Källa: Inderes

Kesla publicerade sin Q3-rapport på morgonen. Rapportens huvudrader understeg våra förväntningar, men de uppåtriktade inbrytningarna som gjordes i helårets guidning motsvarade väl våra tidigare estimat. Vi ser därmed inga väsentliga revideringstryck på våra estimat för hela året.

Omsättningen och resultatet förbättrades tydligt från jämförelseperioden, men understeg våra förväntningar

Bolagets Q3-omsättning ökade med cirka 26 % från den svaga jämförelseperioden, men understeg dock vårt estimat. Tillväxten drevs som väntat av framsteg i Defence-leveranserna, medan marknadsmiljön för de civila produktgrupperna förblev utmanande till följd av kundernas försiktighet.

Som en spegling av omsättningsutvecklingen understeg företagets resultat våra förväntningar, men förbättrades tydligt från den svaga jämförelseperioden. I och med den kortare affärsöversikten skjuts utvärderingen av utvecklingen i Q3:s mer detaljerade kostnadsstruktur fram till Q4-rapporten. Som en spegling av den operationella resultatutvecklingen föll företagets resultat per aktie också djupare i rött än våra estimat.

Kassaflödet från den löpande verksamheten var svagt negativt under kvartalet (-0,1 MEUR), men företaget uppgav att det har fortsatt sitt målmedvetna arbete med att sanera sin verksamhet. Utjämning av det exceptionellt starka kassaflödet från H1 var ändå i linje med våra förväntningar. Vid utgången av Q3 uppgick företagets räntebärande nettoskuld till 6,1 MEUR, vilket låg kvar på samma nivåer som vid slutet av H1. Som en spegling av resultatutvecklingen sjönk dock balansräkningens soliditet till 26 % (H1’26: 28 %). Därmed ser det ut att bli allt svårare att uppnå årets slutliga kovenantvillkor (en soliditet på minst 35 % och en nettoskuld i förhållande till EBITDA under 3,25x), i synnerhet vad gäller soliditeten. Företaget kommenterade att det för en kontinuerlig dialog med finansiärerna om situationen. Vid behov förhandlar det om en möjlighet att befrias från kovenantvillkoren vid årsskiftet om det ser ut som att de inte kommer att uppnås. Sett till helhetsbilden förblir risknivån för finansieringen enligt vår mening likväl hög.

En viss upphämtning för beställningarna, men inmatningen understeg våra estimat

Keslas orderingång för Q3 ökade tydligt från den anspråkslösa jämförelseperioden till 9,3 MEUR men understeg ändå vårt estimat på 10,7 MEUR. Vi förväntade oss att höstens livliga mässissäsong skulle ge orderflödet en kraftigare uppskjuts. Enligt företaget visade hemmamarknaden tecken på återhämtning för lastbils- och industrikranar, medan det internationella helhetsläget samt efterfrågan på skogsmaskiner och traktorutrustning förblev dämpade. Orderstocken låg dock kvar på en stark nivå om 23,9 MEUR, varav Kesla Defence utgör över hälften (12,9 MEUR) och erbjuder ett stadigt stöd för leveranserna under de kommande kvartalen.

Guidningsintervallen snävades av uppåt

I samband med rapporten höjde Kesla de nedre gränserna för sina guidningsintervall för innevarande år. Företaget bedömer nu att omsättningen uppgår till 43–45 MEUR (tid. 38–45 MEUR) och att rörelseresultatet ligger på mellan 0–2 % av omsättningen (tid. mellan -2 % och +2 %). Enligt vår mening är höjningen av intervallen en positiv signal och indikerar ett starkt avslut på året (mot omsättning för januari–september: 29,2 MEUR, rörelseresultat-%: -2,8 %). Inför rapporten estimerade vi att helårets omsättning hamnar på 44,9 MEUR och att rörelsemarginalen uppgår till 1,9 %, varför våra estimat ligger i den övre delen av de uppdaterade intervallen. I och med de smala intervallen ser vi ändå inga väsentliga revideringstryck på våra estimat för hela året. Försäljningsprocessen för traktorapplikationer på civilsidan var dock fortfarande på kesken, och inget bindande avtal hade ingåtts ännu. Företaget uppgav att det fortsätter processen under hösten 2026.