Detection Technology: Kapitalmarknadsdagen stärkte förtroendet för vår positiva ståndpunkt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-19 06:00 GMT. Ge feedback här.

Detection Technologys (DT) kapitalmarknadsdag igår var enligt oss lyckad, men erbjöd oss inget betydande nytt. Vi ansåg att det viktigaste bidraget var den mer detaljerade redovisningen av tillväxtfaktorerna för de närmaste åren, även med stöd av siffror. DT2030-strategin är enligt vår mening en logisk fortsättning på den tidigare strategin och innehöll inga väsentliga överraskningar. Sammantaget stärkte CMD:s presentation vår tidigare positiva ståndpunkt om aktien, men den ledde inte till några estimatrevideringar eller andra uppdateringsbehov.

Marknaden växte inte som väntat under den föregående perioden

CMD:n inleddes med en kort genomgång av den föregående strategiperioden DT2025. Perioden var verkligen svår för företaget, men något överraskande var företagets bedömning att målmarknaden kanske inte alls växte under femårsperioden (marknaden 1 % CAGR vs. företaget 4 % CAGR). Perioden var fylld av externa chocker som coronapandemin, störningar i leveranskedjan, reformen av Kinas hälsovårdssektor och USA:s tullpolitik. Dessutom var utvecklingen på Kinas säkerhetsmarknad problematisk för DT; marknaden har ännu inte återhämtat sig till nivåerna före coronapandemin. Detta var ett mycket betydande marknadssegment för DT. Trots allt var företagets utveckling svag under perioden, men på den positiva sidan tog sig företaget in på TFT-marknaden genom förvärvet av Haobo, varifrån frukter kan skördas under denna strategiperiod. Till de negativa faktorerna för innevarande år kan även läggas att den indiska statsledningen frös betydande säkerhetsinvesteringar.

DT uppskattar att marknaden för digitala röntgendetektorer kommer att vara ungefär 3 miljarder euro år 2030, vilket i praktiken är samma som den tidigare uppskattningen för 2025. När den tidigare perioden inleddes var en stor del av marknaden (TFT-plattpanel 42 %) utanför DT:s utbud, medan DT under den kommande perioden i praktiken har ett utbud för alla relevanta segment. DT uppskattar att marknadstillväxten endast kommer att vara ungefär 3 % 2026-2030 (CAGR), vilket är en lägre nivå än tidigare. Å andra sidan finns det många tillväxtfickor på den stora marknaden.

Siffror till stöd för tillväxtmålen

DT:s finansiella mål på medellång sikt (10 % årlig tillväxt och 15 % EBITA-marginal) har tidigare meddelats vara oförändrade. CMD erbjöd inte den tydliga plan vi önskade för att uppnå lönsamhetsmålet, men DT konkretiserade tillväxtmålet med siffror och drivkrafter. Ett årligt omsättningstillväxtmål på 10 % skulle innebära en tillväxt på 65 MEUR under perioden, vilket företaget hade fördelat enligt följande:

• 20 MEUR TFT-plattpanel (medicinska och industriella lösningar)
• 20 MEUR CT- och linjeskannrar (medicinska och industriella lösningar)
• 15 MEUR CT- och linjeskannrar (säkerhet)
• 10 MEUR Genomlysning av containrar (säkerhet)

Även om detta naturligtvis är en grov skiss över företagets möjligheter, ger den riktlinjer för DT:s förväntningar inom nya tillväxtområden (TFT och containrar) samt potentialen för tillväxt i den nuvarande kärnverksamheten (CT- och linjeskannrar). TFT-produktportföljen omfattar redan ett paket med över 60 produkter, och under perioden kommer expansionen från huvudsakligen industriella lösningar i Kina att utökas till andra geografiska områden (Europa och USA) samt till medicinska tillämpningar. Med hjälp av siffrorna är det lättare att förstå helheten för de kommande åren.

Lite överraskande var företagets uppskattning av tillväxtfördelningen, där APAC-regionen tyngde mest (33 MEUR). Tillväxten väntas naturligtvis bli betydligt starkare i andra, för närvarande mindre regioner, men vi antog tidigare att tillväxten skulle viktas ännu starkare utanför Kina. Även i Kina finns det naturligtvis möjligheter, särskilt utanför den fortfarande tysta säkerhetsmarknaden, men man måste konkurrera hårt om dem. Å andra sidan verkade DT mycket övertygade om att de kan konkurrera även i Kina 

Mjukvara ska särskilt ses som en konkurrensfaktor

DT betonade vid CMD ytterligare tillägg av programvara vid sidan av hårdvara, vilket i sig har varit ett tema under en längre tid. Dessutom var ett tema den enorma mängd data som samlas in dagligen med företagets detektorer. Vi har länge skrivit om att lägga till "intelligens" i enheter med programvara, så saken är inte ny i sig. Även om trenden på lång sikt skapar betydande möjligheter för DT, ser vi i första hand programvara och data som en konkurrensfaktor i kombination med "hårdvara". Med andra ord får DT genom detta en konkurrensfördel gentemot andra "hårdvarutillverkare" och kan därmed stödja sina marginalnivåer, men vi förväntar oss inga nya intäktsströmmar.

Fotonräkning är (fortfarande) framtiden

I framtida satsningar lyfte DT särskilt fram fotonräkning (photon counting), som tidigare kallades multinergi. Med hjälp av tekniken kan man mycket exakt urskilja den exakta sammansättningen av olika organismer (till exempel ett mänskligt blodkärl och plack på dess yta) eller råvaror baserat på de olika energinivåerna hos de grundämnen de innehåller. Tekniken har mognat långsamt, men nu har den åtminstone ett konkret tillämpningsområde, då Siemens Healthineers efter årtionden av utvecklingsarbete har lanserat Photon-counting CT. På så sätt går tekniken in i en anpassningsfas, vilket gör den intressant för DT. Under de kommande fem åren förväntade sig DT dock inte att detta skulle generera betydande intäkter, utan det handlar mer om en investering i framtiden och framtida konkurrenskraft.

Vi ser ingen anledning till estimatrevideringen

Vi anser att DT:s kapitalmarknadsdag var lyckad och klargjorde företagets strategi för de kommande fem åren samt öppnade upp företagets tankar om framtida tillväxtfaktorer. Gällande våra estimat var informationen som väntat knapphändig och begränsades i praktiken till en indikation om att det fortfarande är utmanande att uppnå en EBITA-marginal på 15 % nästa år. Detta är inte överraskande och i linje med våra estimat (2026 EBITA 12,9 %). Väsentligt för att förbättra marginalen är också tillväxt med goda produktmarginaler trots den hårda konkurrensen i Kina. Vi fick inte heller någon väsentlig ny information om kapitalallokeringen, och DT verkar inte ha några planer för sin stora nettokassa. Företagsförvärv är förstås möjliga, men vi anser dem inte sannolika på kort sikt. Sammantaget stärkte CMD:s presentation vår positiva ståndpunkt om aktien och lyfte fram DT:s potential för de kommande åren på ett framgångsrikt sätt.