Fifax: Tuotannon haasteet ajavat saneeraukseen

Kalakanta on saatu ajettua ylös, mutta kalojen kasvu ei kuitenkaan vielä riitä tavoiteltuihin toimitusvolyymeihin. Saneeraus voisi tarjota yhtiölle aikaa vahvistaa kasvatusprosessia ja nostaa volyymit tasolle, jossa liiketoiminta kääntyisi kannattavaksi. Mahdollinen velkojen leikkaaminen saneerausprosessissa nähdäksemme tukisi osakeannin edellytyksiä. Pidämme osakeantia toiminnan jatkamisen kannalta tarpeellisena ja näemme riskin, että osakkeen hinta laskisi edelleen mahdollisen annin aiheuttaman diluution myötä.

Fifax pyrkii yrityssaneeraukseen

Fifax tiedotti keskiviikkona, että yhtiön hallitus on päättänyt hakea yhtiötä yrityssaneeraukseen. Päätöksen taustalla on yhtiön rahoitushaasteet, mihin liittyy mm. kalan toimitusten ylösajon viivästyminen ja sitä kautta asiakasmaksujen katkeaminen. Kasvattamon kalakanta on saatu nostettua täyteen kapasiteettiin, mutta kalan kasvu ja kokohajonnan vaihtelu eivät ole optimaalisella tasolla, mikä on vaikuttanut yhtiön toimituskykyyn. Fifax jatkaa eri rahoitusvaihtoehtojen selvittämistä.

Saneerausmenettelyn aloittamiseen vaaditaan, että vähintään viidesosaa yhtiön veloista edustavat velkojat tukevat menettelyä. Tiedotteen mukaan Fifax on jo saavuttanut tämän vaatimuksen. Lisäksi saneerausmenettelyyn pääsy edellyttää, että yhtiön maksukyvyttömyys voitaisiin poistaa saneerauksen avulla. Pidämme tämän ehdon toteutumista mahdollisena, joskin tuotannon kehittymistä ja siten maksukyvyn parantumista on vaikeaa ennustaa.

Velkojen leikkaaminen tukisi osakeannin edellytyksiä

Näkemyksemme mukaan saneerauksella voitaisiin saada lisäaikaa tuotannon ylösajoon ja leikata yhtiön velkataakkaa, mikä tukisi mahdollisuuksia uuden oman pääoman ehtoisen rahoituksen hankkimiseen. Fifaxin velan määrä ei ole valtava (2024: 6,3 MEUR, 2025e: 9,9 MEUR), mutta kuitenkin merkittävä suhteessa osakkeiden markkina-arvoon (11,7 MEUR). Myös rahoituskustannusten osuus (2025e: 1,1 MEUR) on suhteellisen merkittävä. Ilman saneerausta ja velkojen leikkausta potentiaalisen osakeannin tuotoista merkittävä osa voisi siten päätyä velkojen hoitamiseen, mikä ei kannusta sijoittamaan yhtiöön. Vaikka velkataakkaa leikattaisiin saneerauksessa, olisi mahdollisen uuden osakeannin aiheuttama diluutio siltikin todennäköisesti negatiivinen nykyiselle osakekurssille.

Lisärahoitusta tarvitaan, kunnes tuotanto saadaan hyvään vauhtiin

Yhtiö tarvitsisi operatiiviseen toimintaan ja pieniin investointeihin arviomme mukaan vuositasolla noin 3 MEUR rahoitusta, mikäli nykyiset 7.5. päivittämämme tuotantovolyymiennusteet pitävät. Rahoitustarpeen jatkuminen on riippuvaista siitä, kuinka kauan tuotantovolyymit ja tuotannon tehokkuus pysyvät alle tavoitellun tason. Mikäli tuotantoprosessia saataisiin parannettua kuluvan vuoden aikana, voisi yhtiöllä olla teoriassa mahdollisuus toimittaa jo vuonna 2026 täyden kapasiteetin mukainen tuotanto (kuten nykyiset ennusteemme olettavat). Näkyvyys tämän toteutumiseen on kuitenkin erittäin epävarma, koska kyseessä on uudentyyppinen kasvatusmenetelmä, jonka toimivasta operoinnista ei ole historiallisia näyttöjä. Toiminnan kiinteät kulut ovat korkeat, joten kasvattamon tuotantovolyymien tulisi olla lähellä suunniteltua maksimikapasiteettia, jotta toiminta olisi kannattavaa.