Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 06:42 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (11-13 estimat, 24.04.2026 konsensus)

KONE publicerade sin Q1-rapport i morse. Företagets resultat var i linje med både våra och konsensus förväntningar, medan orderingången var något lägre än förväntat. Morgonens fokus låg dock på den historiska fusionen mellan KONE och TK Elevator, vars industriella logik vi anser vara mycket stark. Naturligtvis finns det fortfarande regulatoriska risker och integrationsrisker förknippade med arrangemanget.

Resultatet i linje med förväntningarna, orderingången något lägre än estimaten

KONEs operationella resultat för Q1 var i linje med både våra och konsensus förväntningar, även om marginalutvecklingen var något lägre än förväntat. Däremot minskade företagets rapporterade orderingång (2331 MEUR, -2,0 % å/å) något, vilket var lägre än både våra (2426 MEUR) och konsensus (2364 MEUR) förväntningar. I samband med rapporten justerade företaget sin omsättningsguidning för innevarande år något uppåt och uppskattar nu att omsättningstillväxten kommer att vara 3–6 % i jämförbara valutor (tidigare 2–6 %). Den justerade rörelsemarginalen förväntas däremot fortfarande ligga mellan 12,3–13,0 %. Vi anser att höjningen av den nedre delen av tillväxtguidningen också var väntad, då vi ansåg den tidigare guidningen vara försiktig (mot 2025 års orderstockstillväxt på 4,5 % å/å i jämförbara valutor). Vi bedömer att detta också var väl i linje med konsensus förväntningar före rapporten (rapporterad omsättningstillväxt +3,9 % å/å, just. EBIT-%: 12,7 %). Våra egna motsvarande förväntningar var +3,9 % å/å och 12,8 %.

TK Elevator-förvärvet slutfördes

KONE meddelade i morse att de fusioneras med tyska TK Elevator (TKE) för att bilda världens ledande hiss- och rulltrappsföretag. Därmed förverkligas de senaste ryktena om en sammanslagning. Det skuldfria priset för affären är ungefär 29,4 miljarder euro, vilket är en tydlig ökning från de tidigare ryktade 25 miljarderna. Värderingen av affären, baserat på TK Elevators faktiska resultat, skulle med en EV/EBIT-multipel ligga på ungefär 21x-22x utan synergieffekter, vilket i stort sett skulle vara i linje med KONEs egen värdering. Motsvarande multiplar ligger ganska tydligt under medianmultiplarna för hissbranschens aktörer under de senaste fem åren, med en 12-månaders framåtblickande multipel (EV/EBIT 17x-19x). Sammanslagningen förväntas dock skapa betydande synergier, som uppskattas uppgå till ungefär 700 MEUR på årsbasis. Synergierna förväntas uppstå särskilt genom att förtäta servicenätverken, effektivisera inköp och spara på administrationen. Med hänsyn till synergierna skulle värderingsnivån för affären, med tanke på branschens karaktär, redan sjunka till en ganska attraktiv nivå på ungefär EV/EBIT 14x. Naturligtvis finns det dock osäkerhet kring att uppnå de eftersträvade synergierna fullt ut.

Ersättningen som KONE betalar till säljarna består av en kontantandel på 5 miljarder euro och maximalt 270 miljoner nya KONE B-aktier. Värdet på aktievederlaget är cirka 15,2 miljarder euro till nuvarande kurs, vilket motsvarar en ägarandel på cirka 33,8 % i det sammanslagna företaget. Större delen av TKE:s befintliga räntebärande nettoskuld på totalt cirka 9,2 miljarder euro är avsedd att refinansieras.

Ett tydligt språng till branschens största företag

Den sammanslagna koncernens illustrativa omsättning skulle uppgå till ungefär 20,5 miljarder euro, vilket är nästan dubbelt så mycket som KONEs omsättning på 11,2 miljarder euro år 2025. Vi finner ökningen av service- och moderniseringsverksamhetens andel till cirka 65 % särskilt attraktiv. Dessutom kompletterar TKE:s servicebas (1,4 miljoner enheter) KONEs befintliga bas och höjer det totala antalet till cirka 3,2 miljoner enheter. Den sammanslagna koncernens justerade rörelseresultat skulle i sin tur överstiga 2,7 miljarder euro. När arrangemanget genomförs kommer det att leda till betydande ändringar i våra långsiktiga estimat, men den förväntade slutförandet av affären tidigast under andra kvartalet 2027 innebär att det inte har någon omedelbar inverkan på våra estimat.

Lång regulatorisk process och integrationsrisker

Den största osäkerheten med arrangemanget är kopplad till konkurrensmyndigheternas godkännande och processens varaktighet. Den beräknade genomförandetiden (tidigast Q2’27) återspeglar processens komplexitet. Särskilt på de europeiska marknaderna kan överlappningar leda till krav på försäljning av affärsområden. Konkurrenters, som Schindlers, tidigare kommentarer om möjliga klagomål understryker också svårigheterna med den regulatoriska processen. Det kan därför inte uteslutas att tidsplanen förlängs.

Dessutom är sammanslagningen av över 100 000 anställda och två olika företagskulturer under integrationsfasen en massiv ansträngning. Framgång kräver en effektiv standardisering av servicenätverken utan att kundservicen försämras. Vi ser det dock som positivt att KONEs nuvarande ledning, under Philippe Delorme och Ilkka Hara, skulle fortsätta att leda det sammanslagna företaget, vilket ger kontinuitet i integrationen. Arrangemanget är ett historiskt och djärvt drag från KONE, som, om det lyckas, permanent kommer att förändra företagets storlek och intjäningsförmåga till en ny nivå. Vi har tidigare kommenterat förvärvets strategiska logik och risker, bland annat här. Vi kommer också att kommentera arrangemanget mer utförligt efter en närmare granskning senast i början av veckan.