Källa: Inderes & Modular Finance, 5 analytiker (konsensus)

F-Secure publicerar sin Q2-rapport fredagen den 17 juli kl. 8, och företagets resultatrapport kan följas här kl. 13. Vi förväntar oss att företagets omsättningstillväxt har accelererat tydligt under början av året med stöd av det betydande Verizon-avtalet. Vi förväntar oss att vinsttillväxten följer utvecklingen i absoluta tal, även om satsningarna på Tier1-strategin fortfarande tynger den relativa marginalen något. Vi anser det mycket sannolikt att F-Secure kommer att justera sin vinstguidning uppåt under slutet av året, förutsatt att inga nya negativa överraskningar inträffar. En justering av guidningen kommer dock sannolikt inte att ske i samband med Q2-rapporten.

Verizon-avtalet driver omsättningen till tvåsiffrig tillväxt i vår prognos

Vi estimerar att Q2-omsättningen ökade med 10 % till 40,6 MEUR (Q2'25: 36,9 MEUR). Tillväxten drivs av det stora Verizon-avtalet som offentliggjordes i mars och som syns i Q2 för första gången i omsättningen. Vi förväntar oss att omsättningen för Inbäddad säkerhet har ökat med över 70 % till 10,1 MEUR. Därmed ökar hela partnerkanalens omsättning med 14 % enligt vår prognos, även om vi förväntar att utmaningarna med den tyska partnern fortsatt har bromsat utvecklingen för omsättningen av Säkerhetspaket (24,2 MEUR, 0 %). Inom direktförsäljning (Q2'26e: 6,3 MEUR, -7 %) förväntar vi oss att omsättningen har fortsatt sin nedåtgående trend, då företaget optimerar kanalen med lönsamhet i åtanke.

Vi estimerar att vinsten har ökat, men marginalerna tyngs fortfarande av tillväxtinvesteringar

Vi förväntar oss att F-Secures justerade EBITA förbättrades under Q2 till 12,9 MEUR (Q2'25: 11,9 MEUR), drivet av accelererad volymtillväxt. Vi förväntar oss dock att den relativa lönsamheten har försvagats något, och att den justerade EBITA-marginalen landade på 31,7 % (Q2'25: 32,2 %). Marginalen tyngs enligt vår bedömning fortfarande av företagets investeringar i service- och produktionskapacitet samt i bakomliggande system, vilket stora Tier1-partners kräver. Dessutom är bruttomarginalerna för Inbäddad säkerhet lägre än för den traditionella Total-verksamheten, även om EBITA-lönsamheten bör vara jämförbar med F-Secures generella nivå när verksamhetens storlek ökar. För att uppnå detta kräver verksamheten, efter de gjorda satsningarna, enligt vår bedömning ytterligare skalning. Konsensusprognosen (11,7 MEUR) förväntar sig en något försiktigare resultatutveckling under kvartalet än vi.

Vinstguidningen kommer sannolikt att justeras uppåt under slutet av året

F-Secures guidning för innevarande år förväntar sig en valutaeffektjusterad omsättningstillväxt på 7–12 % och en justerad EBITA på 44–50 MEUR. Vi anser det mycket sannolikt att F-Secure kommer att justera intervallet för vinstguidningen uppåt under året, förutsatt att inga nya negativa överraskningar inträffar. Vi estimerar för närvarande en tillväxt på 9 % för F-Secure och en justerad EBITA på 51,3 MEUR, vilket redan ligger något över det nuvarande guidningsintervallet. På grund av ett formelfel angav vi i vår förra uppdatering att vår justerade EBITA-prognos var 49,5 MEUR. Felet gällde den helårs-EBITA som visades på resultaträkningssidan (exklusive Q1:s engångsposter), så i verkligheten var vår prognos redan då 51,3 MEUR. Sammantaget har visibiliteten för F-Secures tillväxt under de kommande åren förbättrats i och med Verizon-avtalet, och det är också ett viktigt bevis på Tier1-strategins lämplighet. Med den accelererande tillväxten borde F-Secure ha goda förutsättningar att öka sin vinst under de kommande åren, eftersom företaget redan tidigare har gjort betydande investeringar i sin kostnadsstruktur för att främja Tier1-strategin. Vi kommer att följa företagets senaste kommentarer om Tier1-strategin på rapportdagen, vilket också diskuterades mer utförligt nyligen vid företagets investerarevenemang.