Martelas extra bolagsstämma som hölls i tisdags godkände som väntat styrelsens förslag om att slå samman aktieslagen samt bemyndigandet att besluta om en riktad nyemission. Besluten fattades trots motstånd från Isku Inspira, som hör till bolagets största ägare och är närstående till en konkurrent. De medel som samlas in i den kommande emissionen förbättrar avsevärt Martelas förutsättningar att genomföra en uthållig resultatsväng. Vi uppdaterar våra estimat med den utspädningseffekt som sammanslagningen av aktieslagen medför när den genomförs, och beaktar effekterna av den riktade emissionen när dess storlek och tidpunkt blir tydligare.

Sammanslagningen av aktieslagen förenklar ägarstrukturen

Bolagsstämman beslöt att slå samman Martelas A- och K-aktieslag så att bolaget i fortsättningen endast har ett aktieslag, där varje aktie ger en röst. I samband med sammanslagningen omvandlas de unoterade K-aktierna till A-aktier i förhållandet 1:1. Ägarna till K-aktierna kompenseras för förlusten av rösträtt genom en riktad vederlagsfri nyemission, där en ny aktie ges för varje fyra K-aktier. Det maximala antalet aktier som emitteras är 151 200 stycken. Vi ser sammanslagningen av aktieslagen som ett välkommet steg, eftersom den förenklar bolagets ägarstruktur och gör bolagets aktier mer attraktiva än tidigare. Utspädningseffekten från kompensationsemissionen är i helhetsbilden mycket marginal jämfört med den egentliga finansieringsemissionens betydande storlek.

Den riktade emissionen är en nödvändig medicin mot den akuta finansieringskrisen

Bolagsstämman bemyndigade Martelas styrelse att besluta om en riktad nyemission av maximalt 17,8 miljoner nya aktier till en teckningskurs på 0,45 EUR. Bemyndigandet godkändes med klar majoritet (ungefär 74 % av aktierna och 95 % av rösterna) trots det motstånd som Isku Inspira uttryckt i förhandsröstningen.

Som vi har konstaterat tidigare är Martelas egna kapital negativt och balansställningen extremt ansträngd, varför den planorerade kapitalinjektionen på 5–8 MEUR är kritisk med tanke på företagets kontinuitet och resultatsväng. Även om emissionen mångdubblar antalet aktier i bolaget från de nuvarande ungefär 4,6 miljoner och leder till en kraftig utspädning för de aktieägare som lämnas utanför emissionen, eliminerar den den akuta finansieringsrisk som stör den operationella verksamheten. Styrelsen har nu bemyndigande att genomföra emissionen under slutet av året, och vi avvaktar mer detaljerad information om emissionens slutliga storlek och tidtabell innan vi införlivar den i våra estimat.