Keslas styrelse föreslår en sammanslagning av bolagets A- och B-aktieslag samt en därtill hörande riktad vederlagsfri nyemission till ägarna av aktieslaget med röststörre antal (B-aktien). Detta skulle leda till en måttlig utspädning för övriga ägare, men vi anser att sammanslagningen av aktieslagen är ett välkommet och även väntat steg efter det ursprungliga meddelandet.

Styrelsen föreslår konvertering av B-aktier och vederlagsfri nyemission

Enligt styrelsens förslag konverteras varje B-aktie till en A-aktie i förhållandet 1:1. Efter sammanslagningen skulle alla aktier ha en röst på bolagsstämman, medan B-aktien för närvarande har 20 röster och A-aktien en röst. Som kompensation för förlorad röststyrka föreslås en riktad vederlagsfri nyemission till B-aktieägarna. Enligt bytesförhållandet skulle en ny A-aktie ges ut för varje tio B-aktier. Detta skulle innebära att B-aktieägarna får en ökning av sitt aktieantag med 10 %. Maximalt 81 500 nya aktier skulle ges ut, vilket enligt våra beräkningar motsvarar en ökning på drygt 2 % av bolagets nuvarande totala aktieantal på ungefär 3,37 miljoner aktier. För A-aktieägarna är detta ren utspädning eftersom det rör sig om en vederlagsfri nyemission. Enligt vår mening är förslaget dock rättvist för samtliga ägare när man beaktar A-aktieägarnas ökade röststyrka och B-aktieägarnas motsvarande minskning av röststyrkan. Även den externa fairness opinion som bolagets styrelse har inhämtat stöder arrangemangets ekonomiska skälighet för ägarna av båda aktieslagen. Att arrangemanget genomförs förutsätter godkännande vid en extra bolagsstämma som hålls den 25 november 2026.

Ett logiskt steg på många sätt

Vi är positivt inställda till sammanslagningen av aktieslagen i ett strategiskt perspektiv. Enligt bolagets meddelande är syftet med sammanslagningen bland annat att förenkla kapitalstrukturen, förbättra aktiens likviditet, tydliggöra förvaltningsstrukturen och stärka attraktiviteten på kapitalmarknaden. Enligt vår mening stöder arrangemanget även dessa element, och vi anser att en tydligare kapitalstruktur och förbättrade investeringsmöjligheter väger tyngre än den lilla utspädningseffekten. Med beaktande av bolagets pågående rehabiliteringsprogram och de behov av att stärka finansieringsställningen som vi har lyft fram i tidigare rapporter (där utvärderingen av finansieringsställningen utgör en del av rehabiliteringsprogrammet) är sammanslagningen av aktieslagen logisk. Enligt vår mening ökar detta de potentiella kapitalalternativen (såsom egna kapitalrelaterade arrangemang) och antalet investerare, vilket den nuvarande aktieslagsstrukturen sannolikt inte skulle möjliggöra. Vi beaktar arrangemanget i våra estimat när det har genomförts, förutsatt att den extra bolagsstämman godkänner förslaget.