Admicom Q4'25: Värderingen lockar inför en återhämtande tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-21 17:10 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Admicoms köp-rekommendation och riktkurs på 55,0 EUR. Admicom avslutade förra året med ett bättre resultat än väntat, och utsikterna för 2026 var väl i linje med våra förväntningar. Våra estimat för de närmaste åren är i praktiken oförändrade, och i förhållande till dem ser aktiens värdering för i år (EV/EBIT 15x) måttlig ut. Vi tror att värderingen kommer att börja återspegla de kommande årens förbättrade tillväxtutsikter starkare, så snart företaget börjar leverera bevis på en accelererande tillväxt senast under H2. Den omfattande analysen om Admicom som publicerades i december kan läsas här.

Året avslutades med en positiv rapportöverraskning

Admicoms omsättning för Q4 (+7,7 %) växte ungefär som förväntat, men EBITDA (3,1 MEUR jämfört med Q4’24: 2,3 MEUR) förbättrades mer än våra förväntningar (2,7 MEUR). Helårsresultatet för 2025 (tillväxt +6 %, just. EBITDA 32,5 %) kan också finnas vara en godkänd prestation med tanke på de utmanande marknadsförhållandena. Vinst och kassaflöde genereras måttligt även i en svår cykel. Admicoms trend för fritt kassaflöde (2025: 7,9 MEUR, 65 % av EBITDA) har dock varit nedåtgående de senaste åren, vilket återspeglar företagets ökade tillväxtinvesteringar. Under de kommande åren förväntar vi oss att trenden vänder till det bättre igen, eftersom den största investeringsfasen är över

Utsikterna för 2026 var i linje med våra förväntningar

Admicom uppskattar att den återkommande årliga intäkten (ARR) kommer att växa med 6-12 % under 2026 (2025: 37,8 MEUR). Den totala omsättningen beräknas öka med 5-10 % (2025: 37,7 MEUR). Justerad EBITDA beräknas uppgå till 31-36 % av omsättningen. Utsikterna var väl i linje med våra tidigare förväntningar, och vi estimerar en tillväxt på 7 % och en EBITDA-marginal på 33,8 % för i år. Enligt Admicom syns redan i början av 2026 uppmuntrande tecken på en återhämtning på byggmarknaden. Återhämtningen är dock fortfarande osäker och företaget förväntar sig att marknaden kommer att vara utmanande åtminstone under H1. Den svagare tillväxten i början av året beror också på att försäljningen utvecklades sämre än förväntat förra året, och vi hade redan tidigare estimerat att tillväxten skulle ta fart först under H2. Företaget gjorde revideringar i säljteamet förra året, och i år ligger fokus på att få nyförsäljningen att fungera bättre än tidigare. Merförsäljningen till befintliga kunder gick redan måttligt bra förra året. I år ligger intresset även på möjliga nya internationella förvärv, för vilka Admicoms mycket starka balansräkning och kassaflöde ger goda förutsättningar. Sammantaget är Admicom, tack vare de satsningar som gjorts under de senaste åren, väl positionerat för att accelerera sin tillväxt, även om återhämtningstakten på byggmarknaden fortfarande skapar osäkerhet kring tillväxtens lutning. När konjunkturen återhämtar sig anser vi att förutsättningarna för tvåsiffrig organisk tillväxt är goda, eftersom den återkommande årliga intäkten till slut växte organiskt med 6 % även på förra årets svaga marknad.

Värderingen är attraktiv i förhållande till den accelererande tillväxten under de kommande åren

Med våra estimat för innevarande år värderas Admicom till 15x EV/EBIT, vilket vi anser är en måttlig nivå för ett kvalitativt tillväxtbolag. I takt med att vinsttillväxten accelererar, tynger värderingen (2027-2028e EV/EBIT 13x-10x) ner till en mycket attraktiv nivå under de kommande åren. Företagets egna mål är fortfarande betydligt högre än våra estimat. Vi tror att aktiemarknaden kommer att börja prissätta aktien starkare utifrån de accelererande tillväxtutsikterna för 2027, så snart Admicoms tillväxt börjar ta fart under H2. Enligt vår bedömning är ett neutralt multipelintervall på medellång sikt, beroende på Admicoms vinsttillväxtutsikter, cirka 15x-20x, och med tvåsiffriga organiska tillväxtutsikter skulle värderingen kunna vara något högre än så. Med vår riktkurs skulle aktien värderas till ungefär 20x-17x EV/EBIT för åren 2026-2027.