Asuntosalkku H2’25 snabbkommentar: Något bättre prestation än väntat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-27 07:39 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Asuntosalkku publicerade ett H2’25-resultat som var något bättre än våra förväntningar. Jämförbart förblev nettouthyrningsintäkterna stabila, även om de rapporterade intäkterna minskade på grund av harmoniseringen av räkenskapsperioderna i Estland. Räntesänkningen realiserades också något bättre än våra förväntningar och kassaflödet samt resultatet utvecklades något bättre än våra förväntningar, även om de fortfarande var ganska låga. Verkliga värden utvecklades också något positivt och bättre än våra förväntningar efter de senaste rapporternas nedgångar. Guidningen var något bättre än våra förväntningar och pekar mot ett stabilt nästa år samt möjligheter att fortsätta med lönsamma försäljningar av lägenheter i Tallinn.

Stabil utveckling i nettointäkterna

Asuntosalkkus bruttohyresintäkter uppgick till 8,4 MEUR under H1, i linje med våra förväntningar, och minskade med cirka 9 % från jämförelseperioden. Bakgrunden till minskningen är dock harmoniseringen av de estniska dotterbolagens räkenskapsperioder (H2’24 inkluderade 14 månader för Tallinn-segmentet). Justerat för detta ökade bruttohyrorna med 1,6 %. Företaget fortsatte med klart lönsamma bostadsförsäljningar i Tallinn, vilket genererade 1,0 MEUR i realiserade försäljningsvinster. Därmed uppgick omsättningen under H2 till cirka 9,4 MEUR. Försäljningen var i linje med våra förväntningar, och företaget bokförde en försäljningsförlust på -0,3 MEUR för en ofullbordad byggnad under övriga rörelsekostnader, vilket förklarar avvikelsen från våra estimat. Den ekonomiska uthyrningsgraden utvecklades något bättre än våra förväntningar (97,4 %) och låg på en utmärkt nivå om 97,9 %. De jämförbara hyresintäkterna uppgick till 5,7 MEUR, i linje med förra året och våra förväntningar.

De fasta kostnaderna minskade som väntat, eftersom kostnadsnivån under jämförelseperioden ökade på grund av refinansieringen av finska lån. Därmed var den justerade EBITDA, rensad från harmonisering och engångsposter, i linje med våra förväntningar och ökade med 7 % från jämförelseperioden till 4,2 MEUR. Den genomsnittliga räntekostnaden sjönk till 4,3 % från 4,6 % under H1 (jämförelse H1’24: 5,3 %). Utvecklingen var ganska mycket i linje med våra förväntningar och skapar förutsättningar för vinsttillväxt även nästa år. Räntekostnaderna var också något lägre än våra förväntningar (3,5 vs. 3,8 MEUR). Räntesänkningen borde nu realiseras i resultatet mer nästa år. Förra året var räntekostnaderna exceptionellt höga under H2 på grund av engångsräntor i samband med refinansieringen av den finska portföljen.  Följaktligen var det realiserade resultatet något högre än våra förväntningar, 0,8 MEUR (H2’24: 0,2 MEUR). På samma sätt utvecklades kassaflödet (FFO) bättre än våra förväntningar (0,3 MEUR) och uppgick till 0,6 MEUR (H1’25: 0,3 MEUR).

Verkliga värden utvecklades något bättre än väntat

Asuntosalkku har låtit utföra externa värderingar av investeringsfastigheternas verkliga värden för H2-rapporten. De verkliga värdena i Tallinn ökade med 0,9 MEUR tack vare en positiv hyresutveckling (estimat: 0,4 MEUR). Avkastningskravet förblev oförändrat på 4,96 %. I Finland förblev de verkliga värdena oförändrade, medan vi förväntade oss en liten negativ ändring på -0,3 MEUR. De verkliga värdena för hela portföljen sjönk fortfarande tydligt förra året (-7,2 MEUR) och även under H1’25 (-5,4 MEUR).

Som en summa av de föregående faktorerna var vinsten per aktie 1,72 EUR och översteg vår prognos på 0,77 EUR (H2’24: -7,47 EUR).

Ganska väntad guidning

Asuntosalkku guide:ar för en omsättning på 17,5–20,0 MEUR och en realiserad vinst på 2,5–4,5 MEUR. Bakom företagets utsikter ligger ledningens bedömning att uthyrningsgraden förblir på en god nivå, att nettouthyrningsintäkterna är stabila samt möjligheterna att fortsätta förädla portföljen i Tallinn. Guidningen är något starkare än våra nuvarande estimat, då vi före rapporten förväntade oss en omsättning på 17,3 MEUR och en realiserad vinst på 2,2 MEUR för den kommande räkenskapsperioden. Våra estimat inkluderar inte potentiella försäljningsvinster från Tallinn, vilka företaget kommenterade att de förväntar sig att kunna fortsätta med.

Liten överraskande utdelning och försäljningen av bostäder i Tallinn fortsatte

I motsats till våra förväntningar föreslår Asuntosalkkus styrelse en liten utdelning på 1,04 euro. Företaget har lyckats sälja bostäder klart över (~25 %) värderingsnivåerna och vi förväntar oss att detta har fortsatt. Asuntosalkku har allokerat medel från försäljningarna till återköp av egna aktier, vilket vi anser är den mest förnuftiga kapitalallokeringen med nuvarande värdering (-16 % balansräkningsnedsättning och -36 % NAV-nedsättning). Trots den låga likviditeten och den redan ganska stora kassaviktningen (likvida medel vid periodens slut 6,3 MEUR) förändrar en liten utdelning inte helhetsbilden. Handeln med Asuntosalkkus aktier mellan 1.10.2024 och 30.9.2025 uppgick till totalt 68 471 (46 094) aktier, vilket motsvarar 6,9 % (4,7 %) av antalet aktier. I euro innebär detta 5,4 (3,4) miljoner euro. Omsättningen har ökat i år, men är fortfarande låg för köp av egna aktier direkt från marknaden. Vi anser att företaget skulle kunna överväga att förvärva egna aktier från befintliga ägare genom ett omvänt accelererat anbudsförfarande, liknande Lemonsoft. Enligt vår bedömning kommer aktiens omsättning också att förbättras om kursen håller sig på nuvarande nivå, när Asuntosalkkus kassaflöde börjar förbättras i takt med att räntorna sjunker.