contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


incap-market-hesitation-may-have-continued-in-q2-nordea

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Incap är verksamt inom den industriella sektorn. Bolaget levererar utrustning och service för industriella aktörer, där utbudet inkluderar PCB montering, systemintegreringar, boxbyggnadsintegration, designvalidering, samt inspektionsmetoder. Störst verksamhet återfinns inom Norden, Baltikum och Asien. Bolaget etablerades ursprungligen 1985 och har sitt huvudkontor i Helsingfors.

Inderes modellportfölj köpte en bit Incap.  https://www.inderes.fi/research/mallisalkku-ostimme-lisaa-incapia

En kort kommentar om indiska ingenjörers löner. Jag har flera tidigare kollegor (indier) som arbetar som specialister i finska börsnoterade industriföretag. Enligt dem har lönerna i Indien utvecklats så snabbt de senaste åren att de nu skulle få nästan samma lön i Indien som de finska företagen betalar dem. Deras lön i Finland ligger för närvarande mellan 4,5k€/månad och 5,5k€/månad. Urvalet är förstås litet och branscherna skiljer sig från Incaps. Jag tror också att de är mer kompetenta än den genomsnittlige ingenjören. Tack vare min bakgrund har jag ganska god koll på ingenjörslönerna i flera länder. Jag hävdar att Finland har en relativt förmånlig lönenivå, om man också tar hänsyn till ingenjörernas kompetens. I detta påstående tar jag inte ställning till olika arbetsgivarkostnader som finska företag har utöver själva lönen.

