eQ Q4'25: Strategins huvudlinjer i linje med våra estimat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-03 07:20 GMT. Ge feedback här.

eQ publicerade sin Q4-rapport i morse. Själva resultatet innehöll inga större överraskningar, och fokus i rapporten låg naturligtvis på den efterlängtade strategiuppdateringen. Strategins mål är att återgå till stark tillväxt och att fördubbla rörelseresultatet till 2030. Huvuddragen i strategin var i linje med våra förväntningar, men den erbjöd något mindre konkretion än vi hade hoppats. Dessutom verkar utsikterna för 2026 preliminärt vara något mer måttliga än våra höga förväntningar.

Omsättningsunderskottet var inte betydande

eQ:s omsättning för Q4 uppgick till 15,2 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 16,5 MEUR. Underskottet i estimatet kom dock helt från Investment Banking och Investments, och omsättningen för Asset Management, som är relevant för koncernens värde, var helt i linje med våra förväntningar. Från PE-fonderna började kassaflöden äntligen realiseras under Q4, men summan på 0,7 MEUR var mer blygsam än vi förväntade oss. När det gäller nyförsäljning samlades inget nytt kapital in till 2025 års PE-fonder under Q4, vilket var en liten besvikelse för oss och återspeglar en svår marknad för kapitalanskaffning.

Resultatet helt i linje med förväntningarna

Även om omsättningen var lägre än förväntat, var bolagets rörelseresultat exakt i linje med våra estimat på 8,2 MEUR. Inom kapitalförvaltningen var kostnadsnivån onormalt låg under Q4, och enligt vår bedömning förklaras detta sannolikt av förändringar i bonusavsättningar. Detta räckte för att kompensera för det svagare resultatet än förväntat inom Investment Banking och Investments. Inom kapitalförvaltningen ökade antalet anställda ännu mer än våra estimat till 95 personer (Q4'24: 82 personer), då bolaget gjorde tillväxtinvesteringar för den nya strategin. Bolaget delar ut hela sitt resultat som utdelning, det vill säga 0,52 euro per aktie, och den kommer att delas ut i två omgångar.

Utsikterna för resultatbaserade arvoden är ett tydligt frågetecken

När det gäller utsikterna förväntar sig företaget, som förväntat, att PE-fondavgifterna kommer att öka och fastighetsavgifterna att minska. Vinstutjämningen för PE-fondernas resultatbaserade arvoden är endast 3,4 MEUR för 2026, och totalt sett verkar utsikterna för resultatbaserade arvoden för 2026 vara mer måttliga än våra aggressiva estimat. Företaget betonar också framtunga investeringar för att genomföra strategin. Den årligen publicerade tabellen över PE-fondernas långsiktiga vinstutdelning ger fortfarande en extremt riklig bild av PE-fondernas resultatbaserade arvoden (nettoresultatbaserade arvoden 165 MEUR). Trots detta har trovärdigheten för denna tabell lidit av en betydande inflation i investerarnas ögon under de senaste åren, då realiseringen av resultatbaserade arvoden kontinuerligt har skjutits framåt.

Strategi 2030 siktar på att fördubbla rörelseresultatet

eQ publicerade i samband med bokslutet en uppdaterad strategi fram till 2030. Strategins fokus är att återgå till stark tillväxt, och företaget satte som mål att fördubbla rörelseresultatet till slutet av 2030. Tillväxt ska uppnås genom att expandera verksamheten internationellt och genom att satsa starkare på privatkunder än tidigare. Att fördubbla rörelseresultatet innebär en årlig vinsttillväxt på cirka 20 %, vilket i sin tur innebär en omsättningstillväxt på cirka 15 %. Målet är i linje med våra tidigare bedömningar, men under våra nuvarande estimat. Vi tror att skillnaden mot våra nuvarande estimat främst kommer från fastighetsverksamheten och PE-resultatbaserade arvoden.

När det gäller distributionen innehöll strategin inga överraskningar, eftersom internationella tillväxtsatsningar redan har påbörjats, och att expandera till privatkunder via en partner är enligt vår mening en mycket logisk väg. På produktsidan meddelade företaget, i motsats till våra förväntningar, inget om ett nytt produktområde, och åtminstone baserat på pressmeddelandet verkar det som att strategin är beroende av befintliga produktområden (fastigheter, PE och aktier/räntor). Detta är en liten besvikelse, eftersom utsikterna för de kommande åren, särskilt för fastigheter, fortfarande är dystra på grund av den usla marknadssituationen. Ett nytt produktområde skulle ha minskat strategins beroende av fastighetsmarknadens vändning, som eQ inte själv kan påverka. Sammantaget motsvarar strategins huvudlinjer ungefär våra förväntningar, men konkretionen är något mindre än vi förväntade oss.