Endomines säljer tre USA-projekt i Idaho

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-20 06:00 GMT. Ge feedback här.

Endomines meddelade på onsdagen att de säljer tre av sina guldfyndigheter i Idaho, USA, för ett skuldfritt totalpris på 20 miljoner australiensiska dollar. Betalningen av köpeskillingen består av fem delbetalningar fördelade över flera år och inkluderar alternativ mellan kontanter och aktier i det köpande företaget. Sammantaget anser vi att arrangemanget tydliggör Endomines struktur och är i linje med företagets strategi att fokusera på verksamheten i Finland.

Försäljningen i linje med strategin förtydligar företagets struktur

Endomines säljer guldfyndigheterna Friday, Buffalo Gulch och Deadwood i Idaho till Elk Range Minerals, ett dotterbolag till australiensiska Yellowstone Mining. Det skuldfria totalpriset för affären är 20 miljoner australiska dollar (ungefär 11,2 MEUR), vilket består av fem delbetalningar, och är fortfarande villkorat av att köparens finansieringsarrangemang slutförs. Detta innebär att det fortfarande finns en liten osäkerhet kring transaktionens genomförande, men baserat på Endomines kommentarer bör risken vara liten. Sammantaget är affären i linje med företagets strategi att fokusera på guldproduktion i Pampalo och malmprospektering längs Karelens guldlinje. Företaget har under flera år också målsättning att avyttra eller hitta olika samarbetsmodeller, särskilt för projektportföljen i USA och Idaho, vilket nu delvis löses genom den ingångna försäljningen.

I och med affären blir Endomines affärsmodell tydligare och företaget uppnår ungefär 0,5 MEUR i årliga kostnadsbesparingar när underhållskostnaderna för de sålda fyndigheterna försvinner. Företaget behåller fortfarande guldfyndigheterna Rescue och Kimberly i Idaho samt US Grant- och Kearsarge-fyndigheterna i delstaten Montana (företaget har en köpoption på Kearsarge). Av dessa kommenterade företaget att de strävar efter en lösning liknande den nuvarande affären för de två återstående projekten i Idaho. Beträffande fyndigheterna i Montana kommenterade bolaget att det har identifierat potential och har inlett en extern utredning för att fastställa potentialen och bedöma utvecklingsmöjligheterna. Företaget kommenterade att de förväntar sig resultaten av utvärderingen och kommer därefter att fastställa den bästa strategin för vidareutveckling eller kommersialisering av fyndigheterna. Vår uppfattning är att dessa skulle kunna inkludera till exempel åtminstone småskaliga borrprogram för att delvis bekräfta historiska reserver och/eller utredning av olika samarbetsmodeller, vilket i den nuvarande starka marknadssituationen verkar logiskt enligt vår mening. Detta påverkar dock inte Endomines strategiska inriktning att fokusera på verksamheten i Finland.

Köpeskillingen betalas i fem delbetalningar

Av de fem betalningsposterna är den första en kontantbetalning på 3,5 MAUD, som beräknas ske senast 90 dagar efter undertecknandet av avtalet. Resten av betalningarna fördelas istället över 1–5 år från transaktionens genomförande eller vid uppfyllandet av olika villkor (milestones). Villkoren inkluderar bland annat en eventuell börsnotering av Elks moderbolag, en ökning av guldreserverna i fyndigheterna till en viss nivå (0,5 och 1,0 miljoner uns, mot för närvarande 0,34 Moz inklusive uppmätta, indikerade, möjliga och historiska reserver) samt inledandet av kommersiell produktion. Endomines har också möjlighet att erhålla en del av betalningarna i aktier i det köpande företaget, vilket ger företaget en option att dra nytta av det köpande företagets positiva utveckling. Företaget avser att allokera kapitalet från försäljningen till utvecklingen av Karelens guldlinje. Närmare villkor kan läsas i företagets meddelande.

Sammantaget är köpeskillingens betalningsstruktur komplex och dess slutliga värde beror också på de valda betalningssätten och köparens framgångsrika värdetillväxt för projekten när det gäller aktiebetalningar. Endomines risk i affären minskar av att den egendom som är föremål för affären fungerar som säkerhet tills hela köpeskillingen har betalats. Enligt vår uppfattning är det positivt att köparföretaget har ett erfaret team inom gruvindustrin, vilket vi anser förbättrar sannolikheten för att projekten ska framskrida (inklusive finansiering).

Preliminärt har affären inga betydande revideringar på vår sum-of-the-parts-värdering

Företaget uppskattar att en engångsförlust på ungefär 3,5 MEUR kommer att bokföras i samband med försäljningen (justeras enligt balansräkningen och valutakurserna på försäljningsdagen), men detta har ingen kassaflödespåverkan. Motsvarande uppskattar företaget att värdet på de återstående tillgångarna i USA kommer att uppgå till ungefär 18 MEUR efter att affären har genomförts. Av detta uppskattar företaget grovt att 10–12 MEUR allokeras till Montanas projekt och 6–8 MEUR till Idahos två återstående projekt. I samband med den nuvarande försäljningen, med den redovisade försäljningsförlusten, ser vi en risk att försäljningspriset för de två andra projekten i Idaho kan hamna under bokfört värde. Däremot verkar uppskattningarna för Montana i princip realistiska enligt vår mening, och vi ser också att företaget har förutsättningar att öka värdet på dessa om utvecklingsåtgärderna lyckas. Det finns dock fortfarande osäkerhet kring detta.  

I vår sum-of-the-parts-modell hade vi värderat de amerikanska tillgångarna till totalt 25 MEUR baserat på balansvärden (ungefär 35 MEUR i slutet av 2024), men vi hade gjort nedskärningar på grund av förseningar i försäljningsprocesserna i Idaho. Med beaktande av de sannolikt fleråriga betalningsperioderna för den nu ingångna affären och deras diskonteringseffekt, samt den risk vi bedömer för värdet av de återstående projekten i Idaho, ser vi preliminärt en viss nedåtgående press på vår värdering av de amerikanska tillgångarna.

Sammantaget är affären dock strategiskt viktig och välkommen, eftersom den förtydligar Endomines investerings-case och eliminerar en enhet som har förbrukat kassaflöde och orsakat osäkerhet (särskilt Friday). De kostnadsbesparingar (0,5 MEUR/år) som uppstår genom detta är en positiv sak, dessutom frigörs företagets lednings tid för att ytterligare utveckla verksamheten i Finland. Försäljningen påverkar inte heller vår ståndpunkt om företagets kärnverksamhet i Finland, som är central i aktiens investerings-case. Vi kommer att uppdatera våra estimat och sum-of-the-parts-kalkyl för att återspegla transaktionens effekter i vår nästa uppdatering, men vi förväntar oss inte att ändringarna kommer att vara betydande för Endomines som helhet (aktiernas värde i vår sum-of-the-parts-kalkyl i föregående uppdatering var 393 MEUR).

Företagets engelskspråkiga webcast om försäljningen kan ses här och en finskspråkig intervju med VD:n här.