Sotkamo Silver Q3’25 förhandskommentar: Vi förväntar oss steg i en bättre riktning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-17 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Sotkamo Silver publicerar sin Q3-rapport torsdagen den 23 oktober cirka klockan 9.00. Vi förväntar oss att de värsta produktionsutmaningarna som överskuggade företagets första del av året har lagts bakom, och att takten har förbättrats tydligt från tidigare kvartal. Vi förväntar oss dock inte ett helt normalt kvartal när det gäller produktionsvolymer, men vi estimerar att en stark metallmarknad har drivit det operationella resultatet till en bra nivå. Utöver siffrorna följer vi särskilt kommentarer om produktionsutvecklingen och dess långsiktiga stabilisering.

Vi förväntar oss ännu inte ett helt normalt kvartal produktionsmässigt

Företagets första halvår präglades av produktionsutmaningar (brytningsutmaningar och otillräckliga brytningsresurser på grund av entreprenörens maskinfel) och vi bedömer att dessa även har bromsat utvecklingen något under Q3. Företaget kommenterade dock i samband med Q2-rapporten att det förväntade sig att silverhalten skulle stiga till över 90 g/t under Q3 (mot Q2: 65 g/t), vilket enligt företaget också hade förverkligats i juli. Med tanke på helhetsbilden förväntar vi oss att produktionsnivåerna har återhämtat sig tydligt från början av året (mot H1’25 produktion ~0,36 Moz) och stigit till 0,30 miljoner uns i Q3 (Q3’24: 0,31 Moz). Däremot var prisutvecklingen för de metaller som Sotkamo Silver producerar ganska gynnsam för silver och guld under kvartalet, trots en liten försvagning av dollarn. Sett till helheten estimerar vi att företagets omsättning uppgick till 125 MSEK.

Stark metallmarknad stöder resultatet

Vi förväntar oss ingen större ändring i Hopeagruvans historiskt stabila operationella kostnader under Q2. Vi bedömer dock att lösningen av produktionsutmaningarna (inklusive öppnandet av nya brytningsområden) har orsakat en viss extra kostnadsbelastning för företaget i förhållande till produktionsvolymerna. Med beaktande av våra förväntade produktionsvolymer, kostnadsnivån, men en mycket stark metallmarknad, estimerar vi att företagets EBITDA uppgick till hela 52 MSEK under kvartalet, vilket motsvarar en EBITDA-marginal på 41 %. Med en normal avskrivningsnivå och finansieringskostnader estimerar vi att vinsten per aktie uppgick till 0,09 euro.

Kommentarer om produktionen av intresse

Sotkamo Silver förväntar sig i sin nuvarande guidning att årets silverproduktion kommer att uppgå till 1,0–1,2 miljoner uns och vi förväntar oss att företaget i princip upprepar sin guidning i samband med rapporten. Vår estimat för innevarande år, före rapporten, ligger bara en aning över guidningens övre gräns på 1,01 miljoner uns. Därmed ser vi en fortsatt risk för produktionsguidningen om lösningen på utmaningarna från början av året försenas. Företaget förväntade sig också att dess EBITDA-marginal skulle vara minst 22 % och att nettoskulden i förhållande till EBITDA skulle vara under 2,5x. Vi förväntar oss inte heller att bolaget kommer att göra några ändringar i dessa, med tanke på den stärkta metallmarknaden.

Utöver siffrorna fokuserar vi särskilt på den nuvarande produktionsnivån (inklusive silverhalten och förväntningarna på denna) samt kommentarer om en hållbar stabilisering av produktionsnivåerna (t.ex. tidsplanen för öppnande av nya alternativa gruvområden). Enligt vår uppfattning kräver den nuvarande starka marknadssituationen (silver klart över 50 USD/oz) inte att företaget uppnår perfektion eller till exempel full potential (årsproduktion över 1,5 Moz) för att uppnå ett starkt operationellt resultat och kassaflöde. Trots detta anser vi att det är centralt att företaget visar att det kan dra nytta av marknadsstödet genom att öka vinstgenereringen och det finansiella handlingsutrymmet (inklusive finansiering av framtida investeringar delvis genom intäktsfinansiering). Därmed anser vi att ett minimikrav skulle vara en tydligt uppåtgående trend i produktionen under andra halvåret mot nästa år, även om bolaget skulle behöva justera sin produktionsguidning något.