Aspocomp CMD: Ny växel i tillväxtberättelsen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-05 06:45 GMT. Ge feedback här.

Aspocomps kapitalmarknadsdag igår presenterade företagets uppdaterade strategi, vars mål är att växa från sin nuvarande storlek till att bli en av de stora aktörerna i Europa. Den uppdaterade strategin är enligt vår mening en naturlig fortsättning på utvecklingsriktningen, men djärvheten i tillväxtambitionerna överträffade vår förväntning. Hörnstenen i strategin är kapacitetsutbyggnaden av Uleåborgsfabriken, som om den lyckas kommer att utgöra en betydande drivkraft för värdeskapande. Den uppdaterade strategiska inriktningen ger Aspocomp bättre möjligheter att växa ur sin nuvarande storleksklass och stärker vårt förtroende för företagets långsiktiga utveckling. På kort sikt är aktien dock fortfarande dyr, och vi anser inte att osäkerheten kompenseras tillräckligt. Därför upprepar vi vår Minska-rekommendation för Aspocomp och vår riktkurs på 5,0 euro.

Den uppdaterade strategin viktar tillväxt och förstärkning av marknadspositionen

Kärnan i Aspocomps uppdaterade strategi är att stärka marknadspositionen, särskilt inom segmenten Säkerhet, Försvar och Flyg samt Halvledare, där efterfrågan har ökat markant de senaste åren. Företagets mål är att positionera sig bland de tre viktigaste tillverkarna och leverantörerna av kretskort i Europa inom utvalda branscher. Vi ser den uppdaterade strategin som en naturlig fortsättning på företagets utveckling, men djärvheten i tillväxtambitionerna överträffade vår tidigare förväntning. Aspocomp strävar nu efter att växa från sin nuvarande storlek till att bli en av de stora aktörerna i Europa, vilket gör framgångar inom både organisk och eventuellt icke-organisk tillväxt nödvändiga.

Baserat på CMD utgör kapacitetsutbyggnaden vid Uleåborgsfabriken ryggraden i företagets strategiska tillväxt. Aspocomps fabrik i Uleåborg har länge arbetat med full kapacitet och efterfrågan överstiger den nuvarande produktionskapaciteten, vilket naturligtvis motiverar investeringen. Utöver organisk tillväxt avser Aspocomp att utöka sin förmedlingsverksamhet genom att utvidga sitt partnernätverk utanför Kina för att stödja Uleåborgsfabrikens kapacitet. Företaget lyfte också fram möjliga företagsförvärv som en del av tillväxtstrategin, för vilken en stärkning av finansieringspositionen också gör bättre förutsättningar än tidigare nödvändiga.

Investeringsprogrammet skapar grunden för accelererande tillväxt

Aspocomps omsättningsmål på över 100 MEUR på lång sikt är enligt vår bedömning ganska ambitiöst i förhållande till företagets nuvarande storlek. Däremot motsvarade det medelfristiga rörelseresultatmålet på över 10 % våra förväntningar, och vi finner det realistiskt att uppnå det redan under de närmaste åren, förutsatt att företaget lyckas skala sin kapacitet som planerat och håller kostnaderna i schack. Utmaningen är dock de framtatta kostnaderna från investeringarna och möjliga störningar i produktionen, vilket ledde till att våra lönsamhetsestimat för nästa år minskade något. Vi anser inte att företagets tillväxtmål i sig är omöjligt, men att uppnå det kräver att Aspocomp lyckas bättre än våra nuvarande estimat, särskilt när det gäller kapacitetsutbyggnad, att vinna nya kunder samt kompletterande företagsförvärv. Med den uppdaterade strategin i åtanke höjde vi våra långsiktiga tillväxtestimat, men våra estimat ligger fortfarande tydligt under företagets målsättning. Visibiliteten för den långsiktiga efterfråge- och konkurrenssituationen är fortfarande svag, varför vi anser att konservatism i våra estimat är motiverad.

Värderingen kräver fortfarande stark vinsttillväxt

Nästa år förväntar vi oss en stark vinsttillväxt från Aspocomp, men värderingsmultiplarna enligt våra estimat är fortfarande ganska neutrala (2026e: P/E ~12x och EV/EBITDA ~8x). Med beaktande av de betydande riskerna i estimaten anser vi inte att dessa nivåer är attraktiva. Varken den relativa värderingen eller kassaflödesmodellen erbjuder i detta skede någon betydande uppsida, varför vi avvaktar att de stärkta fundamentala värdena tar ikapp aktiekursen. Aspocomps aktie är inte direkt dyr med tanke på de gynnsamma utsikterna, men vi anser att förhållandet mellan avkastning och risk fortfarande är för svagt.