Tokmanni Q4’25 snabbkommentar: Vinsten var något under förväntningarna och guidningen var lite mjuk

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-06 07:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 8 estimat)

Tokmannis Q4-siffror, som rapporterades idag, var överlag svaga. I Finland var resultatutvecklingen utmärkt, men internationellt fortsatte resultatet att sjunka, vilket skapar betydande osäkerhet för den förväntade resultatförbättringen under 2026. Guidningen var också något svag jämfört med förväntningarna, även om företaget verkar tro på vinsttillväxt. Utdelningen förblir på jämförelseperiodens nivå, och beslutet om utdelningen för andra halvåret fattas under hösten. Enligt våra preliminära bedömningar finns det ett visst nedåttryck på estimaten inför rapporten. Vi tror också att aktiens reaktion kommer att vara negativ eller svagare än marknaden.

Omsättningstillväxt uppnåddes i båda segmenten

Tokmanni-koncernens omsättning för Q4 ökade med 3 procent till 511 MEUR. Utfallet var lägre än förväntningarna (Inderes 524 och konsensus 519 MEUR). I Finland låg försäljningen inom Tokmanni-segmentet på samma nivå som jämförelseperioden, medan omsättningen för jämförbara butiker minskade med två procent. Antalet kunder i jämförbara butiker förblev oförändrat, vilket innebär att den negativa omsättningsutvecklingen förklaras av en minskning i genomsnittligt köp. Enligt vår bedömning har det genomsnittliga köpet minskat på grund av konsumenternas osäkerhet och en tuff konkurrensmiljö. Försäljningen inom Dollarstore-segmentet ökade å andra sidan med 12 %. Tillväxten i försäljningen främjades av nya butiksöppningar (+10 jämfört med jämförelseperioden) och en förstärkning av den svenska kronan (tillväxt i lokala valutor 7 %). Negativt för Dollarstores utveckling var en minskning av omsättningen för jämförbara butiker (-1 %) och ett minskat antal kunder (-4 %), vilket var en fortsättning från föregående kvartal. Detta indikerar enligt vår ståndpunkt att bolagets kunder ännu inte har anammat Dollarstores förändrade koncept. Detta är en betydande osäkerhetsfaktor med tanke på år 2026. Samtidigt ökade omsättningen för jämförbara butiker hos ÖoB, som genomgår en konceptförändring i Sverige, med fyra procent. Detta tyder på att bolaget har förlorat marknadsandelar ganska tydligt, särskilt om vi även beaktar Rustas antaget positiva utveckling.

Den vinstförbättring vi förväntade oss blev mycket marginell

Koncernens justerade rörelseresultat för Q4 förbättrades marginellt och uppgick till 48,2 MEUR (Q4’24: 47,5 MEUR). Utfallet var lägre än förväntningarna (Inderes 52 och konsensus 49 MEUR). Resultatet för Tokmanni-segmentet förbättrades tydligt, ungefär i linje med våra förväntningar. Bakom den goda resultatutvecklingen för segmentet låg en förbättrad bruttomarginal och en positiv utveckling av fasta kostnader, drivet av genomförda besparingsåtgärder. Resultatet för Dollarstore-segmentet försämrades däremot, vilket var en besvikelse. Trenden jämfört med föregående kvartal förblev oförändrad, det vill säga trots god omsättningstillväxt och en positiv utveckling av bruttomarginalen, tyngdes resultatet av höga fasta kostnader. De höga fasta kostnaderna är enligt vår bedömning dels en följd av nya butiksöppningar, dels av den svaga utvecklingen i jämförbara butiker. Enligt företaget har även konceptförändringsprocessen haft en negativ inverkan på kostnadsackumuleringen. För att vända resultatutvecklingen i Dollarstore-segmentet är det av yttersta vikt att få tillbaka kundtillväxten i jämförbara butiker, där tillväxten skalas kraftigt till nedersta raden.

Ett något förbättrat operationellt resultat i kombination med lägre finansiella kostnader möjliggjorde en något högre vinst per aktie än under jämförelseperioden (Q4’25 0,52e vs. Q4’24 0,50e). Utfallet var lägre än vår förväntning (0,56e), men överträffade konsensusförväntningen (0,50e). Tokmannis styrelse föreslår en utdelning på maximalt 0,34 euro per aktie, varav utdelningen för den andra halvan (0,17e) kommer att beslutas av styrelsen vid ett senare tillfälle. Utdelningen var lägre än vår förväntning (Inderes 0,40e och konsensus 0,33e).

Koncernens balansräkning förbättrades något (IFRS 16 just. icke-räntebärande skulder/EBITDA 2,7x vs. Q3’25: 3,6x), men låg ändå över företagets målsättning (2,25x). Därmed gör år 2026 det nödvändigt för företaget att uppnå en bättre resultat- och kassaflödesutveckling för att balansräkningen ska bli tillfredsställande.

Guidningen förutspår vinsttillväxt, men var mjuk jämfört med förväntningarna

Tokmanni presenterade i rapporten sin guidning för 2026, vilken förväntar sig en omsättning på 1780–1860 MEUR (2025: 1728 MEUR) och ett justerat rörelseresultat på 85–105 MEUR (2025: 85 MEUR). Mitten av vinstguidningen är 95 MEUR, vilket indikerar att vinsten kommer att vända till tillväxt. Företaget specificerade inte antagandena bakom guidningen i rapporten, men det verkar som att Dollarstores vinstvändning fortfarande kommer att ta tid. Rörelseresultatförväntningarna inför rapporten ligger över mitten av vinstguidningsintervallet (Inderes och konsensus ~98 MEUR). Därmed blir rapporten överlag något mjuk, både vad gäller guidningen och särskilt drivkrafterna för resultatet utomlands, vilket enligt våra preliminära bedömningar kommer att leda till viss nedjustering av estimaten.