Här skriver jag ner några mer informella, spridda observationer från mitt besök i Indien. Den mer formella analytikerkommentaren (länk här) publicerades förra veckan, och den första av videorna har också redan släppts (länk ovan). Resten kommer vi att publicera inom de närmaste dagarna. På ytan såg fabriken enligt mig ganska lik ut de europeiska elektronikfabriker jag har besökt. I produktionen fanns det, på känn, något mer personal, och tillverkningen av relativt enkla produktdelar (som kablar, till exempel) skedde delvis manuellt jämfört med i Europa. Även i slutet av monteringsfasen fanns det arbetsuppgifter som kanske redan hanteras med automation någon annanstans, eller åtminstone kommer att hanteras så i en överskådlig framtid, även om lönsam automatisering av små och medelstora box build-produktionsserier inte är särskilt enkel. Å andra sidan producerade SMT-linjerna kretskort på ett mycket liknande sätt som i mer utvecklade länder, och produktmixen innehåller box build-produkter som kräver hög kompetens, liksom på västerländska fabriker. Den tredje fabriken, som färdigställdes 2023, är naturligtvis modern teknologiskt sett, särskilt vad gäller SMT-linjerna. Sammantaget verkade den teknologiska kapaciteten överraskande bra för ett otränat öga. Kanske har man själv för mycket antagit att Indiens verksamhet till stor del bygger på låga lönekostnader (vilket Otto också kommenterade lite i intervjun), även om konkurrenskraftiga personalkostnader naturligtvis inte är till någon nackdel för resultatet.  Testarbete på den äldre exportfabriken (nr 2) Helheten som bildas av den inhemska fabriken och de äldre exportfabrikerna verkade vara utsträckt till bristningsgränsen, då byggnaden har utökats inom tomtgränserna och dessutom uppåt ända till tredje våningen. År 2022 måste det också ha varit väldigt trångt på den gamla fabriken, eftersom den största kundens dåvarande volym måste ha varit betydligt större än den nuvarande. Nu körde alla fabriker huvudsakligen i två 8-timmars skift, men treskiftsdrift är också möjlig om efterfrågan skulle finnas. Detta ger naturligtvis flexibilitet i kapaciteten (år 2022 måste detta ha varit i bruk). På den nya fabrik tre var det naturligtvis betydligt rymligare, och där finns utbyggnadsmöjligheter både snabbt (dvs. inom ramen för befintliga byggnader) och på lite längre sikt (utbyggnad av byggnaden). Dessutom finns det mark för en fjärde fabrik. Därför är det möjligt att utöka fabriken avsevärt, men det skulle naturligtvis kräva ytterligare försäljning, särskilt till nya kunder. Försäljningen ansvarades till stor del av ett mindre lokalt team. Som Otto nämnde i intervjun fanns det också utrymme reserverat för en ny kund, så det har förmodligen uppnåtts vissa framgångar inom försäljningen. Det återstår att se hur och när de börjar synas i den externa rapporteringen.  Här skulle man kunna bygga en tilläggsflygel till den tredje fabriken, om nya kundrelationer skulle ta fart  Den tredje fabrikens sannolikt ganska snabbt tillgängliga ”kapacitetspotential” I Indien är en betydande del av produktionspersonalen inhyrd från en tredje part. Därför är personalkostnaderna ganska flexibla, vilket också har setts i praktiken under den största kundens efterfrågevariationer de senaste åren. Personaluthyrningsföretagen flyttar också anställda från en kund till en annan (i Bangalore-området finns det också gott om andra kontraktstillverkare), om arbetet minskar hos en. Därför är det inte nödvändigtvis en katastrof för arbetstagaren om jobbet tar slut, utan i genomsnitt hade de som tvingats lämna Incap, särskilt under 2023, hittat jobb någon annanstans. En del av dessa hade också lockats tillbaka efter att lagerjusteringen var klar, vilket i sig är viktigt, eftersom varje arbetsgivare, utöver grundläggande industriell utbildning, måste utbilda produktionsarbetare för företagsspecifika uppgifter. Därför kan hög omsättning också orsaka utmaningar, men som helhet verkade systemet behagligt flexibelt. Minimilönerna i Indien stiger årligen med en hög ensiffrig eller låg tvåsiffrig takt. Utgångsnivån är visserligen låg, men den snabba ökningstakten skapar naturligtvis visst tryck på att öka produktiviteten (och prissättningen). Ingenjörerna var å andra sidan huvudsakligen anställda av Incap. Enligt uppgift examineras en miljon ingenjörer i Indien varje år. Nivån på ingenjörskompetensen lovordades också, och ingenjörslönerna är naturligtvis också rimliga. Den goda tillgången på och nivån av kompetenta ingenjörer (samt säkert även de låga lönerna) nämndes också som de grundläggande orsakerna till varför flera internationella företag har etablerat sina produktutvecklingsenheter i Bangalore-området på senare tid. Sammantaget fick jag intrycket att utvecklingsländer kommer starkt bakifrån (Indien är säkert inte det enda landet av denna typ), och västerländska, eller åtminstone europeiska, har arbete att göra med tanke på bakgrundsstrukturerna för att kunna hävda sig i den globala konkurrensen på lång sikt. Denna tanke gäller naturligtvis inte bara Incap utan företag och ekonomin i stort. Jag pratade med den lokala personalen på fabriken även om komponentsituationen. En betydande del, särskilt av produkternas kärnkomponenter, kommer från Kina, vilket sannolikt fortfarande är en mycket typisk situation inom elektronikindustrin i stort. I detta avseende ligger kontrollen hos kunderna, eftersom produkternas design är deras ansvar, och kontraktstillverkarna får specifikationer från kunderna för tillverkning av produkterna. När det gäller kärnkomponenterna följer Incap specifikationen till punkt och pricka. Om specifikationen alltså anger att kärnkomponent X är tillverkad av producent Y, så anskaffas den som sådan, även om producent Y:s enda fabrik skulle ligga i land Z. Det lät som att kunderna fortfarande hade en betydande mängd designer för ett (kinesiskt) kärnkomponentalternativ kvar, även om inga andelar avslöjades. Jag vet inte hur lätt det skulle vara för kunderna att bryta beroenden med tanke på det rådande teknisk-ekonomiska ramverket. I Kina finns dock stora volymer för många produkter och den kostnadseffektivitet som dessa möjliggör. Frihetsgraderna för sekundära komponenter (t.ex. plast- och metalldelar) är större, och Incap kan föreslå alternativa inköpslösningar till kunderna om sådana finns tillgängliga, sänker kostnaderna och/eller förkortar produktionens genomloppstid. Denna typ av delar anskaffar Incap också i allt större utsträckning lokalt från Bangalore-området, där ett underleverantörsekosystem (dvs. mindre lokala företag) har bildats kring elektronikindustrin, lite på samma sätt som i vissa fall i till exempel Finland. Trafiken är naturligtvis en mardröm i Indien, men med gummihjul transporterades slutprodukterna från Tumkur endast till Bangalore, varifrån exportprodukterna fortsatte med tåg till Chennai och därifrån vidare sjövägen ut i världen. Den sjösträckan täcker också den största delen av leveranstiden. När det gäller komponentlogistiken kom jag inte ihåg att fråga hur sträckan från hamnen till fabriken hanteras, men med tanke på komponenternas vanliga leveranstider på 10-20 veckor är detta knappast särskilt betydande. Motsvarande är produktionens genomloppstid och tiden för leverans av slutprodukten betydligt kortare än detta. Därför är den största delen av Incaps (och andra kontraktstillverkares) lager bundet just till komponenter, och den tydligaste förbättringspotentialen ur ett rörelsekapitaleffektivitetsperspektiv skulle ligga inom det området. Lagereffektiviteten var naturligtvis det lokala ledningens ansvar, men med tanke på utgångspunkterna är det knappast möjligt att uppnå betydande och snabba förbättringar, och målet var snarare en kontinuerlig förbättring av verksamheten även i detta avseende.  Drygt 900 dagar utan olyckor är en ganska bra siffra inom industrin, även i internationell jämförelse, där säkerhetsstatistik allmänt betraktas som ett mått på processkvalitet.

