Analyst Comment

Martela Q4'25 snabbkommentar: Kostnadskontroll bär frukt, men balansräkningen knakar i fogarna

Summary

Martelas Q4 omsättning minskade med 8 % till 22,8 MEUR, vilket är lågt med tanke på branschens säsongsvariationer och svag marknadsefterfrågan.
Rörelseresultatet förbättrades till 0,1 MEUR tack vare effektiviseringsåtgärder, men balansräkningen är fortfarande ansträngd med negativt eget kapital och hög nettoskuld.
För innevarande år förväntar sig Martela en något minskande omsättning och ett positivt jämförbart rörelseresultat, vilket är mer försiktigt än tidigare förväntningar.
Orderingången under andra halvåret 2025 var otillfredsställande, vilket förväntas påverka leveransvolymen negativt under första halvåret 2026.

Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-25 07:10 GMT. Ge feedback här.

Estimat tabell	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Skillnad (%)	2025e
MEUR / EUR	Jämförelse	Faktisk	Inderes	Faktisk vs. Inderes	Inderes
Omsättning	24,7	22,8	22,0	4 %	92,9
Rörelseresultat (just.)	-1,8	0,1	-0,4	123 %	-1,6
Rörelseresultat	-1,8	0,1	-0,4	123 %	-1,6
Resultat före skatt	-2,3	-0,4	-0,8	53 %	-3,6
EPS (rapporterad)	-0,55	-0,12	-0,15	17 %	-0,78

Omsättningstillväxt-%	-6,4 %	-7,7 %	-10,8 %	3,1 procentenheter.	7,3 %
Rörelseresultat-% (just.)	-7,1 %	0,4 %	-2,0 %	2,4 procentenheter.	-1,7 %

Källa: Inderes

I och med vinstvarningen i december var Martelas utmanande Q4-siffror i stort sett redan kända. Martela har under de senaste åren betydligt minskat sin kostnadsstruktur, vilket möjliggjorde ett något lönsamt rörelseresultat under Q4, trots en låg omsättningsnivå med tanke på branschens säsongsvariationer. Vinstguidningen, som pekade mot ett lönsamt rörelseresultat, motsvarade våra förväntningar, men den något sjunkande omsättningsguidningen var försiktigare än våra estimat. På grund av Martelas ansträngda likviditetssituation är företagets riskprofil nu markant förhöjd under det säsongsmässigt utmanande första halvåret.

Svag efterfrågan begränsade försäljningen

Martelas omsättning för Q4 minskade med 8 % till 22,8 MEUR. Säsongsmässigt är slutet av året vanligtvis starkt för företaget, eftersom offentliga upphandlingar tenderar att koncentreras dit. Med tanke på branschens allmänna säsongsvariation var omsättningsnivån påfallande låg. Ledningen lyfte fram svag marknadsefterfrågan och försenade köpbeslut på företagets huvudmarknader. Omsättningen minskade under Q4 i Finland, Sverige och Norge, men ökade i kategorin Övriga jämfört med jämförelseperioden.

Effektiviseringsåtgärder möjliggjorde resultatförbättring, men balansräkningen är fortfarande mycket ansträngd

Martelas rörelseresultat för Q4 uppgick till 0,1 MEUR, vilket är en tydlig förbättring från jämförelseperiodens -1,8 MEUR. Förbättringen drevs särskilt av en lättare kostnadsstruktur jämfört med jämförelseperioden och förbättrade marginaler. Generellt sett anser vi att resultatförbättringen är särskilt imponerande med tanke på den tydliga omsättningsminskningen. I Martelas verksamhet är dock början av året undantagslöst förlustbringande och resultatet genereras under slutet av året, så företaget skulle ha behövt ett starkare resultat för att stärka sin balansräkningsposition.

För år 2025 uppgick det operativa kassaflödet till 4,1 MEUR, men betydande betalningar på 4,3 MEUR för leasingavtal skulder konsumerar det helt. Martelas ansträngda balansräkningsposition och behovet av snabb resultatförbättring understryks av det negativa egna kapitalet och en nettoskuld på 18,2 MEUR (varav 17,1 MEUR avser leasingavtal skulder).

Utsikterna för omsättningen var överraskande försiktiga

För innevarande år guidar Martela för en något minskande omsättning och ett positivt jämförbart rörelseresultat. Omsättningsguidningen var enligt vår mening överraskande svag, då vi hade förväntat oss en sund tillväxt för företaget, driven av en återhämtning på kontorsmöbelmarknaden. Enligt Martela utvecklades orderingången, som föregår omsättningen, otillfredsställande under andra halvåret 2025, vilket även försämrar leveransvolymen under första halvåret 2026. Vi påminner dock om att orderstocken i Martelas verksamhet mäts i veckor, vilket innebär att visibiliteten den ger företaget är mycket begränsad.

Martela designs, implements and maintains work environments. The product portfolio is broad and consists of chairs, sofas, tables, storage and other office accessories. In addition, a wide range of services are offered, including ergonomic guidance, office interior design, design, needs analysis and premises maintenance, as well as removal and recycling services. The company is headquartered in Helsinki.

Key Estimate Figures2025-12-11

	2024	25e	26e
Revenue	86.6	92.9	97.0
growth-%	-8.2 %	7.3 %	4.4 %
EBIT (adj.)	-6.5	-1.6	1.2
EBIT-% (adj.)	-7.5 %	-1.7 %	1.3 %
EPS (adj.)	-1.86	-0.78	-0.06
Dividend	0.00	0.00	0.00
Dividend %
P/E (adj.)	neg.	neg.	neg.
EV/EBITDA	36.7	4.3	3.3