Elisa Q3’25 snabbkommentar: Små avvikelser i båda riktningarna jämfört med förväntningarna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-23 06:32 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 15-19 estimat (konsensus)

Elisas Q3-rapport, som publicerades i morse, bjöd på något fler överraskningar än vanligt åt båda hållen, men var i det stora hela små. Omsättningen växte något bättre än förväntat, medan vinsten låg något under förväntningarna under Q3. Konkurrensen verkar ha hårdnat igen under Q3, och företaget höjde inte sin guidning, utan upprepade den i rapporten. Överraskande nog meddelade företaget omfattande kostnadsbesparingar som stöder vinsttillväxten nästa år och skapar ett litet uppåttryck på våra estimat.

Omsättningen växte något bättre än förväntat

Elisas omsättning ökade med 5 % till 561 MEUR, vilket översteg vårt estimat (549 MEUR), men var i linje med konsensusestimaten (562 MEUR). Företagsförvärv hade en positiv inverkan på omsättningen. Omsättningen stöddes av tillväxten inom internationella mjukvarutjänster och mobila tjänster. Segmentvis ökade omsättningen för konsumentkunder med 1 %, för företagskunder med 6 % och för internationella mjukvarutjänster med 53 % drivet av företagsförvärv. Den viktigaste tillväxten, och den vi särskilt följer inom omsättningen, var tillväxten i mobila tjänsteintäkter som uppgick till 3,3 % och låg på samma nivå som föregående kvartal. Tillväxten har under början av året för första gången på nästan fyra år varit under 4 % (2021–2024: 4–7 %) och kräver uppföljning. Elisa har tidigare sagt att de förväntar sig att det nya erbjudandet (som nu inkluderar nya säkerhetsfunktioner: mobilverifiering, blockering av skadliga webbplatser och övervakning av dataläckor) ytterligare kommer att stödja tillväxten av mobila tjänsteintäkter och en återgång till ungefär 5 % tillväxt under H2’25 och under 2026.

Vinsten växte väl och var i linje med våra estimat

Jämförbar EBITDA ökade med 4 % till 214 MEUR och var därmed i linje med både våra och marknadens estimat. Därmed minskade den justerade EBITDA-marginalen något från jämförelseperioden och uppgick till 38,1 % (Q3’24: 38,4 %). På övriga rader förklaras den lilla rapportmissen av något högre avskrivningar än väntat. Vinsten per aktie var 0,64 euro i Q3, vilket är två cent högre än jämförelseperioden och något under våra och marknadens förväntningar.

Positivt var dock den jämförbara kassaflödets tillväxt på 12 %. Dess tillväxt drevs av ökad EBITDA, en positiv ändring i nettorörelsekapitalet samt disciplinerade investeringar i anläggningstillgångar.

Omfattande kostnadsbesparingsprogram för att stödja vinsttillväxt

Elisa meddelade i morse att de inleder ett förändringsprogram för att förenkla verksamheten och öka produktiviteten i linje med strategin som syftar till snabbare lönsam tillväxt. Målet med förändringsprogrammet är att uppnå årliga kostnadsbesparingar på ungefär 40 MEUR, och merparten av effekterna beräknas börja synas under Q1’26. Så omfattande kostnadsbesparingar kom som en viss överraskning, eftersom företaget redan i flera år målmedvetet har arbetat med att förbättra effektiviteten. Naturligtvis är detta dock positivt om företaget fortfarande ser så betydande effektivitetsvinster som möjliga att uppnå.  

Konkurrensen var återigen hård under Q3, men ARPU och skuldsättningen utvecklades gynnsamt

Förhållandet mellan icke-räntebärande skulder och EBITDA minskade (-0,2) och var 1,7x, vilket ligger inom målsättningsintervallet 1,5x–2,0x. Mobil post-paid tal-ARPU i Finland fortsatte att stiga och var 24,3 euro (Q2’25: 24,1 euro), vilket enligt vår bedömning drivs av det nya erbjudandet av säkerhetsfunktioner. Vår lilla oro under de senaste kvartalen, mobil postpaid-churn, ökade återigen tydligt och uppgick till 22,3 % under Q3 (Q2’25 17,1 %). Ökningen i churn drevs särskilt av den intensifierade konkurrensen för 4G-abonnemang i lägre hastighetsklasser. Således är omsättningen över genomsnittet på 18 % för de senaste tre åren. Sammantaget är den hårdare konkurrensen under det senaste året något oroande.

Elisa upprepade överraskande nog endast sin guidning  

Elisa upprepade överraskande sin guidning och förväntar sig att omsättningen och EBITDA kommer att vara på jämförelseperiodens nivå eller något bättre under 2025. Före Q3-rapporten estimerade vi att omsättningen skulle växa med 3 % och den justerade EBITDA med 4 % under 2025 (konsensus: 4 % och 5 %). Att Elisa endast upprepade sin guidning skapar en viss osäkerhet inför Q4, vilket säkert kommer att diskuteras i rapporten. Det omfattande kostnadsbesparingsprogrammet stöder vinsttillväxten nästa år och skapar ett litet uppåttryck på våra estimat.