Nåväl… Antti och @Otto_Pukk diskuterade Incaps verksamhet i Indien.  https://www.inderes.fi/videos/vierailulla-incapin-intian-tehtailla-toimitusjohtaja-otto-pukk-haastattelussa-eng Ämnen: 00:00 Start  00:47 Historia  02:56 Verksamhetsmiljö  04:16 Handelsavtal mellan USA och Indien  05:20 Decentraliserad verksamhetsmodell  06:14 Investeringar  07:50 Tillväxtmarknader  09:43 Missuppfattningar bland investerare

Jag nådde inte Otto längre, men jag pratade med den lokala ledningen i Indien om öppna frågor. Dessa är referat av svaren och jag har inte blandat in mina egna åsikter/tolkningar i dem:  Kunder som beställer de mest krävande box build-produktionerna är de mest intressanta, eftersom servicepaketet för denna typ av kunder är bredare. På så sätt kan mer värde skapas och även faktureras för detta. I princip är även kundrelationer som syftar till långsiktigt och mer kontinuerligt samarbete mer intressanta än projektleveranser. I Indien finns det också en del kunder som till exempel vill hantera materialanskaffning och lager på egen hand och endast köpa tillverkningstjänsten från kontraktstillverkaren. Incap tar inte emot denna typ av kunder. Incap analyserar också potentiella nya kunder ur ett konkurrenskrafts- och tillväxtpotentialperspektiv innan de inleder ett samarbete, eftersom kundernas framgång naturligtvis påverkar kontraktstillverkarens framgång på lång sikt.  Dessa är i första hand kundens beslut, eftersom kontraktstillverkarens fabrik (inkl. inköp, produktion, logistik) integreras i kundens hela leveranskedja. Fabrikerna anpassar sig inte heller automatiskt för att tillverka varandras produkter utan ändringar, och till exempel tillverkas inte produkter från fabriken i Indien vid andra Incap-fabriker, åtminstone inte under normala förhållanden. Valen gällande alternativa leveranslösningar är återigen kundernas beslut.

Här är Anttis kommentarer från fabriksbesöket i Indien.  Vi besökte Incaps fabriker i Tumkur, Indien, denna vecka. Vi bekantade oss med produktionen i alla tre fabriksenheter i Tumkur igår och idag. https://www.inderes.fi/analyst-comments/incap-vierailimme-intian-tehtaalla

Tack för frågorna! Videorna spelades in precis, så dessa hann tyvärr inte med där. Vi får dock se vad jag kan ta reda på (och om det blir kvar, så har jag det i åtanke inför nästa kvartalsvideo).  Detta har berörts flera gånger tidigare i videorna, så jag tror att svaret skulle betona den decentraliserade verksamhetsmodellen samt snabbt beslutsfattande. Undertecknads synpunkter på frågan har dessutom behandlats i omfattande rapporter.  Angående detta kan jag svara utan att ens fråga, att kunderna har investerat i utrustning som är specifik för dem, såsom testsystem, eftersom sådan utrustning diskuterades igår med Venkatesh, som ansvarar för produktion och testning. För några andra av mina frågor har jag starka hypoteser om sannolika svar, men låt oss inte spekulera i förväg nu.

Incap

Incap has guided for net sales to grow by 0-20% for 2025. The midpoint of 10% could be challenging to reach, so we see more downside than upside risk when it comes to the full-year guidance....

Incap has guided for net sales to grow by 0-20% for 2025. The midpoint of 10% could be challenging to reach, so we see more downside than upside risk when it comes to the full-year guidance. LSEG Data &amp; Analytics consensus for revenue growth is already at 3.7% for 2025, so a guidance downgrade to flat growth would not be a major disappointment. Moreover, we believe green technology investments will continue in the long term, regardless of weakening political support in the short term. Incap's 2025E-26E P/E and EV/EBIT combined are currently ~20% below the peer group median. However, risks related to flat EBIT and flat net sales y/y for 2025E could hinder multiple expansion in the short term. Our fair value range remains at EUR 12.1-14.8 per share, based on a DCF analysis and backed by a peer group comparison. Marketing material commissioned by Incap.