Källa: Inderes

Huhtamäki publicerar sin Q2-rapport torsdagen den 23 juli klockan 8:30. I likhet med konsensus förväntar vi oss att företagets operationella vinst har minskat, vilket beror på en genomsnittligt svag efterfrågan och även en viss egen kamp, särskilt i Nordamerika. Huhtamäki kommer sannolikt inte att göra några ändringar i sina helårsutsikter, och aktiens låga värdering (2026e: P/E 11x) stöder fortfarande vår positiva ståndpunkt, även om tillväxtutsikterna för innevarande år har glidit längre bort.

Vi förväntar oss att omsättningen har vänt till en liten ökning

Vi estimerar att Huhtamäkis omsättning stannade på 1011 MEUR under Q2. Vi har sänkt vårt omsättningsestimat något. Konsensus förväntar sig en liten minskning av omsättningen. Kriget i Iran och den accelererande inflationen har hållit den globala konsumentefterfrågan, som länge varit svag, nere under Q2. Vi bedömer att Huhtamäkis efterfrågan och volymer därför har förblivit i stort sett tröga under Q2, trots regionala och produktgruppsspecifika variationer. I år inföll även påskleveranserna under Q1. Q2 har påverkats av en viss motvind från valutor jämfört med jämförelseperioden, vilket verkar vara sista gången på ett tag. Bland divisionerna förväntar vi oss tillväxt från Fiber Packaging, som drar nytta av en god efterfrågan på äggförpackningar, samt från Flexible Packaging, där stigande priser på plastråvaror gradvis har börjat driva upp försäljningspriserna. I Nordamerika ligger våra omsättningsestimat på samma nivå som jämförelseperioden, då uppstartsproblemen vid Hammond-fabriken och valutamotvind bromsar, trots en måttlig efterfrågesituation. Vi bedömer att Foodservice Packagings omsättning har minskat under Q2, särskilt på grund av svag efterfrågan på de europeiska och kinesiska marknaderna.

Den operationella vinsten har enligt vår bedömning mött press under Q2

Vi förväntar oss att Huhtamäkis justerade rörelsevinst har minskat med 10 % till 93 MEUR under Q2, vilket motsvarar en blygsam marginal på 9,2 % för Q2. Konsensusestimaten ligger mer eller mindre på samma nivå. Resultatpress har framför allt märkts i Nordamerika, där vi bedömer att huvudvärken, utöver utmaningarna med uppstarten av Hammond-fabriken, har varit den allmänna kostnadshanteringen. Även Foodservice Packagings resultat har enligt vår bedömning minskat, drivet av en nedgång i omsättningen. Vi förväntar oss också att Flexible Packagings resultatförbättring tillfälligt har avstannat på grund av stigande priser på plastråvaror. Fiber Packaging däremot har enligt vår bedömning förbättrat sitt resultat tack vare tillväxt. Vi har sänkt vårt estimat för Q2:s operationella resultat något, drivet av omsättningen i Nordamerika och Food Service Packaging.

Vi bedömer att det inte har funnits några större avvikelser i resultatbelastningarna på de nedersta raderna under Q2 jämfört med företagets senaste nivåer (inklusive små engångsposter). Följaktligen ligger vårt estimat för rapporterad EPS tydligt över jämförelseperioden, som belastades av engångsposter, på 0,50 euro, medan konsensusestimaten ligger ytterligare ett par steg högre. Kassaflödesmässigt har Q2 sannolikt varit svagt för Huhtamäki på grund av inflationsrelaterade orsaker (rörelsekapital).

Utsikterna kommer sannolikt inte att ändras

Huhtamäki har guide:at att koncernens affärsförutsättningar kommer att förbli relativt stabila under 2026. Vi förväntar oss att företaget upprepar denna allmänna guidning i samband med Q2-rapporten. Marknadsmiljön har enligt vår bedömning förblivit motsägelsefull: geopolitiska spänningar, inflationsrisker och konsumenternas svaga köpkraft och förtroende kastar fortfarande skuggor över den globala konsumentefterfrågan. Vi förväntar oss därför inte att företaget kommunicerar en betydande förbättring av situationen på kort sikt. Vi förväntar oss dock att företaget kommer att kunna lösa uppstarts- och kostnadsproblemen i Nordamerika redan under H2 (mot segmentledaren byttes under H1). Utöver efterfrågesituationen och marginalutsikterna i Nordamerika kommer vi i rapporten att följa företagets förmåga att föra över ökade råvaru- och fraktkostnader till priserna, särskilt inom Flexible Packaging och genom hela portföljen. Även om årets vinsttillväxt har blivit svag på grund av makroekonomiska effekter, ger Huhtamäkis låga värdering (2026e just. P/E 11x) och stabila direktavkastning på över 4 % enligt vår mening investerare gott om tid att vänta på en återhämtning av volymer och vinsttillväxt.