Byggmästaren meddelade att de stöder den föreslagna fusionen mellan portföljbolaget Infrea och Netel. Som en del av transaktionen kommer Byggmästaren att investera 10 MSEK i en nyemission och bli den största aktieägaren i den sammanslagna enheten med en andel på cirka 13-14 %. Vi bedömer att åtgärden är rätt för Byggmästaren – låg kostnad, begränsad nedsida och förenlig med dess modell för aktivt ägande – samtidigt som vi anser att det faktiska värdeskapandet är en satsning på integration snarare än en självklarhet.
Vi anser att överföringen är strategiskt logisk, eftersom den gör det möjligt för företaget att fokusera ännu starkare på sina kärnverksamheter Sjöfart och Energi. Samtidigt minskar det Wärtsiläs risk inom ett mycket konkurrensutsatt och på senare tid utmanande affärsområde. Detta återspeglas dock även i villkoren för arrangemanget, men totalt sett har affärsområdets roll i Wärtsiläs investerings-case varit begränsad enligt vår mening. Vi kommer att se över våra estimat senast i samband med förhandskommentaren för Q2-rapporten.
Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Admicom och sänker vår riktkurs till 40,0 EUR (tidigare 45,0 EUR). Admicom utfärdade en vinstvarning för drygt en vecka sedan, vilket har lett till att vi har reviderat våra vinstestimat för de närmaste åren nedåt med cirka 3-5 %. Admicoms aktie har sjunkit mer än vinstvarningen motiverar, och aktiens värdering (2026e just. EV/EBIT 10x) har sjunkit till en ännu lägre nivå. Vi tror fortfarande att företagets tillväxt kommer att ta fart under de kommande åren och att aktien erbjuder en mycket god förväntad avkastning när detta realiseras.
KPY håller för närvarande på att övergå från en traditionell balansomslutningsinvesterare till en hybrid av balansomslutningsinvesterare och fondförvaltare, då bolaget samlar in en ny private equity-fond och siktar även på infrastrukturfonder. För närvarande utgör dock nästan hälften av investeringsportföljens nettotillgångar kontorsfastigheter i Kuopio. Det strategiska skiftet erbjuder en tydlig tillväxtpotential, men vi anser att det finns en betydande risk, särskilt när det gäller framgången med kapitalanskaffningen och kontorsmarknaden i Kuopio. Aktiens värdering har dock sjunkit till en mycket låg nivå (P/NAV 0,46x), vilket gör den förväntade avkastningen attraktiv för en tålmodig investerare. Vi inleder bevakning med en riktkurs på 5,10 euro och en Öka-rekommendation.