Källa: Inderes

Kesla publicerar sin Q3-rapport fredagen den 30 oktober. Vi förväntar oss att bolagets omsättning har ökat tydligt från den mycket svaga jämförelseperioden och att det operationella resultatet har kämpar sig strax över på plussidan med stöd av Defence-leveranser. Vi estimerar att orderingången har ökat kraftigt från en anspråkslös jämförelsenivå, understödd av en livlig mässäsong. I rapporten riktas vår uppmärksamhet förutom mot resultatet även mot helårets guidning, efterfrågeutsikterna samt framstegen i avyttringsprocessen av traktortillbehör för den civila sidan som inleddes i maj.

Vi förväntar oss tydlig tillväxt och en vändning av resultatet till plus från den svaga jämförelseperioden

Vi estimerar att Keslas omsättning för Q3 ökade med hela 37 % från den svaga jämförelseperioden och uppgick till 10,0 MEUR. Vi bedömer att utvecklingen har gynnats särskilt av att leveranserna av den betydande Defence-order som hemmaplanterats i början av året har tagit fart. Med återspegling av omsättningstillväxten och Defence-ordrarnas i utgångsläget högre marginalprofil förväntar vi oss att den justerade rörelsevinsten också har stigit till 0,2 MEUR på plussidan. Vi bedömer dock att den civila sidans låga orderbok har begränsat resultatpotentialen. På resultaträkningens nedersta rader förväntar vi oss att kostnaderna för det nya finansieringsarrangemanget och projektfinansieringen höjer nettolikviden något. Som en återspegling av denna helhetsbild estimerar vi att det rapporterade resultatet per aktie ännu har legat på en lätt minussida på -0,05 euro.

Vi estimerar att orderingången nästan fördubblas

Vår orderprognos för Q3 uppgår i sin tur till 10,7 MEUR (+85 % å/å). Bakom den relativa ordertillväxten ligger en anspråkslös jämförelseperiod. Även om skogsindustrins och skogsmaskinsbolagens kortsiktiga utsikter har förblivit svaga, bedömer vi att höstens livliga mässäsong (bl.a. FinnMETKO) har fungerat som en pigghetsinjektion för Kesla (mot Ponsses Q3-utveckling). Samtidigt skuggas efterfrågeutsikterna framöver av de förhandlingar om nedskärningar angående eventuella permitteringar som Deere och Ponsse nyligen har tillkännagivit. Enligt vår mening kan höstens aktiva mässäsong (bl.a. den nyligen avslutade INTERFORST) fungera som en kortvarig stimulans även under Q4, men å andra sidan kan mässäsongens eventuella ordertoppar delvis återspeglas som en svagare efterfrågan i början av året. Med återspegling av våra förväntningar bedömer vi att strukturen i Keslas orderbok på den civila sidan har förblivit kort. Bolaget publicerade inte heller några orderbesked för Defence-sidan under kvartalet, och vi antar därmed inte att ordrarna har stött utvecklingen nämnvärt. Leveranserna från Defence-sidans nuvarande orderbok stöder dock den operationella utvecklingen fram till H1’27, vilket nämnts ovan.

Upprepning av guidningen det sannolikaste scenariot i detta skede

Kesla har guidat att omsättningen för 2026 kommer att uppgå till 38–45 MEUR och rörelseresultatet till mellan -2 % och +2 %, förutsatt att verksamhetsmiljön förblir stabil. Våra estimat för det innevarande året ligger i den absoluta övre delen av det nuvarande guidningsintervallet (omsättning 45 MEUR, EBIT-% 1,9 %). En höjning av guidningen mot slutet av året är enligt vår mening inte utesluten om Defence-leveranser fortlöper bättre än planerat eller vervirkligas tidigare. Vi finner det dock sannolikare att bolaget tills vidare behåller riktlinjerna för guidningen oförändrade på grund av den osäkra civila marknaden och det måttligt tajta lönsamhetsintervallet.

Vi följer bolagets finansiella ställning och kassaflöde noggrant i rapporten. Det exceptionellt starka kassaflödet under H1 fick stöd från förskott på Defence-order och försäljning av fordringar, och vi förväntar oss att kassaflödesutvecklingen planar ut i förhållande till resultatet under H2. Bolagets finansiella risknivå är enligt vår mening fortsatt hög, eftersom vi bedömer att uppnåendet av årets slutliga kovenantvillkor kommer att vara ansträngt, i synnerhet vad gäller soliditeten (35 %). Vidare bedömer vi att det med de nuvarande nyckeltalen kommer att vara svårt för bolaget att få ett nytt banklån. På grund av den brytfinansiering som förfaller i år måste bolaget omorganisera sin finansiering ännu under innevarande år. Därmed svänger finansieringsalternativen enligt vår mening för närvarande till höga lånekostnader på skuldsidealternativ eller eget kapital-finansiering, vars genomförande också skulle kunna underlätta en planerad sammanslagning av aktieserierna. Å andra sidan kan den finansiella ställningen förändras av lyckade försäljningar av tillgångar eller produktgrupper. I samband med detta följer vi noga med eventuella kommentarer om avyttringsprocessen för traktormonterade civila applikationer, som inleddes i maj.