contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  createdAt
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
    forum {
      threadUrl
    }
    defaultInstrument {
      symbol
      id
    }
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  createdAt
  changedAt
  isPremium
  authors {
    __typename
    name
    pageUrl
    id
  }
  companies {
    name
    pageUrl
    id
  }
  tags {
    name
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
    videoEmbedUrl(location: "inderes")
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
    videoEmbedUrl(location: "inderes")
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        threadUrl
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        symbol
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
      researchContentUrl
      researchContent {
        title
        lang
        pdfUrl
        relatedContent {
          __typename
          ...PublishingDetails
          ...Reactions
          id
        }
        content {
          title
          lang
          htmlBody
          publishedAt
          createdAt
          changedAt
          isOutdated
          isPremium
        }
      }
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


capman-decent-result-healthy-aum-growth-evli

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

changedAt

CapMan är ett investeringsbolag. Visionen är att vara en långsiktig ägare och skapa mervärde för aktieägare på lång sikt. CapMan har främst investeringar i medelstora onoterade bolag, fastigheter och infrastrukturanläggningar runt om den nordiska marknaden. Vidare erbjuder bolaget kapitalförvaltning och inköpsaktiviteter samt analys, rapportering och backoffice-tjänster. CapMan grundades år 1989 och dess huvudkontor ligger i Helsingfors, Finland.

Här är data från en omfattande rapport ( CapMan laaja raportti: Skaalautumisen vuoro - Inderes ):  När det gäller lönekostnader som syns rent i resultaträkningen sticker CapMan inte ut från mängden på något sätt. Det är dock värt att notera att CapMans investeringsteam erhåller en betydande del av vinstdelningsintäkterna (syns inte i koncernens resultaträkning) och att teamen dessutom äger betydande minoritetsandelar i sina egna verksamheter (syns längre ner i resultaträkningen). Liknande strukturer finns förvisso hos andra (t.ex. Evli och Taaleri), men dessa strukturer är verkligen attraktiva för teamen hos CapMan, och när allt summeras vinner CapMan den jämförelsen av kompensation. Det är dock bra att komma ihåg att man här delvis jämför äpplen och päron. Inom den alternativa sektorn är investeringsproffs i genomsnitt betydligt dyrare än på den noterade sidan, särskilt om de kan uppvisa en track-record.

Är lönekostnaderna (inkl. bonusar etc.) per person i samma storleksordning för Sauli på CapMan som hos de jämförelsebolag du nämnde?

Jag har också egna funderingar kring huruvida den kostnadseffektiviteten kommer att realiseras. Det är bra att komma ihåg att vi under de senaste åren har sett väldigt olika resultatutväxlingar inom sektorn. Evli har under de senaste 6–7 åren lyckats få nästan 100 % av tillväxten inom kapitalförvaltning att hamna på sista raden. eQ fick under sina glansdagar ~70 % av resultatet att landa på sista raden. Hos Titanium var förhållandet som bäst över 90 % under flera år. För Taaleri var förhållandet inom kapitalförvaltning systematiskt uselt och resultatutväxlingen realiserades egentligen aldrig. När man tittar på hela sektorn är ett förhållande på 50 % sannerligen ingen konst om omsättningen växer kraftigt. I genomsnitt är resultatutväxlingen stor inom sektorn eftersom kostnadsstrukturen trots allt är väldigt fast i slutändan. I våra prognoser för CapMan ligger vi på ungefär ~50 %, så i den meningen är ribban inte satt särskilt högt.

Jag var inte övertygad av Pias kommentarer gällande kostnadsskalning. Pia talade om stödfunktioner/plattformen, vilka förmodligen utgör en liten del av kostnaderna i euro (jag uppfattade det som att dessa står för 25 % av antalet anställda, men då det inte betalas ut stora löner eller bonusar där, skulle jag anta att en mycket mindre del av kostnadsmassan ligger där). De stora kostnadsposterna torde vara kopplade till kompensation för välbetalda investeringsteam, ledningen och deras bonusar, och när det gäller dessa delar var beskrivningarna av skalbarhet inte övertygande med tanke på historiken.

