinstestimat för de närmaste åren med cirka 4–5 % på grund av de sänkta estimaten för fastighetsfonder. Sammantaget räknar vi nu med att årets vinst kommer att minska tydligt, men 2026 vänder vinsten till kraftig tillväxt driven av PE-resultatpremier. För 2026 är vinsttillväxten i praktiken helt beroende av PE-resultatpremier, för vilka visibiliteten tillsvidare är mycket svag. Från och med 2027 är tillväxten beroende särskilt av fastighetsfondernas försäljning eller eventuella nya satsningar till följd av strategiuppdateringen. När fastighetsmarknaden återhämtar sig borde bolaget med sitt nuvarande produktutbud ha förutsättningar för en årlig vinsttillväxt på 5–10 % baserad på kontinuerliga avgifter. En högre vinsttillväxt än detta skulle kräva 1) nya produkter, 2) en utmärkt draghjälp från fastighetsmarknaden, 3) att resultatbaserade avgifter återkommer från fastighetsfonder eller 4) att PE-resultatbaserade avgifter stiger till en ännu högre nivå än våra förväntningar. Utdelningspolicyn förblir generös och bolaget kommer att dela ut hela sin vinst som utdelning även i fortsättningen.

Marknaden har laddat alltför höga förväntningar på strategiuppdateringen

eQ:s aktiekurs har tagit en uppåtriktad korrigering efter utnämningen av Jouko Pölönen. I och med de sänkta estimaten har värderingen av aktien stigit tydligt och även premievärderingen i förhållande till jämförelsebolagen har ökat. Sammantaget anser vi att eQ:s aktie är dyr på nuvarande nivå, och vi anser att marknaden har laddat för stora förväntningar på bolagets strategiuppdatering och den målsättning vinstvändningen som följer av den. Vi upprepar vår försiktiga ståndpunkt om aktien och anser inte att risk/reward-förhållandet är tillräckligt bra vid nuvarande kurs. En högre riktkurs skulle enligt vår ståndpunkt kräva högre vinstestimat och en lägre risknivå för aktien. Det DCF-modellen indikerade värdet för aktien har förblivit cirka 11 euro och det stöder vår ståndpunkt om aktiens rimliga prissättning. Vi påpekar att om bilden av vinsttillväxten skulle klarna från vad vi uppskattar, skulle ett högre tal kunna accepteras för bolaget, eftersom tillväxten är mycket lönsam tack vare den enorma kostnadseffektiviteten.