Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-03 19:11 GMT. Ge feedback här.

Wärtsilä höll i dag en kapitalmarknadsdag (Capital Markets Day), vilket stöder vår ståndpunkt när det gäller att uppnå de finansiella mål som meddelades förra veckan. Bolaget har inte ändrat sin strategi nämnvärt, utan fortsätter att satsa på tillväxt inom serviceverksamheten, strävar efter att förbättra lönsamheten i nyutrustningsförsäljningen med stöd av en stark efterfrågan samt fortsätter att ständigt effektivisera verksamheten. Bolagets lönsamhetsmål är enligt vår mening ganska sannolikt att uppnå i och med en gynnsam prissättningsmiljö och förbättrade skalor. På lång sikt är service den centrala vinstdrivande faktorn, vilket enligt vår mening begränsar aktiens nedsida i olika scenarier för nyutrustningsefterfrågan.

Det ”måttliga” lönsamhetsmålet kan uppnås relativt snart

Vi bedömer att Wärtsiläs kursnedgång den senaste tiden beror på ett i förhållande till förväntningarna måttligt lönsamhetsmål i bolagets nya strategi. Vår egen tolkning från CMD är att målet medvetet sattes inom räckhåll och kommer att uppnås ganska snart (~2029). Bolagets EBIT-marginalmål för koncernen är 16 % (Q3’26 LTM IFRS 18-justerat jämförelsetal: 13,5 %) på medellång sikt (bolaget preciserade att detta innebär 3–5 år). Vi bedömer att målet sannolikt kommer att uppfyllas och estimerar 15,2–15,9 % för 2028–29e. Konsensusestimatet är ännu högre och väntar sig en EBIT-marginal på 15,8 % till 2028, även om vi inte är säkra på om det inkluderar den negativa effekterna på cirka 0,7 procentenheter som IFRS 18-standarden orsakar (vilket ingår i vårt estimat).

På CMD upprepades enligt vår mening en särpräglad dynamik där analytikerna uttryckte att de fann Wärtsiläs lönsamhetsmål måttligt, och ledningen höll till viss del med om att målet inte är särskilt krävande för bolaget och sannolikt kan uppnås ”förr snarare än senare”. Bolaget motiverade visserligen att den ökade andelen nyutrustningsförsäljning bromsar förbättringen av den relativa lönsamheten, men samtidigt tolkade vi det som att det nuvarande lönsamhetsmålet i the stora hela kommer att uppnås redan med den befintliga orderstocken, varefter målen kan uppdateras på nytt. Marknaden har väntat sig en kraftig vinsttillväxt från Wärtsilä till följd av den exceptionellt starka ordertillväxten under de senaste åren, som drivits av efterfrågan på kraftverk för datacenter och för att balansera förnybar energi.

Ytterligare kapacitetsutökning till och med sannolik

Bolaget bedömer att man inom Energy kommer att leverera ungefär 13 GW ny kraftverkskapacitet till 2030 (något över vårt estimat), varav ungefär 6 GW tills vidare har registrerats i orderstocken. Bedömningen baseras naturligtvis på de två för närvarande meddelade kapacitetsutökningarna, som färdigställs under 2028–Q1'29.

Vi tolkade det som att bolaget också allvarligt överväger att utöka tillverkningskapaciteten för nyutrustningsförsäljning mer än vad som tidigare meddelats, till följd av den senaste tidens starka efterfrågan. Kraftverksleveranserna för åren 2026–2029 är till stor del redan sålda, även om alla dessa beställningar ännu inte har registrerats i orderstocken (med förskottsbetalningens ankomst som kriterium). Vi förstod att bolaget vill säkerställa förutsättningarna för att utöka kapaciteten långt i förväg (bl.a. gällande underleverantörskedjan och givetvis också efterfrågan) innan det meddelar saken.

