F-Secure Q3’25 förhandskommentar: Förväntansfull stämning inför nästa års efterlängtade tillväxtbevis

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-22 04:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance, 6 analytiker (konsensus)

F-Secure publicerar sin Q3-rapport tisdagen den 28 oktober kl. 8.00. Vi förväntar oss att omsättningen har legat stilla, men att de ökade Tier1-satsningarna har synts i en minskad marginal jämfört med jämförelseperioden. Det finns en tydlig potential i F-Secures aktie om företaget lyckas vända sin omsättning till ordentlig tillväxt under nästa år. Q3-rapporten kommer sannolikt inte att ge mycket mer konkret information i detta avseende, och bevis på förbättring får vänta till nästa år. 

Vi estimerar att Q3-omsättningen har stått stilla

Vi förväntar oss att F-Secures Q3-omsättning har legat stilla jämfört med jämförelseperioden och uppgått till 36,5 MEUR. I partnerkanalen (Q3’25e: 29,9 MEUR, +1,7 %) estimerar vi en liten tillväxt driven av inbäddad säkerhet (5,7 MEUR, +5 %), medan vi inom direktförsäljning förväntar oss att omsättningen har minskat med 5 % till 6,7 MEUR. Försvagningen av dollarn har skapat motvind för F-Secures tillväxt. I partnerkanalen stöder tidigare ingångna Total-utökningar och vunna nya partners utvecklingen av intäkterna från säkerhetspaket, men samtidigt bromsar kundbortfallet hos en partner som kämpar med utmaningar i Tyskland fortfarande utvecklingen. F-Secure kommenterade i Q2-rapporten att denna partner eventuellt kommer att utöka omfattningen av sina säkerhetstjänster någon gång, vilket skulle kunna vända den nuvarande nedgången till det bättre.

Tier1-satsningarna syns i den försvagade marginalen

Vi estimerar att F-Secures justerade EBITA minskade under Q3 och uppgick till 13,2 MEUR (Q3’24: 14,6 MEUR). F-Secures bruttomarginal (Q3’25e: 84,8 % vs. 86,4 %) kommer att försvagas något framöver, då andelen inbäddade säkerhetslösningar med lägre marginal ökar i omsättningen. F-Secure fortsätter också att utveckla sin service-, drift- och produktionskapacitet för att möta kraven från Tier1-partners, vilket syns i de operationella kostnadsposterna. På grund av dessa faktorer förväntar vi oss att EBITA-marginalen har minskat till 36,1 % (Q3’24: 40,3 %).

Förväntansfull stämning inför nästa års efterlängtade tillväxtbevis

I samband med vinstvarningen i juli förväntar sig F-Secure en låg ensiffrig omsättningstillväxt för 2025 med jämförbara valutakurser. I ljuset av kommentarerna i samband med Q2-rapporten innebär detta en tillväxt på ungefär 1-3 %. Koncernens justerade EBITA-marginal förväntas ligga mellan 32–35 % år 2025 (2024: 35,7 %). Vinstvarningen orsakades av en försvagad dollar och en avmattning hos Tier1-partnerna. Dollarn förväntas medföra en motvind på över 3 MEUR för omsättningen, varav ungefär hälften påverkar nedersta raden. Vi förväntar oss att F-Secures rapporterade omsättning kommer att öka med 0,7 % till 147,3 MEUR i år. Vi estimerar att den justerade EBITA kommer att minska till 49,2 MEUR (2024: 52,2 MEUR), vilket skulle innebära en marginal på 33,4 % i mitten av guidningens intervall. Konsensusestimatet ligger i praktiken på samma nivå som vårt estimat. F-Secures investerings-case har varit beroende av en tillväxt som förväntas ta fart nästa år, då stora Tier1-partners och Total-utökningar förväntas stödja utvecklingen mer kraftfullt. Efter vinstvarningen har osäkerheten kring tillväxten ökat, även om förseningar i samarbetet med stora kunder i sig är helt naturliga. Företaget har dock nu alltmer att bevisa när det gäller tillväxt, eftersom accelereringen av den organiska tillväxten hittills bara har blivit prat. Q3-rapporten kommer sannolikt inte att ge mycket mer konkret information om nästa års tillväxt.