Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-26 04:40 GMT. Ge feedback här.

Duell publicerar sin Q3-rapport (1.3–31.5) för sitt avvikande räkenskapsår torsdagen den 2 juli. Även om marknadssituationen verkar ha förbättrats i Norden, förväntar vi oss att omsättningen och marginalen har försvagats jämfört med jämförelseperioden, främst till följd av den franska dotterbolagets svaga utveckling. I rapporten för företagets säsongsmässigt mest aktiva kvartal (Q3) kommer vårt fokus särskilt att ligga på EBITDA-nivån, kassaflödet och utvecklingen av rörelsekapitalet, vilka är avgörande med tanke på företagets stramare balansräkning. Dessutom kommer rapporten att fokusera på utsikterna för innevarande och nästa räkenskapsår, där företagets visibilitet sannolikt har förbättrats avsevärt i takt med att den nya VD:ns omstruktureringsåtgärder har framskridit, samt att det innevarande räkenskapsåret närmar sig sitt slut (31.8).

Marknadsdata i Norden utvecklades piggare än våra förväntningar

Vi estimerar att Duells omsättning i Q3 minskade med 7 % från jämförelseperioden till 35,4 MEUR (Q3'25: 38,2 MEUR). Marknadsdata i Norden har utvecklats bättre än våra förväntningar, och den övergripande bilden verkar bättre än under jämförelseperioden. Vi förhåller oss dock reserverade till registreringssiffrorna för motorcyklar som indikerar tydlig tillväxt, eftersom den Europatäckande Euro 5+ -standarden som trädde i kraft i början av 2025, enligt vår uppfattning, pressade marknadsparametrarna till en artificiellt låg nivå under jämförelseperioden. Sammantaget, med piggare marknadssiffror än förväntat, höjde vi nyligen våra omsättningsprognoser för andra halvåret av räkenskapsåret i samband med den publicerade omfattande rapporten, som kan läsas här.

Nedgången i omsättningen från jämförelseperioden förklaras enligt vår bedömning främst av det franska dotterbolagets minskade omsättning till följd av att ett varumärke dragits tillbaka. Vi förväntar oss inte att förändringar i de viktigaste valutakurserna har påverkat Q3:s omsättning väsentligt, så utvecklingen av den valutakursjusterade omsättningen ligger enligt vår bedömning ungefär på samma nivå som den rapporterade omsättningsutvecklingen.

Franska dotterbolaget tynger marginalen

När det gäller marginalen är förväntningarna låga, då vi estimerar att justerad EBITA kommer att sjunka från en svag jämförelseperiod, tyngd av en låg bruttomarginal, till 1,6 MEUR (Q3'25: 2,1 MEUR), vilket motsvarar en svagare EBITA-marginal på 4,6 % (Q3'25: 5,4 %) jämfört med jämförelseperioden. Bakgrunden till den sjunkande marginalprognosen är det franska dotterbolaget som hamnat i kris till följd av att ett varumärke dragits tillbaka. I Norden förväntar vi oss däremot inte att marginalen har försämrats, då vi estimerar att försäljningsvolymerna har utvecklats svagt positivt. En central referenspunkt för marginalen är företagets guidning i samband med den negativa vinstvarningen, vilken indikerar en något svagare rörelsevinst för helåret än vårt estimat.

På nedersta raden förväntar vi oss att finansieringskostnaderna uppgick till cirka 0,5 MEUR, vilket höjs av de nyligen omförhandlade lånevillkoren. Av företagets kommunicerade engångsposter på 2–3 MEUR (omstrukturering av leveranskedjan och optimering av lagernivåer) förväntar vi oss att hälften bokförs i Q3, även om den exakta fördelningen inte är känd. Vi förväntar oss att engångsposterna har tyngt den rapporterade rörelsevinsten (Q3'26e: -0,2 MEUR), men inte den justerade EBITA. Som en summa av dessa faktorer estimerar vi att den rapporterade vinsten per aktie i Q3 uppgick till -0,13 euro.

Balansräkningen förblir av intresse

Utöver marginalen kommer fokus på rapportdagen att ligga på den strama balansräkningen, där flera mätare måste beaktas. Företaget har meddelat att det strävar efter att stärka kassaflödet genom att effektivisera hanteringen av rörelsekapitalet, där en minskning av lagernivåerna enligt vår bedömning är avgörande. Med tanke på företagets guidade engångsposter och åtgärder relaterade till långsamt omsättande produkter i lagret, kommer lagret och rörelsekapitalet sannolikt att minska under H2'26 även genom nedskrivningar, vilket inte stöder kassaflödet. Därför är det, utöver lagervärdet, kritiskt att granska kassaflödets utveckling. Sammantaget måste även utvecklingen av leverantörsskulder beaktas, vars hållbara sänkning vi för närvarande är skeptiska till. Under jämförelseperioden minskade tillväxten av leverantörsskulder skuldsättningsmåtten, men en normalisering av leverantörsskulderna stramade åt balansräkningen i slutet av räkenskapsåret 2025 och bidrog till behovet av att omförhandla lånekovenanterna.

Guidningen pekar på ett svagt årsslut

Duell sänkte sin guidning för räkenskapsåret 2026 avsevärt i april och förväntar sig nu en omsättning på cirka 115 MEUR och en justerad EBITA på cirka 2 MEUR (2025 faktiskt: omsättning 127 MEUR och just. EBITA 4,9 MEUR). Våra estimat (omsättning cirka 118 MEUR och just. EBITA 2,3 MEUR) ligger något över guidningens övre gräns.

Guidningen pekar på en mycket svag nivå, vilket enligt vår ståndpunkt främst beror på förlusterna i det franska dotterbolaget. Eftersom ribban är satt lågt, skulle en avvikande utveckling från förväntningarna för det säsongsmässigt största Q3 kunna påverka helårsguidningen, och en eventuell justering skulle enligt vår ståndpunkt, med tanke på den tillväxtindikerande marknadsaktiviteten, snarare vara i en positiv riktning. Med tanke på Q3:s stora betydelse för hela räkenskapsårets resultat, skulle vi förvänta oss att en justering av guidningen sker före nästa veckas Q3-rapport (mot förra årets vinstvarning den 30 juni).

Duells räkenskapsår har cirka två månader kvar, vilket innebär att fokus gradvis börjar skifta till räkenskapsåret 2027, då en lönsamhetsvändning skulle vara av yttersta vikt för att hantera skuldsituationen. Vi är också intresserade av företagets kommentarer angående den stigande oljeprisnivån, vilket enligt vår bedömning kan påverka inköpspriser och efterfrågeutvecklingen.