Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-05 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer Administers rekommendation till Öka (tidg. Minska) och riktkursen till 2,6 euro (tidg. 2,3 EUR). Q3-resultatet överträffade vår förväntning tydligt i och med att Sarastias lönsamhetsvändning framskred snabbare än vi väntat och Den privata sektorn återgick till tillväxt. Med våra höjda estimat är aktiens värdering för nästa år modernat (just. EV/EBIT 7,5x) och vår tilltro till vinstvändningen stärktes i och med Q3-rapporten. Våra estimat är ändå fortsatt klart mer försiktiga än bolagets egna målsättningar, eftersom hållbarheten i Sarastias lönsamhet enligt oss fortfarande kräver mer bevis under de kommande åren.

Sarastias vinstvändning förde Q3-resultatet över våra förväntningar

Administers omsättning i Q3 ökade med 85 % till 31,4 MEUR och överträffade lätt vårt estimat på 30,6 MEUR. I och med Sarastia steg omsättningen för Offentliga sektorn som väntat till 14,0 MEUR. En positiv överraskning var Privata sektorn, vars omsättning växte med 12 % från den svaga jämförelseperioden till 14,9 MEUR (estimat 13,3 MEUR), drivet av mjukvaruprojekt, expert- och redovisningstjänster samt datacenterprojekt. Omsättningen inom personaluthyrning sjönk med 3 %. EBITDA steg till 2,9 MEUR (Q3'25: 0,9 MEUR) och överträffade vårt estimat på 2,0 MEUR tydligt. Överskridandet kom i synnerhet från Offentliga sektorn, vars EBITDA vände till 1,2 MEUR (Q2'26: -1,3 MEUR). Enligt företaget inkluderade inte resultatet engångsposter, och Sarastias lönsamhet ligger nu på en nivå som motsvarar målet på kort sikt. Privata sektorns EBITDA (1,5 MEUR) var i linje med våra förväntningar, eftersom kostnadsstrukturen var tyngre än vi räknat med trots att omsättningen överträffades. Administers nettohävstång sjönk vid utgången av Q3 till 47 % (Q2'26: 55 %), vilket innebär att balansräkningens skuldsättning är väl under kontroll i takt med att Sarastias vinstvändning framskrider.

Guidningen ser nu sannolik ut och vi höjde vinstestimaten

Administer upprepade sin guidning enligt vilken omsättningen för 2026 är 105–115 MEUR och EBITDA 6,5–9,0 MEUR. För de första 9 månaderna uppgår EBITDA till 4,7 MEUR, varför det nu ser sannolikt ut att guidningen nås. Vi höjde vårt EBITDA-estimat för innevarande år till 7,1 MEUR, men i Q4-estimatet iakttar vi försiktighet, eftersom strategiuppdateringen och pågående effektiviseringsåtgärder kan medföra extra kostnader under slutet av året. Den största revideringen av våra estimat för de närmaste åren gällde Offentliga sektorns lönsamhet, som vi estimerar stiga till 6,9 % nästa år (tidg. cirka 4 %). Jämfört med Q3-nivån (8,8 %) och bolagets målsättning är våra estimat alltjämt försiktiga. För 2027 estimerar vi nu en EBITDA på 10,9 MEUR (8,8 % av omsättningen) och ett rörelseresultat på 6,9 MEUR. Enligt läget nu publicerar bolaget sin nya strategi i december, vilket ger ökad visibilitet kring dess egna målsättningar.

Risk/reward-förhållandet vände till det positiva

I takt med att Sarastias vändning framskrider och mot slutet av året kan blickarna vid bedömningen av aktievärderingen redan riktas mot nästa år. De multiplar för 2027 som till fullo beaktar Sarastia (just. P/E 9x och EV/EBIT 7,5x) är mycket modesta. Om resultatförbättringen fortsätter i enlighet med våra estimat sjunker värderingen år 2028 (just. P/E 7,5x och EV/EBIT 7x) till en mycket låg nivå. Lönsamhetsnivån i Q3 ger enligt oss estimaten en bättre grund än tidigare, varför värderingen inte längre behöver vara beroende enbart av den kommande osäkra vändningen. Värdet i vår DCF-modell (2,8 EUR) stöder också vår ståndpunkt. Om Sarastias lönsamhet skulle stiga mot bolagets målnivå, skulle det finnas en klar uppsida i våra estimat. Risker för de kommande åren utgörs dock av de upphandlingar som lagändringen om offentlig upphandling för med sig samt av AI:s inverkan på företagets affärsområden, varav det sistnämnda även har tyngt ned värderingarna för redovisnings- och mjukvarubolag som verkar som jämförelseobjekt i år. Vår riktkurs motsvarar en just. EV/EBIT-multipel på ungefär 8x baserat på estimaten för 2027.