Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-25 05:40 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi väntar oss att logistikkoncernen Aspo under de närmaste åren kommer att uppvisa en investeringsdriven vinsttillväxt trots de utmanande utsikterna för efterfrågan på kort sikt. Aktiekursen prissätter knappt några framgångar, så vi finner den förväntade avkastningen attraktiv för att kompensera för den relativt höga risken. Vi upprepar därmed vår Öka-rekommendation med en riktkurs på 6,0 EUR.

Koncernen agerar som en aktiv ägare av sina verksamheter

Aspo äger och utvecklar verksamheter som fokuserar på att betjäna industriella kunder inom olika branscher. Varje affärsverksamhet har en separat ledningsgrupp som består av experter och kunniga personer inom respektive bransch. Koncernens roll är i sin tur att stödja segmenten i deras strategiarbete och tillväxt, erbjuda vissa stödfunktioner samt ansvara för kapitalallokering och finansiering. Aspos tre operationella segment är rederiet ESL Shipping, industridistributören Telko samt distributören för bageri- och livsmedelsindustrin Leipurin. Geografiskt är Aspo fokuserat på att verka i norra Europa, med tyngdpunkt på Norden och Baltikum.

Under sin strategiperiod som sträcker sig fram till 2028 kommer Aspo att investera kraftigt i att utöka ESL Shipping moderna flotta för att möta den växande efterfrågan på utsläppssnåla sjötransporter. Förutom detta är det meningen att kapital ska allokeras till företagsförvärv inom distributionsverksamheterna (Telko och Leipurin). Aspo strävar också efter att separera sina distributions- och rederiverksamheter från varandra före utgången av 2029 i enlighet med sin offentliggjorda portföljvision.

För att vinsttillväxten ska fortsätta krävs draghjälp från ekonomin

Även om en väsentlig förbättring av efterfrågan inom segmenten sannolikt får väntas åtminstone till nästa år, förväntar vi oss en tydlig vinsttillväxt för innevarande år i linje med Aspos guidning. De viktigaste faktorerna bakom detta är resultatbidraget från genomförda företagsförvärv, elimineringen av engångskostnader relaterade till företagsförvärv och effektiviseringen av ESL:s flotta i och med ibruktagandet av nya fartyg. Därmed finns det utrymme för resultatförbättringar även utan stöd från ekonomin.

Under de närmaste åren kommer den viktigaste rollen för Aspos vinsttillväxt att vara ökningen av transportvolymerna som möjliggörs av ESL:s investeringar i fartygsflottan. Som en motvikt till den växande kapaciteten måste även efterfrågan återhämta sig, eftersom den nuvarande flottan väl skulle räcka till för att fylla de nuvarande volymerna. Från Telko förväntar vi oss å andra sidan en stabil organisk tillväxt i linje med marknaden, och förutom det borde det fortfarande finnas utrymme för effektiviseringar i lönsamhetsnivån. Vi förväntar oss att Leipurins resultatnivå utvecklas stabilare än de andra segmenten, och då omsättningen och volymernas tillväxt är måttlig i våra estimat, kommer vinsttillväxten huvudsakligen från segmentets förbättring av lönsamheten.

Sammanfattningsvis förväntar vi oss en ganska kraftig vinsttillväxt från Aspo under de närmaste åren. Vinsten per aktie ökar betydligt mer än rörelseresultatet på grund av den betydande skuldsättningen. Estimatrisker är samtidigt betydande. På grund av de pågående investeringsprogrammen förblir det fria kassaflödet dock blygsamt, vilket också gör profit-sharing måttlig. Vi förväntar oss ett profit-sharing-förhållande på cirka 40 % under de närmaste åren.

Den nuvarande aktiekursen kräver inte mycket

I vår värdering ger vi störst vikt vid sum-of-the-parts, eftersom det bäst tar i beaktande de olika affärsprofilerna. Å andra sidan är det också motiverat att använda koncernens kassaflödesmodell, eftersom Aspo fokuserar på allokering av kapital som genereras av verksamheterna. Dessutom är investeringsnivåerna för de närmaste åren till stor del kända, vilket innebär att det inte finns någon betydande osäkerhet kring dem. Den största utmaningen är fortfarande att bedöma resultatutvecklingen för ESL Shipping. De metoder vi tillämpar ger ett värde på Aspos aktie på i genomsnitt drygt 6,0 euro. I förhållande till detta kräver inte den nuvarande aktiekursen för mycket, och vi finner risk-avkastningsförhållandet attraktivt. Värderingsrisken för Aspos aktie minskas av att den nuvarande aktiekursen inte alls kräver värdeskapande från ESL:s omfattande investeringar i flottan.