Tokmanni Q3’25 förhandskommentar: Fokus på resultatutvecklingen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-13 07:05 GMT. Ge feedback här.

Tokmanni rapporterar sin Q3-rapport på fredag kl. 8:00. Koncernens omsättning ökar med 6 % i vårt estimat, men rörelseresultatet ökar endast marginellt. I den stora bilden ligger rörelseresultatet för de senaste 12 månaderna också på samma nivå som det var före Dollarstore-förvärvet, men skuldsättningsgraden har ökat betydligt. I och med kursnedgången ser värderingen måttlig ut enligt våra estimat (2025 P/E 12x, EV/EBITDA 6x). Vi är dock fortfarande försiktiga, för innan vi tar en djärvare ståndpunkt vill vi se att nedgången i marginalerna, som tydligt försvagats under början av året, har bromsats. Om detta sker skulle det skingra oron för en försämrad konkurrenskraft. 

Försäljningen växer väl i båda segmenten i vårt estimat

För Tokmanni-segmentet estimerar vi en försäljningstillväxt på 4 % till 317 MEUR, varav ungefär en tredjedel förklaras av tillväxten i butiksnätverket och resten av jämförbar tillväxt. Vår tillväxtprognos är något högre än utvecklingen på PTY:s marknad för dagligvaror under juli-september, som växte med ungefär 3 %. I juli fick försäljningen av dagligvaror, enligt våra förväntningar, fart från nedsättningarna som tvingades fram av den försenade säsongen. I augusti-september har försäljningstillväxten för dagligvaror fortsatt att vara under press, då konsumentmarknaden ännu inte har återhämtat sig och tillväxten har drivits av den mer defensiva, men lägre marginalen, dagligvaruhandeln.

Vi estimerar att Dollarstore-segmentet växer med 12 % till 126 MEUR. En större del av den tillväxt vi estimerar förklaras av nya butiksöppningar och resten av jämförbar tillväxt. Vi förväntar oss att både det jämförbara antalet kunder och den genomsnittliga transaktionen ökar något igen. Tillväxten i segmentets försäljning av bruksvaror drivs av ett bredare utbud av egna varumärken.

Hela koncernens rörelseresultat endast något över jämförelseperiodens nivå

Trots omsättningsökningen förväntar vi oss att Tokmanni-segmentets justerade rörelsevinst har sjunkit till 23,7 MEUR (Q3’24: 25,2 MEUR). För Finlands del förväntar vi oss att företaget har varit tvunget att påskynda den långsamt startade vår- och sommarsäsongen, vilket negativt påverkar bruttomarginalen. Även företagets fasta kostnader har i vårt estimat ökat likt förra kvartalet gällande personal- och marknadsföringskostnader, och uppdateringen av leveranskedjesystemet medför dessutom ytterligare kostnader.

Vi förväntar oss att Dollarstore-segmentets justerade rörelsevinst förbättrades till 6,9 MEUR (Q3’24: 5,1 MEUR), vilket i förhållande till jämförelseperioden har stöttats av realiserade upphandlingssynergier och skalning av kostnader i butikerna i takt med jämförbar försäljning. Å andra sidan förväntar vi oss, liksom under förra kvartalet, en ökning av personal- och marknadsföringskostnaderna även inom Dollarstore-segmentet, och kostnaderna ökar tillfälligt också på grund av harmoniseringen av lagersystemet med Tokmanni-segmentet.

Sammantaget estimerar vi att den justerade rörelsevinsten endast har ökat något från jämförelseperioden till 30,7 MEUR (29,5 MEUR). Vi förväntar dock att vinsten per aktie har minskat till 0,26 euro (Q3’24: 0,28 euro) på grund av högre finansieringskostnader.

Temat för resten av året är att förbättra lönsamheten

Tokmanni guide:ar för en omsättningstillväxt på 1700–1790 MEUR för 2025 (2024: 1675 MEUR) och en just. rörelsevinst på 85–105 MEUR (2024: 99,7 MEUR). Vi förväntar oss att guidningen upprepas, eftersom vårt estimat för försäljningen är 1752 MEUR och för rörelseresultatet 92,4 MEUR. Utöver de segmentspecifika siffrorna fokuserar vi i rapporten på kommentarer om verksamhetsmiljön, framstegen i Dollarstore-integrationen samt åtgärder för att förbättra marginalen.

Sammantaget ligger företagets rörelseresultat för de senaste 12 månaderna ungefär på samma nivå som det var innan förvärvet av Dollarstore. Detta trots att Dollarstore före förvärvet genererade en rörelsevinst på cirka 15 MEUR/år och att förvärvssynergier mellan segmenten redan i mars uppgick till 16 MEUR/år (run rate). Till följd av förvärvet och den svaga vinstutvecklingen har Tokmannis skuldsättning i förhållande till EBITDA också ökat betydligt (icke-räntebärande skulder i förhållande till jämförbar EBITDA utan IFRS 16-effekt är ungefär 3,6x), vilket i våra estimat börjar begränsa den tidigare generösa utdelningen. Företaget strävar efter att sänka skuldsättningen till målnivån (2,25x) i slutet av 2025, bland annat genom att optimera lagernivåerna och förbättra resultatet. Det är viktigt att företaget nu under Q3 stoppar trenden med sjunkande rörelseresultat, vilket skulle bekräfta det tidigare budskapet att Q2-kvartalets svaghet främst berodde på svag säsongsförsäljning och inte på en urholkning av den egna konkurrenskraften. En ändring av trenden skulle också ge bättre stöd för våra estimat för nästa års vinsttillväxt.