Källa: Inderes

Aspo publicerar sin Q3-rapport måndagen den 2 november. Operationellt riktar vi uppmärksamheten mot volymutvecklingen för ESL Shipping och Telkos marginaler efter det exceptionellt starka Q2. Vidare följer vi med intresse hur ledningen kommenterar framstegen i den planerde uppdelningen samt potentialen i ESL:s färska Stegra-avtal.

Vi förväntar oss att resultatnivån normaliseras efter det exceptionellt starka Q2

Vi uppskattar att Aspos justerade EBITA för Q3 uppgick till 8,9 MEUR. Nedgången från jämförelseperioden förklaras rent av försäljningen av Leipurin, och justerat för detta förväntar vi oss att segmentens resultat har förbättrats. Inför rapporten har vi dock sänkt vårt resultatestimat för ESL något, då efterfrågesituationen enligt vår bedömning har förblivit dämpad. Däremot har vi höjt Telkos resultatestimat aningen, eftersom försäljningspriserna enligt vår bedömning har fortsatt att stiga något och stöttat bruttomarginalen. Vidare inkluderade vi försäljningen av ett ESL-fartyg till investerare i våra omsättningsestimat efter att den flyttades till Q3. Detta har ingen resultateffekt. Sammantaget är revideringarna mycket små och vårt estimat för det justerade resultatet per aktie för 2026 är oförändrat.

ESL Shippingin estimat för justerad EBITA är 4,0 MEUR (Q3'25: 3,5 MEUR). Vi förväntar oss att transporterna för stålindustrin (huvudsakligen SSAB) har förbättrats något från jämförelseperioden, men till exempel situationen för skogsindustrikunder är fortfarande klart mer utmanande. Eftersom efterfrågemiljön tills vidare inte erbjuder någon tydlig draghjälp, är rederiets resultatutveckling på kort sikt till stor del beroende av de effektivitetsförbättringar som de nya energieffektiva fartygen för med sig. Å andra sidan har kvartalet präglats av en del dockningar, vars inverkan på marginalen enligt företaget är något negativ.

För Telko förutspår vi en justerad EBITA om 5,4 MEUR, vilket skulle innebära en tydlig ökning från jämförelseperioden (Q3'25: 4,8 MEUR). Vi förväntar oss dock att vinsten har sjunkit från rekordnivån under Q2 (8,2 MEUR). Enligt företaget drevs Q2-resultatet upp av en tillfällig fördel från stigande försäljningspriser, medan vi för Q3 förväntar oss att den positiva effekten av prisjusteringar har blivit mycket mindre. När det gäller efterfrågan och volymer väntar vi oss inga betydande förändringar jämfört med början av året, även om en försäljningsmix som lutar mer åt mervärdesprodukter stöder segmentets marginalutveckling i våra estimat.

Uppdelningen och efterfrågeutsikterna under lupp

Aspo förväntar sig att koncernens kvarvarande verksamheters justerade EBITA växer jämfört med föregående år (2025: 29,4 MEUR). Efter en stark inledning på året riktas det enligt vår bedömning närmast uppåtpress mot guidningen, varför vi anser det möjligt att företaget justerar sina ordalag i en något mer positiv riktning.

Vad gäller segmenten söker vi på rapportdagen riktlinjer framför allt kring efterfrågeutsikternas utveckling. För ESL:s vinsttillväxt vore det viktigt att efterfrågan inom avtalstrafiken äntligen vände upp i tillväxt. Vid sidan av en piggare ekonomisk tillväxt är en möjlig katalysator för detta stålbolaget Stegra, som ESL meddelade att man har fått som kund. Stegras uppstart av fabriken i norra Sverige har dock enligt nyheterna stött på finansieringsutmaningar. Därför blir det intressant att höra hur Aspos ledning kommenterar projektets fortskridande på rapportdagen.

Ett annat mycket aktuellt ämne för Aspo är den pågående särsoningen av ESL Shipping och Telko till separata börsbolag. En extra bolagsstämma ska besluta om delvis fission måndagen den 7 december 2026, och det planerade genomförandedatumet för denna är den 31 december 2026. Handeln i ESL Shippings aktier förväntas inledas uppskattningsvis den 4 januari 2027 eller så snart som möjligt därefter. Dessförinnan ordnar Aspo en kapitalmarknadsdag den 24 november 2026, där förmiddagen fokuserar på Telko och eftermiddagen på ESL Shipping.