Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 6 estimat)

Tokmanni publicerar sin Q3-rapport fredagen den 6 november. Vi förväntar oss att bolagets omsättning har ökat och resultatet förbättrats från jämförelseperioden, drivet av resultatsvängningen i Dollarstore. Det största intresseområdet i rapporten är enligt vår mening utvecklingsriktningen för Dollarstores nyckeltal för jämförbara butiker, eftersom ledningens kommentarer i samband med Q2 talar för en positiv utveckling av dem. I och med en positiv utveckling skulle guidningen vara aktuell, men om den negativa trenden fortsätter finns det för 2026 en risk för en sen vinstvarning eller ett resultat som stannar på jämförelseperiodens nivå.

Tilltagande tillväxt

Vi estimerar att Tokmannis omsättning under Q3 ökade med 5 % och uppgick till 455 MEUR. Konsensus väntar sig en omsättning på 454 MEUR. Från Tokmanni-segmentet förväntar vi oss en omsättningstillväxt på 3 %, stöttad av nya butiker samt en mild jämförbar tillväxt. Den jämförbara tillväxten stöds enligt vår ståndpunkt av marknadens måttliga utveckling samt företagets satsningar på sortimentets prisbild. För Dollarstore-segmentet förväntar vi oss en omsättningstillväxt på 10 %, vilket särskilt underlättas av de nya butiker som öppnats under det senaste året. Vi förväntar oss också att segmentets jämförbara tillväxt tar fart. Utvecklingen stöds i synnerhet av en ökning av genomsnittsköpet, vilket möjliggörs av det nya, till namnet dyrare sortimentet. Vi estimerar därmed att kundantalet i de jämförbara butikerna återhämtar sig långsamt. Trenden är dock på väg att förbättras jämfört med de senaste kvartalen, då utvecklingen var tydligt negativ.

Resultatförbättring ledd av Dollarstore väntas

Vi förväntar oss att koncernens justerade rörelseresultat landar på 29 MEUR (6,4 % av omsättningen), vilket motsvarar en förbättring på 3 MEUR eller 11 % i förhållande till jämförelseperiodens nivå. Konsensus väntar sig ett resultat på 28 MEUR. Vi förväntar oss att Tokmanni-segmentets resultat har utvecklats ganska stabilt. Segmentets resultatutveckling stöds enligt vår ståndpunkt av det resultatlyft som tillväxten i de jämförbara butikerna möjliggör samt av andra kostnadsbesparingar. Det bör dock noteras att betydande kostnadsbesparingar redan gjordes under jämförelseperioden, varför vårt estimat antar att företaget har hittat nya områden för att banta de fasta kostnaderna. Samtidigt äter aggressiv kampanjverksamhet och annan kostnadsinflation (t.ex. logistik) enligt vår ståndpunkt upp segmentets kostnadseffektivitet. För Dollarstore-segmentet estimerar vi i sin tur att resultatet tredubblas till 3 MEUR från jämförelseperiodens svaga nivåer. Den av oss estimerade resultatbilden för Dollarstore stöds av en tilltagande försäljningstillväxt i de jämförbara butikerna. Utspädningen på lönsamheten som orsakas av det unga butiksnätverket ligger kvar på en förhöjd nivå, vilket begränsar resultatförbättringen. För att upphäva denna effekt skulle det krävas en kraftigare omsättningstillväxt i de jämförbara butikerna. På grund av Dollarstore, som befinner sig mitt i en vändning, betonar vi att vårt resultatestimat innehåller mer osäkerhet än vanligt. Med stöd av den operationella resultatförbättringen estimerar vi att koncernens justerade EPS stiger från jämförelseperioden till 0,25 euro (konsensus 0,24e).

Upprepning av guidningen kräver framgång under årets sista del

Vi bedömer att Tokmanni antingen upprepar sin guidning eller sänker sin resultatguidning vad gäller den övre delen. Enligt den nuvarande guidningen uppgår omsättningen för 2026 till 1 780–1 860 MEUR (2025: 1 728 MEUR) och det justerade rörelseresultatet till 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR). H1:s upplupna vinst låg nästan 3 MEUR efter jämförelseperioden. Att nå guidningen gör det i så fall nödvändigt med en tydlig resultatförbättring under H2 och i synnerhet att vändningen för Dollarstore kommer igång. Eftersom Dollarstores vändning hittills har dröjsmål, anser vi att en negativ vinstvarning eller ett resultat i enlighet med den nedre delen är möjligt. Vårt helårsestimat för det justerade rörelseresultatet ligger för närvarande på 88 MEUR (konsensus 86 MEUR), det vill säga i den nedre delen av guidningsintervallet.

I Q3-rapporten riktas vår uppmärksamhet mot utvecklingen av kundantalen i Dollarstores jämförbara butiker, vilket enligt vår mening signalerar konceptets verkliga dragningskraft och bestämmer riktningen för segmentets resultatutveckling. I samband med delårsrapporten berättade Tokmanni att kundantalen i de jämförbara butikerna för Dollarstores del var på uppgång under sommaren (juni–juli), varför denna trend borde synas positivt i siffrorna för hela kvartalet. Den positiva utvecklingen borde även återspeglas i segmentets resultat, då merförsäljningen hjälper till att skala butikskostnaderna. I rapporten följer vi även ledningens kommentarer om Dollarstores utvecklingsprojekt. Dessa är i synnerhet tidtabellen för programmet för revidering av sortimentet, andra resultatförbättrande åtgärder samt introduktionen av SPAR-sortimentet i Dollarstores butiker, som inleddes under Q4.