Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-04 15:48 GMT. Ge feedback här.

Aspocomps riktning har tydligt förbättrats tack vare halvledarindustrin och försvarssektorn. Orderstocken är historiskt hög, den finansiella ställningen har stärkts och investeringsprogrammet i Uleåborg, om det lyckas, lägger grunden för nästa tillväxtfas. Vi förväntar oss att resultatet kommer att göra en tydlig uppjustering under de närmaste åren, men vi anser att en betydande del av denna utveckling redan är inprisad i aktien. Det finns potential för högre nivåer både för resultatet och aktien, men vid nuvarande kurs anser vi att ett beroende av vinsttillväxt inte erbjuder tillräcklig kompensation för de höga estimatriskerna. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Aspocomp, men höjer vår riktkurs till 5,0 EUR (tidigare 4,7 EUR) till följd av lätt höjda estimat och ett sänkt avkastningskrav.

Europeisk specialist på krävande kretskort

Aspocomp erbjuder högkvalitativa tjänster inom design och tillverkning av kretskort. Företaget är en nischaktör inom en enorm bransch och fokuserar strategiskt på teknologiskt utmanande kretskort samt korta och medellånga produktionsserier, där företagets produktionsanläggning i Uleåborg är mycket konkurrenskraftig i Europa. Företagets konkurrensfördelar baseras på produktionskapacitet och flexibilitet, snabba ledtider, gott rykte samt en kunnig helhetsservice. Konkurrensfördelarna är enligt vår mening tydligast i Europa och särskilt inom känsliga områden där kunder är ovilliga att flytta tillverkningen av krävande produkter till Asien. Det är därför avgörande att Aspocomp har hittat sin marknadsnisch inom de snabbt växande områdena halvledarindustrin och försvarssektorn. Utöver sin egen produktion förmedlar företaget volymtillverkningstjänster från sina samarbetspartners, vilket ger möjlighet att betjäna kunder bredare under produktens livscykel.

Nästa tillväxtsprång är beroende av investeringsprogrammet i Uleåborg

Aspocomps resultatutveckling de senaste åren har varit en kraftig berg-och-dalbana. Från rekordresultatet 2022 föll man kraftigt till förlust 2023, varefter nedgången fördjupades 2024. Under 2025 lyckades företaget vända till vinst, stöttat av återhämtningen inom halvledarindustrin och stark efterfrågan från försvarssektorn, men marginalen låg fortfarande långt under historiskt goda nivåer. Under 2026 bör resultatförbättringen fortsätta när den historiskt lågmarginala orderstocken försvinner och produktionsflödet normaliseras. Vi estimerar att företagets omsättning kommer att växa till 41 MEUR i år och att rörelseresultatet kommer att stiga till 2,2 MEUR. Den större uppjusteringen under de närmaste åren är dock framför allt beroende av framgången med investeringsprogrammet i Uleåborg, eftersom det förväntas öka fabrikens genomströmningskapacitet med ungefär 50 % fram till slutet av 2027. Ett smidigt produktionsflöde är inte en självklarhet på kort sikt, men den starka orderstocken ger företaget goda förutsättningar för att bygga lönsam tillväxt.

Värderingen kräver stark vinsttillväxt

Aspocomp har gjort goda framsteg i sin vändning, och stabiliseringen av den finansiella situationen, den historiskt höga orderstocken samt den stärkta efterfrågebilden har minskat företagets riskprofil. Detta har enligt vår mening med rätta stöttat aktiens värdering. Aspocomps P/E-tal enligt våra estimat för 2026 är cirka 20x och EV/EBITDA-multipel cirka 11x, vilket är betydligt högre än normala nivåer. Värderingen är alltså på kort sikt ansträngd och inkluderar en förväntan om en kraftig resultatförbättring. Även om multiplarna sjunker med 2027 års estimat, är visibiliteten för nästa år fortfarande begränsad och belöningen för att bära estimatrisken anser vi vara tunn. Varken relativ värdering eller kassaflödesmodell erbjuder i detta skede någon betydande uppsida. Därför avvaktar vi att de stärkta fundamentala värdena ska komma ikapp aktiekursen. Om resultatförbättringen fortsätter starkt finns det fortfarande uppsida i aktien, men vid nuvarande kurs anser vi att risk/reward-förhållandet är alltför svagt.