Atria laaja raportti: Vakaa ja kannattava ruokatalo

Atria on Pohjois-Euroopan johtavia ruoka-alan yrityksiä ja suuri toimija lihateollisuudessa. Yhtiön investoinnit kohdistuvat erityisesti kasvaviin segmentteihin, kuten siipikarjaan ja valmisruokiin, mikä mahdollistaa pientä kasvua, vaikka punaisen lihan kulutus laskeekin hitaasti pitkällä aikavälillä. Viime aikojen ripeä tuloskasvu todennäköisesti hiipuu loppuvuonna, mutta odotamme silti ohjeistusnostoa vuodelle 2025 vahvan Q1:n myötä. Pääomavaltaisen toimialan arvonluontiprofiili on maltillinen, mutta osakkeen edullinen tulospohjainen arvostus ja hyvä osinkotuotto tekevät siitä mielestämme houkuttelevan. Nostamme suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja pidämme tavoitehinnan 14,0 eurossa.

Vahva pohjoiseurooppalainen ruokatalo

Atria on teollisen mittakaavansa ja tunnettujen kuluttajabrändiensä ansiosta suuri ruoka- ja liha-alan toimija kotimarkkinoillaan Suomessa, Ruotsissa, Tanskassa ja Virossa. Yhtiön valmistamia elintarvikkeita myydään erityisesti vähittäiskaupan kautta, mutta myös foodservice-kanavaan sekä teollisuusasiakkaille. Lisäksi yhtiön tuotteita viedään myös mm. Kaukoitään ja Eurooppaan. Vaikka pääosa myynnistä syntyykin elintarvikkeista, yhtiöllä on Suomessa myös merkittävää rehun ja tuotantoeläinten myynnistä koostuvaa liiketoimintaa, joka vastaa 17 % konsernin liikevaihdosta. Toimialalle tyypilliseen tapaan myös Atrialla on vahva integraatio paikalliseen alkutuotantoon ja se omistaa jonkin verran omaa alkutuotantoa Ruotsissa ja Virossa. Mittakaavaltaan suuret ja tehokkaat teolliset operaatiot ovat mahdollistaneet yhtiölle vakaan kannattavuuden Suomen ja Viron markkinoilla.

Odotamme tuloskehityksen tasaantuvan nousun jälkeen

Onnistuneet investoinnit siipikarjaan Suomessa ja tuotannon tehostamiseen Ruotsissa ovat vahvistaneet Atrian tulostasoa viimeisen vuoden aikana. Pääosa toteutettujen tehostamistoimien hyödyistä on kuitenkin jo nähty. Odotammekin tuloskasvun pysähtyvän loppuvuonna 2025 huhtikuun lakkojen, vaisumman grillikauden kysynnän ja naudanlihan heikon saatavuuden myötä. Ripeän tuloskasvun jatkaminen lähivuosina nähdäksemme edellyttää Atrialta uusia merkittäviä investointeja, joita yhtiö suunnittelee mm. valmisruokiin, joka on siipikarjan tavoin ollut markkinasegmenttinä voimakkaassa kasvussa viime vuodet.

Uusi strategia tuloillaan

Atria valmistautuu päivittämään strategiansa 2025 H2:lla nykyisen strategiakauden tullessa päätökseen. Odotamme yhtiön jatkavan kehitystä kohti monipuolista ruokataloa, jonka kasvu ei ole pelkästään lihateollisuuden varassa. Odotamme sen myös ottavan kantaa liiketoimintojen kehittämiseen Ruotsissa ja Tanskassa, missä yhtiön kilpailukyky on ollut toistaiseksi heikohko.

Ohjeistusnoston toteutuessa arvostus olisi edullinen

Atria on sijoitusprofiililtaan melko vakaa ja toimialaan nähden kannattava yhtiö, jonka arvonluontipotentiaali on kuitenkin markkinan näkymistä ja toimialan pääomaintensiivisyydestä johtuen melko maltillinen. P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat vuoden 2025 ennusteillamme 9x, mikä on käyväksi arvioimamme vaihteluvälin alalaidassa (9-11x). Arvostuksessa on mielestämme kohtuullista nousuvaraa ottaen lisäksi huomioon lähes 6 %:n ennustetun osinkotuoton vuodelta 2025. Tulosennusteemme ylittävät yhtiön antaman laskevaa liiketulosta indikoivan ohjeistuksen vuodelle 2025, jota pidämme varovaisena vahvan alkuvuoden tuloskehityksen valossa. Tasepohjainen arvostus (P/B 0,9x) on suhteellisen matala pääoman tuottoon verrattuna (ROI ja ROE 2025e: ~10 %), mikä tulkintamme mukaan voi osittain heijastella Ruotsin ja Tanskan toimintojen pitkän aikavälin kilpailukykyä koskevaa epävarmuutta ja historiassa nähtyjä merkittäviä aineettomien oikeuksien alaskirjauksia.