Elisas Q3-rapport som publicerades i morse kom in något under våra förväntningar gällande omsättning och vinst, även om den justerade EBITDA:n nådde exakt vårt estimat. Rapportens tydligaste besvikelse var enligt vår mening att nedgången inom telecomtjänstomsättningen fortsatte, vilket fortfarande tyngdes av eftersläpningseffekter från förra årets hårda konkurrens samt avvecklingen av kopparnätet. Bolaget upprepade sin guidning för innevarande år som väntat, och som en ljusglimt såg vi den starka orderingången för datacenterförbindelser. Den mjuka översta raden skapar enligt oss ett visst nedåttryck på våra omsättningsestimat på kort sikt.

Omsättningen tyngdes av svaghet inom telecomtjänster

Elisas omsättning låg kvar på jämförelseperiodens nivå på 561 MEUR, vilket understeg vårt estimat på 570 MEUR och var i linje med konsensus. Omsättningen, och i synnerhet omsättningen för telecomtjänster (-1,3 %), tyngdes fortfarande av följdverkningar från förra årets hårda konkurrenssituation på mobilmarknaden. Positivt på den översta raden var tillväxten på 11 % inom internationella programvarutjänster (till 38 MEUR) samt den starka efterfrågan på datacenterförbindelser. Orderingången för datacenterförbindelser under januari–september har stigit till nästan 100 MEUR, vilket enligt vår bedömning öppnar upp en intressant långsiktig potential, även om omsättningseffekterna till stor del börjar först från och med 2028.

Besparingsåtgärderna höll den justerade EBITDA:n i enlighet med våra förväntningar

Den justerade EBITDA:n minskade något jämfört med jämförelseperioden till 210 MEUR, vilket i stora drag var i linje med vårt estimat på 211 MEUR. Lönsamheten stöddes av det pågående besparingsprogrammet på 40 MEUR samt minskade kostnader för försäljning och marknadsföring. På motsvarande sätt belastade stängningen av kopparnätet EBITDA med ungefär 2 MEUR. På de nedersta resultatraderna minskade det jämförbara rörelseresultatet på 131 MEUR med 5 % från jämförelseperioden, och det rapporterade rörelseresultatet på 126 MEUR understeg vårt estimat på 134 MEUR. På samma sätt underskred det justerade resultatet per aktie (0,59 euro) med liten marginal vår förväntning på 0,62 euro. Vinsttillväxten har blivit mer utmanande i och med att omsättningstillväxten inte längre erbjuder samma stöd som tidigare och förbättringarna är mer beroende av effektiviseringsåtgärder.

Konkurrenssituationen oroar återigen en aning

I Finland låg det mobila postpaid-ARPU kvar på föregående kvarts nivå på 24,0 euro och är under förra årets toppar (24,3 euro), vilket återspeglar den hårda konkurrensen i slutet av förra året. Operatörsbytena steg säsongsmässigt till 18,7 % (Q2'26: 16,7 %) i takt med att marknadsläget enligt ledningen stramades åt något. Detta är oroande, eftersom den hårda konkurrensen i slutet av förra året avspeglas negativt på resultatet under flera kvartal. Som helhet vore det viktigt att konkurrensen lättar för en kontinuerlig och hållbar resultatutveckling. Skuldsättningsgraden mätt som nettoskuld i förhållande till EBITDA steg något till 1,9x, vilket dock fortfarande ligger inom målintervallet på 1,5x–2,0x.

Guidningen är oförändrad, telecomtjänsterna skapar ett visst press på estimaten

Elisa upprepade sin guidning för innevarande år som väntat. Bolaget bedömer att helårsomsättningen kommer att ”ligga på samma nivå eller vara något högre än 2025” och att den justerade helårs-EBITDA kommer att ”ligga på 815–845 miljoner euro”. Inför rapporten räknade vi med att helårsomsättningen ökar med knappa en procent och att EBITDA hamnar på 819 MEUR. Våra estimat kommer sannolikt att möta ett visst nedåttryck på grund av att telecomtjänsterna fortsätter att vara dystra. Den långsiktiga historien stöds dock av framstegen inom AI- och datacentersamarbetet, vilket enligt vår bedömning tillför nya tillväxtdrivare vid sidan av den traditionella telekomverksamheten.