Källa: Inderes, Duells räkenskapsår avviker från kalenderåret. Q4: juni–augusti

Duell publicerade i morse sin bokslutskommuniké för det räkenskapsår som avslutades i slutet av augusti. Q4-omsättningen överträffade vårt estimat tydligt, men en svag bruttomarginal höll den justerade EBITA-marginalen kring nollstrecket, i enlighet med våra estimat. En lagerrensning som var kraftigare än vi förväntat oss lyfte Q4:s kassaflöde från den löpande verksamheten till 7,0 MEUR och sänkte de icke-räntebärande skulderna klart under vårt estimat, vilket ledde till att kovenantvillkoren uppfylldes. Mittpunkten i guidningen för räkenskapsåret 2027 ligger högre än våra estimat, varför det sannolikt uppstår ett mindre uppåtupptryck på våra estimat. Trots att de ojusterade resultatraderna underskred estimaten lutar rapporten enligt vår mening klart åt det positiva hållet. Företagets webcast för rapportdagen kan följas från och med klockan 10.30 här.

Duells Q4-omsättning ökade med 0,5 % till 31,0 MEUR, vilket klart överträffade vårt estimat på 24,8 MEUR. Med jämförbara växelkurser minskade omsättningen med 0,9 %. Omsättningen för hela räkenskapsåret uppgick till 124,3 MEUR, det vill säga klart över bolagets guidning på cirka 115 MEUR. Norden stod för 50 % av Q4-omsättningen och Centraleuropa för 50 % (Q4'25: 53 % och 47 %). Följaktligen minskade omsättningen i Norden med ungefär 5 % och i Centraleuropa ökade omsättningen med ungefär 7 % från jämförelseperioden. Vi väntade oss att varumärkesförändringarna i Frankrike skulle tynga försäljningen i Centraleuropa avsevärt, varför estimatavvikelsen i huvudsak härstammade därifrån.

Den starka försäljningen avspeglades dock inte i lönsamheten. Bruttomarginalen försvagades till 20,6 % (Q4'25: 24,4 %), och enligt bolaget tuggades lönsamheten av en förändring i produktmixen samt logistikkostnader som ökat till följd av stigande oljepriser. Den svaga lönsamhetsnivån återspeglar sannolikt även de nedsättningar som beviljats för att få fart på lagerrensningen, vilket vi ser som en logisk lösning i det rådande läget. Den justerade EBITA:n uppgick till -0,2 MEUR (-0,7 % i marginal), vilket i stora drag motsvarade vårt estimat på -0,1 MEUR. Den justerade EBITA:n för hela räkenskapsåret uppgick till 2,0 MEUR i enlighet med guidningen. Engångsposterna för hela räkenskapsåret uppgick till 3,9 MEUR (Q4: 3,5 MEUR) och överstege därmed bolagets tidigare bedömda intervall på 2–3 MEUR. Posterna bestod av en nedskrivning av lagret på 2,9 MEUR samt omstrukturering D-kostnader på 1,0 MEUR. Följaktligen underskrevs våra estimat tydligt av det rapporterade rörelseresultatet (-4,4 MEUR) och vinsten per aktie (-1,00 euro).

Duells icke-räntebärande skulder sjönk vid utgången av räkenskapsåret till 14,9 MEUR (31.8.2025: 20,2 MEUR), vilket klart underskred vårt estimat på drygt 19 MEUR. De icke-räntebärande skulderna i förhållande till justerad EBITDA uppgick till 3,6x (3,3x), medan vår prognos var att skuldsättningen skulle ha stigit till ungefär 5,5x. Kovenantvillkoren uppfylldes under Q4. Vidare kom bolaget i oktober överens med finansinstitutet om ett nytt finansieringsavtal, där kovenantvillkoren samt storleken på finansieringslimiter, marginaler och säkerheter definierades. Följaktligen mildrades de akuta balansräkningsriskerna enligt vår mening tydligt.

Bakom en starkare balansräkning låg en kraftig lagerrensning. Lagret sjönk till 36,0 MEUR (46,4 MEUR), varav 7,5 MEUR enligt bolaget förklarades av lageroptimering och 2,9 MEUR av en nedskrivning. Nettorörelsekapitalet sjönk till 40,8 MEUR (50,0 MEUR), och kassaflödet från den löpande verksamheten för Q4 steg till 7,0 MEUR (2,9 MEUR). Likvida medel uppgick vid utgången av räkenskapsåret till 7,5 MEUR och outnyttjade kreditlimiter till 12,0 MEUR. På rapportdagen söker vi mer information om bakomliggande faktorer till nedgången i lagret och rörelsekapitalet, eftersom detta har varit bolagets mål under flera räkenskapsår utan att några avsevärda framsteg har uppnåtts före det avslutade kvartalet.

Duell guide:ar för en omsättning för räkenskapsåret 2027 på 122–130 MEUR och en justerad EBITA på 3–5 MEUR. Företaget väntar sig att marknadens osäkerhet fortsätter och att konsumentförtroendet förblir lågt, men ser även försiktiga positiva tecken, såsom en ökning av nyregistreringar av motorcyklar i de flesta europeiska länder. Före rapporten låg våra estimat för räkenskapsåret 2027 på en omsättning på 123 MEUR och en justerad EBITA på 3,3 MEUR, det vill säga i den nedre delen av guidningsintervallen. Mot bakgrund av guidningen finns det ett mindre uppåtupptryck på våra estimat, men en försvagad bruttomarginal och stigande logistikkostnader begränsar enligt vår mening utrymmet för att höja lönsamhetsestimaten. Även om de rapporterade resultatraderna klart underskred våra estimat, vänder en minskad balansräkningsrisk samt en guidning för räkenskapsåret 2027 som är något bättre än vi förväntat oss rapportens helhetsbild åt det positiva hållet i våra ögon.