Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-21 06:10 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Asuntosalkkus H1-rapport var operationellt sett i stort sett i linje med våra förväntningar. Företaget fortsatte med tydligt lönsamma försäljningar i Tallinn och återköp av egna aktier. Uthyrningsgraden sjönk dock jämfört med jämförelseperioden och var något lägre än våra förväntningar, även om den var på en ganska bra nivå. I Tallinn steg de verkliga värdena något, medan de sjönk i Finland. Förändringarna kompenserade i stort sett varandra. Företaget upprepade sin guidning för innevarande år, och enligt vår preliminära bedömning finns det inget betydande ändringstryck på våra estimat. Räntehöjningen under våren sätter återigen press på räntekostnaderna, men företagets nya finansieringsavtal har bättre villkor än tidigare.

Nettointäkter och bostadsförsäljning på förväntad nivå

Asuntosalkkus omsättning under H1 låg kvar på jämförelseperiodens nivå, 9,8 MEUR, vilket var något högre än vårt estimat på 9,5 MEUR. Den lilla överträffningen av omsättningen kom från något högre bruttohyresintäkter än förväntat. Som motvikt var dock driftskostnaderna och finansieringsavgifterna något högre än våra förväntningar, vilket ledde till att nettohyresintäkterna något understeg vårt estimat. Det är dock viktigt att notera att större delen av finansieringsavgiften i praktiken är amortering av lån, och därmed var nettointäkterna enligt vår bedömning i linje med våra förväntningar. De realiserade försäljningsvinsterna från försäljningarna i Tallinn uppgick till 1,2 MEUR, vilket var i linje med våra förväntningar. Den ekonomiska uthyrningsgraden, som är ett centralt mått för den operationella uthyrningsverksamheten, sjönk något till 96,5 % (H1'25: 97,7 %), vilket var lägre än vårt estimat på 97,7 %. Uthyrningsgraden sjönk något både i Finland och Estland. Trots att uthyrningsgraden sjönk, anser vi att nivån fortfarande är absolut sett bra på den rådande hyresmarknaden i Finland.

Periodens resultat var i linje med vårt estimat, men under ytan fanns variationer i olika riktningar

Asuntosalkkus realiserade vinst uppgick till 1,4 MEUR (H1'25: 1,4 MEUR), vilket var något lägre än vårt estimat på 1,5 MEUR. Lägre finansieringskostnader jämfört med jämförelseperioden stödde resultatutvecklingen, men de var något högre än våra förväntningar. FFO, som beskriver det operationella kassaflödet, uppgick till 0,4 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 0,6 MEUR. Periodens resultat förbättrades jämfört med jämförelseperioden, men var ändå lågt och motsvarade vårt estimat på 0,5 MEUR. Resultatet stöddes särskilt av att de negativa förändringarna i investeringsfastigheternas verkliga värde (-1,1 MEUR) var i linje med vår förväntning på -1,0 MEUR. Under ytan fanns dock skillnader i våra estimat. I Tallinn-portföljen bokfördes en positiv förändring i verkligt värde på 0,4 MEUR (med beaktande av tekniska nedskrivningar till följd av försäljningar), men i den finska portföljen sjönk värderingarna ytterligare med cirka 1,5 MEUR. Ungefär hälften av detta var relaterat till nya företagslån. Företaget förlängde även i april löptiderna för sina finska dotterbolags lån till våren 2031 och förbättrade samtidigt villkoren. En väsentlig förändring var en stegstruktur där marginalen och amorteringarna minskar när skuldsättningen sjunker, vilket möjliggör en gradvis minskning av räntekostnaderna under de kommande åren. Koncernens genomsnittliga ränta förblev oförändrad från Q4 och var 4,3 %. Vårt huvudsakliga analysfokus på rapportdagen är utvecklingen av räntekostnaderna under de kommande åren.

Försäljningar i Tallinn och återköp av egna aktier i fokus för värdeskapande

Asuntosalkku upprepade som väntat sin guidning, enligt vilken företaget uppskattar att "koncernens omsättning kommer att vara 17,5–20,0 MEUR under räkenskapsåret som slutar 30.9.2026" och "den realiserade vinsten kommer att vara 2,5–4,5 MEUR". Före rapporten var våra egna helårsestimat 18,8 MEUR för omsättningen och 2,9 MEUR för den realiserade vinsten. Rapporten bekräftade vår ståndpunkt att Asuntosalkkus värdeskapande för närvarande starkt är beroende av försäljningen av lägenheter i Tallinn, tydligt över värderingsvärdena, samt allokeringen av det frigjorda kapitalet till återköp av egna aktier med en balansräkningsrabatt. Under en period på cirka tre år har Asuntosalkku sålt över hundra lägenheter från Tallinn till marknaden, tydligt över bokfört värde. I slutet av april hade företaget sålt totalt 104 lägenheter till ett totalpris av cirka 20 MEUR. Försäljningspriserna för de sålda lägenheterna skulle motsvara ett verkligt värde baserat på avkastningsvärde med ett avkastningskrav på 3,89 %. Även om en viss svaghet kunde observeras i H1:s operationella siffror, särskilt gällande FFO och uthyrningsgraden, stöder den framgångsrika omstruktureringen av finansieringspaketet och den goda försäljningen i Tallinn helhetsbilden. Vi förväntar att våra estimatrevideringar kommer att vara relativt små. Räntehöjningen under våren sätter återigen press på räntekostnaderna, men företagets nya finansieringsavtal har bättre villkor än tidigare.