Aspocomp Q4'25: Ett svagt avslut på ett år präglat av maskinfel

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-26 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Aspocomps Q4-resultat var svagt, även om merparten av svagheten förklarades av övergående faktorer. Vi förutspår en tydlig resultatförbättring för innevarande år, men denna kommer att tynga mot slutet av året då leveranser med låga marginaler fortsätter längre än väntat. Dessutom finns det fortfarande risker för produktionsflödet innan investeringarna i utrustning är slutförda. På kort sikt är aktien fortfarande dyr, och vi anser att ersättningen för att bära osäkerheten inte är tillräcklig. Följaktligen upprepar vi vår Minska-rekommendation för Aspocomp, men sänker vår riktkurs till 4,7 euro (tidigare 5,0 euro) för att återspegla estimatrevideringen.

Q4-resultatet var svagt, främst på grund av övergående faktorer

Aspocomps omsättning ökade med 12 % till 8,9 MEUR under Q4, vilket var något lägre än bolagets tidigare lämnade förhandsinformation. Avvikelsen förklarades enligt bolaget främst av periodiseringsfaktorer. Uleåborgsfabriken drevs som förväntat med praktiskt taget full kapacitet, men bolaget meddelade att verksamheten under kvartalet återigen stördes av ett maskinfel i fabriken. Med tanke på förhandsinformationen var maskinfelet dock redan känt och naturligtvis också åtgärdat. Omsättningstillväxten stöddes som förväntat främst av kundsegmentet Säkerhet, försvar och flyg (+83 % å/å). Rörelseresultatet sjönk däremot till en förlust på 0,4 MEUR, vilket också avvek från förhandsinformationen, där de nämnda periodiseringsfaktorerna sannolikt spelade en väsentlig roll. Den generellt svaga lönsamheten förklarades, utöver maskinfelet, av lågmarginalorder som togs under pressade förhållanden förra året, vars leveranser skjuts upp till Q2 på grund av förseningar orsakade av maskinfelet. Kassaflödet var svagt under Q4, men var dock starkt för hela året.

Vi sänkte våra estimat, särskilt för innevarande år

Aspocomp guide:ade för en ökande omsättning och ett förbättrat rörelseresultat för 2026 jämfört med 2025. Den försiktiga guidningen motsvarade i stort sett våra förväntningar, men lämnar stort utrymme för manövrering. Marknadsutsikterna bjöd inte heller på några egentliga överraskningar, utan försvarsindustrin och halvledarmarknaden går fortfarande mycket starkt. Orderintaget under slutet av året (13,3 MEUR) var starkare än vi förväntat, och orderstocken steg till en historiskt hög nivå på 21,1 MEUR.

Vi sänkte våra estimat för innevarande år betydligt i samband med rapporten. Bakgrunden till estimatrevideringen var särskilt att leveranser med lägre marginaler fortsätter längre än väntat, vilket tynger företagets lönsamhet åtminstone under första halvåret 2026. Därmed kommer den resultatförbättring vi förutspår att vara starkt viktad mot slutet av året. Dessutom har maskinfelen vid Uleåborgsfabriken visat att produktionsflödet inte är en självklarhet på kort sikt innan investeringarna i utrustning är slutförda, även om den starka orderstocken ger företaget goda förutsättningar för innevarande år. Under de närmaste åren anser vi att Aspocomp fortfarande har starka drivkrafter för en betydande resultatförbättring, främst genom lönsamhet, när den historiska bördan försvinner. Estimat är dock fortfarande förknippade med stor osäkerhet på grund av den svaga visibiliteten.

Värderingen kräver fortfarande stark vinsttillväxt

Aspocomps P/E-tal för 2026, enligt våra estimat, är cirka 17x och EV/EBITDA-multipeln är cirka 10x, vilket är betydligt högre än normala nivåer. Värderingen är alltså ansträngd på kort sikt och inkluderar ett antagande om en stark resultatförbättring. Även om multiplarna sjunker med 2027 års estimat, är visibiliteten för nästa år fortfarande mycket svag, och belöningen för att bära estimatrisken anser vi vara tunn. Varken den relativa värderingen eller kassaflödesmodellen erbjuder någon betydande uppsida i detta skede, vilket gör att vi väntar på att stärkta fundamentala värden ska komma ikapp aktiekursen. Vi anser inte att aktien är särskilt dyr på längre sikt med tanke på de gynnsamma utsikterna, men risk/reward-förhållandet är enligt vår mening fortfarande för svagt.