Admicom: Vi anser att rädslan för AI har överdrivits

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-27 05:00 GMT. Ge feedback här.

Admicom anordnade på torsdagen ett informationstillfälle där företagets ståndpunkter om AI:s inverkan på SaaS-företag och Admicoms verksamhet diskuterades. En inspelning av evenemanget kan ses här. Vi anser att företagets ståndpunkter var övertygande, och de stärker vår tidigare ståndpunkt att hotet från AI för närvarande verkar överdrivet, åtminstone för nordiska ERP-leverantörer. Med den senaste tidens kursnedgång har Admicoms värdering (2026e EV/EBIT 11x) enligt vår ståndpunkt sjunkit till en mycket attraktiv nivå. På kort sikt tynger de globalt sett sjunkande värderingsnivåerna för SaaS-företag oundvikligen även Admicoms acceptabla värderingsnivå. Vi upprepar därför vår Köp-rekommendation för aktien, men justerar riktkursen till 50,0 EUR (tidigare 55,0 EUR).

Admicoms försvarslinjer mot AI-hotet

Vi anser att Admicoms starkaste argument är kopplade till byggbranschens komplexitet, datans projektspecifika karaktär och affärsmodellens struktur. Admicoms branschkunskap, som samlats under mer än två decennier, kan inte bara köpas eller snabbt läras ut. Byggbranschens juridiska och administrativa krav, samt alla branschspecifika särdrag, måste vara inbyggda i programvaran. Vidare innebär Admicoms "System-of-Record-position" som affärssystem inom byggbranschen i praktiken att Admicoms programvara är den plats där all data relaterad till projekt och kunders verksamhet hamnar. Även AI-agenter måste förlita sig på denna data, och Admicom bygger för närvarande sina egna AI-funktioner just ovanpå denna data, vilket vi anser också ger företaget en konkurrensfördel. Admicom samlar också kontinuerligt in ny branschspecifik data som inte kan erhållas någon annanstans ifrån.

Företagets affärsmodell verkar hållbar även i AI-eran

Generellt sett är den mest konkreta oron på aktiemarknaden för SaaS-företag att AI-agenter ersätter mänskligt arbete och att användarbaserad fakturering gradvis minskar. För Admicom är denna risk mindre än för många andra, eftersom antalet användare av företagets programvara i byggföretag redan är lågt. Företagets prismodeller är också delvis omsättnings- och projektrelaterade. Mervärdet som företagets programvarutjänst ger kunden är också tydligt, eftersom många av företagets kunder kan hantera hela sin verksamhet med hjälp av Admicoms programvara. Vi har aldrig ansett det vara ett verkligt hot att små och medelstora byggföretag skulle börja utveckla egna system med hjälp av AI-verktyg. Admicoms kunders genomsnittliga månadsfakturering är ungefär 1 TEUR, så det ekonomiska incitamentet för detta skulle också vara ganska litet. Med den snabba utvecklingen av AI är dock riskerna för ökad konkurrens och eventuellt pristryck högre på längre sikt. Detta kan delvis hanteras genom en betydande acceleration av produktutvecklingscyklerna, vilket gör det möjligt att snabbare leverera nya värdeskapande funktioner till kunderna.

Värderingen har sjunkit till en mycket låg nivå

Med våra estimat för innevarande år värderas Admicom till 11x EV/EBIT, vilket vi anser är en mycket attraktiv nivå för ett kvalitetsbolag med vinsttillväxt. Admicom har praktiskt taget aldrig kunnat köpas till så låga multiplar. När den förväntade vinsttillväxten accelererar, kommer värderingen (2027–2028e EV/EBIT 9x–8x) att sjunka till löjligt låga nivåer under de närmaste åren. Bolagets egna mål ligger fortfarande betydligt högre än våra estimat. Vi tror att aktiemarknaden kommer att börja prissätta de accelererande tillväxtutsikterna för 2027 starkare i aktien, så snart Admicoms tillväxt börjar ta fart under H2. På kort sikt tynger det svaga sentimentet för SaaS-bolag naturligtvis även Admicoms acceptabla värderingsnivåer.