Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-28 05:46 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 2026-04-16)

Pihlajalinnas Q1-resultat var något under våra förväntningar vad gäller de operationella siffrorna, då omsättningen minskade mer än vi estimerat. Marginalen låg dock på jämförelseperiodens nivå, vilket kan ses som en försvarsseger på den utmanande marknaden i början av året. Detta stöddes dock av den fortsatt mycket starka marginalen för outsourcing, vilket vi bedömer inte är en helt hållbar nivå. Företaget upprepade sin guidning för helåret 2026. Baserat på Q1 verkar den nedre delen av guidningsintervallet fortfarande vara det mer sannolika utfallet, och en sänkning av guidningen är inte helt utesluten om efterfrågan förblir mycket låg.

Den kraftiga nedgången i outsourcing tyngde ner omsättningen något under förväntningarna

Pihlajalinnas Q1-omsättning minskade med 22 % och landade på 142 MEUR, vilket var något under vårt estimat på 146 MEUR. Nedgången i omsättningen drevs som väntat av en betydande minskning inom segmentet Outsourcingtjänster till följd av avslutade outsourcingavtal. Segmentets omsättning sjönk till 22,2 MEUR (Q1'25: 60,7 MEUR), vilket var en större nedgång än vi förväntat. Inom segmentet Hälsovårdstjänster minskade omsättningen med 1 % till 118 MEUR, vilket var något över vårt försiktiga estimat på 115 MEUR. Den omsättning som beaktar intern omsättning mellan segmenten minskade dock med 4,7 %. Utvecklingen tyngdes av den allmänna ekonomiska osäkerheten, låg efterfrågan från den offentliga sektorn samt färre övre luftvägsinfektioner och olycksfall jämfört med jämförelseperioden. Alla dessa faktorer var kända baserat på offentliga datapunkter och konkurrenten Terveystalos Q1-rapport. I förhållande till Terveystalos motsvarande affärsområde (Hälsovårdstjänster) presterade Pihlajalinna dock, enligt vår bedömning, bättre, särskilt inom företagshälsovården, där antalet omhändertagna personer förblev stabilt på jämförelseperiodens nivå med 282 000 personer och omsättningen från företagskunder minskade med endast 2 %.

Marginalen höll berömvärt stånd

Pihlajalinnas justerade EBITA minskade under kvartalet till 14,0 MEUR (Q1'25: 18,1 MEUR), vilket i praktiken var i linje med vårt estimat på 14,3 MEUR. Trots den minskade omsättningen låg den justerade EBITA-marginalen kvar på den starka jämförelseperiodens nivå på 9,9 %. Hälsovårdstjänsternas justerade EBITA minskade till 10,1 MEUR (Q1'25: 13,0 MEUR) och underskred därmed vårt estimat på 12,2 MEUR. Resultatnivån sänktes som väntat av minskat antal besök samt en försämrad diagnostisk konvertering. Företaget har svarat på den svaga efterfrågemiljön med omfattande förhandlingar om nedskärningar som tillkännagavs i mars, vilka syftar till att minska upp till cirka 270 tjänster. Outsourcingtjänsternas justerade EBITA uppgick till 4,1 MEUR (Q1'25: 6,0 MEUR), vilket tydligt översteg vårt estimat på 2,6 MEUR, trots en kraftigt minskad omsättning. Outsourcingtjänsternas resultat är fortfarande överraskande starkt med den nuvarande låga omsättningsvolymen. Vi anser dock att segmentets marginal kan ha stärkts av upplösningen av reserver till följd av den avslutade outsourcingen av Kolmostien terveys. Vinsten per aktie var 0,35 euro, vilket var i linje med vårt estimat på 0,36 euro.

Den nedre delen av guidningen verkar mer sannolik

Företaget upprepade sin guidning för helåret 2026 och estimerar att omsättningen kommer att ligga på cirka 570–600 MEUR och den justerade EBITA-marginalen på 9–10 procent av omsättningen. Innan rapporten hade vi estimerat att omsättningen för helåret 2026 skulle uppgå till cirka 575 MEUR och den justerade EBITA-marginalen till 9,1 %, vilket återspeglar den nedre delen av guidningsintervallet. Vi anser att den nedre delen av guidningsintervallet är ett betydligt mer sannolikt utfall i den nuvarande situationen, och om efterfrågan inte tar fart är en sänkning av guidningen, särskilt vad gäller omsättningen, inte utesluten i år. Marginalen bör få tydligt stöd under resten av året från företagets omfattande förhandlingar om nedskärningar, även om volymutvecklingen direkt påverkar detta. Vi strävar efter att under dagen få ytterligare klarhet i bland annat företagets ståndpunkt gällande efterfrågemiljön, den hållbara resultatnivån för outsourcing och de kostnadsbesparingar som förhandlingarna om nedskärningar medför.