Bra utmaning!  Om vi börjar med varför synen ändrades nu, så har jag väl i 1,5 år sagt att CapMan är billigt om den målsatta resultatförbättringen går igenom. Vad kräver då denna resultatförbättring? Den kräver stor framgång i historiens största kapitalanskaffningscykel. Bolaget samlar just nu in kapital till alla sina centrala strategier. Utöver detta måste bolaget naturligtvis lyckas med kostnadskontrollen, men detta är enligt mig den mindre utmaningen och frågan är främst med vilken proportion en eventuell tillväxt rinner ner till sista raden.  Under de senaste 18 månaderna har kapitalanskaffningen varit seg och försäljningen har hela tiden gått långsammare än väntat. Nu under de senaste 6 månaderna har försäljningen äntligen kommit igång på allvar. Vid årsskiftet gjordes den första stängningen för skogsfonden och nu före sommaren fick man igång Infra3 och Fastigheter4 (Kiinteistö4). Särskilt Infra3 var en riktigt bra framgång, då den första stängningen gjordes med en så snabb tidsplan. Dessutom gjordes en andra stängning för skogsfonden nu under sommaren. Sammantaget har riskerna för att lyckas med kapitalanskaffningen sjunkit rejält under de senaste 6 månaderna, och nu handlar det främst om huruvida Fastigheter4 når sin målstorlek och hur man får igång CAERUS8. Med dessa saker i beaktande börjar omsättningen nu med säkerhet en tydlig tillväxt, frågan är bara om lutningen.  Eftersom risknivån relaterad till resultattillväxten har kommit ner tydligt, förbättrar det naturligtvis aktiens risk-/avkastningsförhållande. Därför ansåg jag att det nu var rätt läge att ta en starkare ståndpunkt. Om kapitalanskaffningen lyckas och kostnadskontrollen håller, är aktiens avkastningsförväntning riktigt bra. Om vi hamnar lite snett, blir avkastningen måttlig eller åtminstone oförändrad. Om allt går åt pipan, så finns det även i det scenariot bara begränsad nedsida i aktien, eftersom den stora investeringsportföljen täcker en så stor del av värdet.    Jag förstår mer än väl frustrationen som väller fram här över bolagets långvariga svaga utveckling. Även på den här sidan bordet finns exakt samma frustration, och som jag tidigare sagt har jag varit för optimistisk gällande caset. Det korrekta beslutet hade varit att ha en minska-rekommendation fram till dess att vi ser konkreta framsteg i kapitalanskaffningen. Jag har också mina egna farhågor kring hur väl kostnadskontrollen verkligen fungerar och hur resultatet till slut rinner ner till ägarna. Förväntningsvärdena ligger dock enligt mig i det här läget tydligt på sidan för risktagande.  Sedan ännu en fråga om förhållandet mellan riktkurs/rekommendation. Vi har inga mekaniska procentgränser för när en aktie är köp/öka/minska/sälj, utan vi ser på detta relativt. I något @Antti_Siltanen bumtsibum-case kan en avkastningsförväntning på 15%/år vara helt otillräcklig, eftersom det på andra sidan myntet finns en risk för kapitalförlust. På motsvarande sätt, om man t.ex. kunde få 15%/år i Sampo, vore det en vansinnigt bra affär på grund av den obefintliga risknivån. I CapMan ser risk/avkastning nu bättre ut än för 3 månader sedan och därför kunde man med samma uppsida motivera en starkare rekommendation. Hoppas detta klargjorde saken!

Nordea: “Efter våra reviderade prognoser och vårt uppdaterade SOTP-värderingsramverk (SOTP-valuation framework), höjer vi vårt motiverade värdeintervall till 1,8–2,2 (1,6–2,0) EUR per aktie.” https://research.nordea.com/api/reportfileapi?id=154dc7ac-1c9d-48f8-97ed-803c8266641a

Jag har följt Inderes i ungefär sex år nu, och den här ändrade rekommendationen från “öka” till “köp” med samma riktkurs på 2,10 € efter denna delårsrapport stack verkligen i ögonen. Även om jag förstår finanssektorn ganska dåligt, vågar jag utmana detta lite, nu när forumet ger mig möjligheten   Huvudsiffrorna i rapporten var rejält under prognoserna, “inte ett ord om saken”™️. Särskilt att gissa avkastningen på investeringar känns mer som ett hasardspel. Vad beror detta på, handlar det om en brist på vägledning eller kommunikation från bolagets sida? Finns samma problem så utbrett även i andra bolag i branschen? Aktien sjönk inte nämnvärt på rapportdagen (-3 %). Det fanns alltså ingen “överreaktion” i nedgången, vilket annars brukar vara anledningen till scenariot där “riktkursen är densamma men rekommendationen höjs”. I Inderes kommentar lyfts stängningen av Infra- och NRE-fonderna fram som viktig. Dessa stängningar var redan kända i juni, och Inderes har kommenterat dem vid flera tillfällen, både efter pressmeddelanden och i förhandsanalysen inför Q2. Nu, såvitt jag förstår, framkom mer information om dessa fonders potentiella storlek genom de nya kapitalsiffrorna, men även de var tydligen (något) under Inderes prognoser (?) Ytterligare löften från ledningen om framtida framgångar inom nyförsäljning.  När man tar allt detta i beaktande, så väcker rekommendationsändringen efter denna rapport och tidpunkten för den en viss förvåning. Kanske mest för att om det i princip spelar väldigt liten roll vad huvudtalen i rapporten landar på, vad var då den viktigaste konkreta informationen som framkom i denna rapport som ledde till en höjd rekommendation? Hur mycket handlar det om analytikerns egen “judgement call” baserat på ledningens kommentarer etc., som inte nödvändigtvis ännu återspeglas i den DCF-baserade riktkursen? @Sauli_Vilen Off-topic: finns det någon tabell eller logik för hur rekommendationer och riktkurser förhåller sig till varandra? Jag kollade rekommendationen som gavs i samband med Q1-rapporten, och den var 2,10 € och “öka” när aktien stod i 1,80 €. Nu ligger aktien på 1,75 €, alltså en nedgång på bara ca 2 %, men rekommendationen höjs ändå till “köp” med samma riktkurs på 2,10 €?

CapMan

CapMan's turnover in Q2 amounted to EUR 18.3m, above our estimates and consensus (EUR 16.6m/16.5m Evli/cons.). EBIT was slightly below expectations, at EUR 5.4m (EUR 5.7m/6.2m Evli/cons.). AUM...

CapMan's turnover in Q2 amounted to EUR 18.3m, above our estimates and consensus (EUR 16.6m/16.5m Evli/cons.). EBIT was slightly below expectations, at EUR 5.4m (EUR 5.7m/6.2m Evli/cons.). AUM grew closer to EUR 200m q/q with the final closing of Nordic Infrastructure II (EUR 375m) and Growth III (hard cap EUR 130m) to EUR 5.8bn.

Capman: Decent result, healthy AUM growth - Evli

Capman: Decent result, healthy AUM growth - Evli