Kesko bekräftade i ett meddelande på torsdagen att bolaget planerar en nyemission på 500–700 MEUR för att finansiera Dahl-förvärvet som meddelades i juni. Emissionen var helt väntad, eftersom bolaget redan i samband med offentliggörandet av affären kommunicerade att det avser att finansiera en del av den skuldfria köpeskillingen på 1,2 miljarder euro med eget kapital. För att genomföra emissionen kallas en extra bolagsstämma. Vi kommer att uppdatera våra estimat så snart de slutgiltiga villkoren för arrangemanget och besluten från den extra bolagsstämman är klara.

Den väntade finansieringslösningen fortsätter på den vanliga vägen

Keskos styrelse har sammankallat en extra bolagsstämma till 2026-10-30 för att ansöka om bemyndigande för en riktad nyemission av B-aktier. Även om det juridiskt rör sig om en riktad emission, kommer den i praktiken att genomföras som en företrädesemission, eftersom aktierna erbjuds till alla aktieägare i förhållande till deras innehav. Avsikten är att de medel som anskaffas genom emissionen ska användas för att refinansiera en del av den bryggfinansiering som företagsförvärvet kräver.

Vi betraktar meddelandet som ett rent processuellt steg. I slutet av september fick Kesko Europeiska kommissionens godkännande för företagsförvärvet, och att affären genomförs kräver nu endast att övriga sedvanliga villkor uppfylls. Bolaget bedömer fortfarande att affären kommer att slutföras före utgången av 2026 och avser att inleda nyemissionen när villkoren för affären har uppfyllts, med beaktande av marknadsförhållandena.

Värdeskapandet genom företagsförvärvet är beroende av resultatförbättringen för Dahl

En nyemission på 500–700 MEUR innebär grovt räknat en utspädning på 8–9 % av Keskos aktiestam om den genomförs. Såsom vi har lyft fram i våra tidigare rapporter är logiken bakom Dahl-förvärvet och värdeskapandet för aktieägarna i hög grad beroende av att förvärvsobjektets vinstnivå höjs. Enligt våra scenarioberäkningar skulle en lyckad integrering av Dahl och vinsttillväxt stärka Keskos vinst per aktie trots nyemissionen. Om Dahlin-resultatet däremot skulle stagnera, skulle vinsten per aktie bli svagare än för närvarande på grund av det ökade antalet aktier och de stigande finansieringskostnaderna. Kesko har dock när det gäller Onninen stark historisk bevisföring för att förbättra lönsamheten inom teknisk grossistandel, vilket enligt oss ger goda förutsättningar för att även genomföra vändningen för Dahl.