Efterfrågan på el växer kraftigt till följd av elektrifieringen av industrin, införandet av värmepumpsteknologi, elektrifieringen av transporter och datacenter. IEA estimerar att den globala tillväxten i efterfrågan på el fram till 2030 motsvarar hela USA:s nuvarande totala efterfrågan. Wärtsilä öppnade upp innehållet i orderstocken för nyutrustningsförsäljning inom Energy och berättade att cirka 50 % av detta är relaterat till datacenter. Balansering av förnybar energi står för merparten av de resterande 50 % (tillväxtsegment), och dessutom finns det traditionella grundkraftleveranser i böckerna (växer inte nämnvärt).

Om den AI-drivna efterfrågan skulle kollapsa plötsligt, kan det i praktiken innebära att redan avtalade leveranser avbokas. I så fall skulle Wärtsilä visserligen lämnas med betydande förskottsbetalningar (som företaget har höjt de senaste åren i takt med den starka efterfrågan). Vi bedömer att företaget har även denna risk i åtanke när det funderar på eventuella ytterligare kapacitetsutökningar, även om efterfrågan fortfarande ser extremt stark ut.

Tidtabell för leveranser från Energys nuvarande orderstock (Q3'26)

Källa: Wärtsilä (obs. omfattar endast de beställningar som en förskottsbetalning har erhållits för)

Kraftigt fokus på att öka serviceomsättningen

Även om Wärtsilä ser att efterfrågan på nyutrustningsförsäljning fortsätter att vara mycket stark, betonade bolaget i sin strategi betydelsen av tillväxt i serviceomsättningen för den långsiktiga resultatutvecklingen. Serviceväxten stöds samtidigt av både en växande installerad maskinpark (med stöd av en stark nyutrustningsförsäljning) och å andra sidan en högre penetrationsgrad för serviceavtal inom nyförsäljningen. Enligt bolaget kan man för nya utrustningsleveranser nå en upp till 50 % högre serviceomsättning under livscykeln jämfört med den tidigare levererade maskinparken. Planeringen av serviceavtal har integrerats redan i förhandlingarna om nyutrustningsförsäljning, och bolaget tycks prioritera kunder som åtar sig Wärtsiläs tjänster genom långa och värdefulla avtal. Vid tillväxten av maskinparken är en gynnsam förändring i kundstrukturen också väsentlig, eftersom till exempel de datacenterkunder som har lyfts fram på sistone typiskt sett inte underhåller sina anläggningar själva utan gärna lägger ut det på entreprenad till Wärtsilä.

Vi anser att tillväxtutsikterna för serviceomsättningen är mycket viktiga, eftersom den är lönsam och mycket förutsägbar. Vi har uppskattat att cirka 77 % av företagets just. rörelseresultat härrör från tjänster (2025), vilket enligt vår mening begränsar aktiens nedsida i ett scenario där efterfrågan på ny utrustning skulle försvagas dramatiskt. Bolaget rapporterar inte lönsamheten för tjänster och nyutrustningsförsäljning separat, men baserat på CMD kunde man tolka det som att tjänsternas andel av det totala resultatet skulle vara ännu högre än vår tidigare uppskattning. Bolaget tycktes nämligen betona nyutrustningsförsäljningens relativt svagare lönsamhetsprofil och å andra sidan tjänstesektorns centrala roll i strategin. Den senaste tidens starka efterfrågan på ny utrustning stöder tjänsterna avsevärt, men först 4–5 år efter idrifttagandet, det vill säga inte förrän på 2030-talet efter den nuvarande strategiperioden.

Inom Marine är service och koldioxidsnålhet centrala vinstdrivande faktorer

Inom Marine ägnades mindre uppmärksamhet åt diskussionerna på CMD, men även på detta område råder enligt vår mening en avsevärd gynnsam trend i efterfrågan på ny utrustning samt en stigande penetrationsgrad för serviceavtal. Vidare stöder minskningen av sjöfartens koldioxidutsläpp Wärtsiläs konkurrensposition, eftersom företaget har en högre marknadsandel inom alternativa bränslen. Motorer som använder alternativa bränslen är dessutom mer komplexa, vilket möjliggör en högre serviceomsättning per mängd installerad effekt.