Atria Q3'25: Piggnande efterfrågan stöder fortsatt vinsttillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-24 05:07 GMT. Ge feedback här.

Efter Q3-rapporten förbättrades efterfrågeutsikterna på Atrias största marknad i Finland. Vi förväntar oss en måttligt positiv efterfrågedriven vinstutveckling nästa år, påverkad av bland annat effekten av Kinas tullar på den interna konkurrenssituationen i Europa samt kostnadsutvecklingen. Atria är ett stabilt och måttligt lönsamt företag, vars aktievärdering fortfarande är förmånlig. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 15,5 euro (tidigare 15,0 euro).

Bra resultat i linje med förväntningarna, konsumentefterfrågan tog fart

Atrias Q3-rapport var resultatmässigt i linje med våra förväntningar, men omsättningstillväxten var bättre än estimerat tack vare en uppgång i efterfrågan i Finland. Omsättningen ökade både på koncernnivå och i Finland med 4 % (3 % över vårt estimat). Företaget rapporterade tecken på en återhämtning i konsumentefterfrågan, främst i slutet av kvartalet, vilket skulle kunna innebära en gynnsam efterfrågeutveckling även under kommande kvartal, såsom ekonomer också har förutspått. Å andra sidan var den relativa marginalen i Finland något svagare än väntat och företaget rapporterade att kostnaderna hade ökat från flera små källor. Resultatet i Sverige utvecklades något bättre än vårt estimat. Resultatet för Danmark & Estland var i linje med estimatet. Rörelseresultatet på 25,4 MEUR låg ungefär i nivå med den starka jämförelseperioden.

Vi förväntar oss att den måttligt positiva trenden fortsätter

Atrias färska, den 13.10. uppdaterade, guidning för år 2025 förutsätter att den justerade rörelsevinsten ökar från 2024 (65,4 MEUR), vilket vi anser är ganska säkert att det kommer att förverkligas. Vi estimerar en rörelsevinst på 70 MEUR, vilket gör nödvändig en resultatförbättring på 1 MEUR under Q4 i förhållande till den något svaga jämförelseperioden. En fortsatt återhämtning i konsumentefterfrågan skulle potentiellt kunna stödja vinsttillväxten nästa år, beroende på hur mycket kostnadsökningarna begränsar marginalen. Det finns ingen stark inflation i sikte, men bland annat prisökningen på nötkött och de måttliga investeringar i anläggningstillgångar som Atrias nya strategi gör nödvändiga kan ha en viss inverkan. Dessutom kan Kinas tullar på griskött leda till indirekta effekter på Atrias marknader, såsom ökad konkurrens när europeiskt griskött söker nya försäljningskanaler inom kontinenten. Huvudsakligen har dock europeiska aktörer, inklusive Atria, exporterat delar till Kina som inte är lämpliga som livsmedel här, och Finlands tullnivå är låg jämfört med vissa andra viktiga exportländer.

Den nya strategin syftar till skalbarhet över landsgränserna

Atria publicerade nyligen en ny strategi, där ett av de mest intressanta temana är att öka företagets export mellan hemmamarknaderna. Om företaget skulle lyckas öka exporten till Sverige från sina produktionsanläggningar i Finland, skulle det stödja konkurrenskraften och eventuellt avkastningen på investerat kapital i förhållande till branschen, som huvudsakligen bygger på lokal produktion inom länderna. Bevis på strategins framgång får vi sannolikt vänta på i flera år, men en första glimt av planerna får vi på företagets kapitalmarknadsdag den 21 november.

Stabilt företag med förmånlig värdering

Atria är ett relativt stabilt och lönsamt företag i förhållande till branschen, men dess potential för värdeskapande är ganska måttlig på grund av marknadens tillväxtprofil och branschens kapitalintensitet. Företagets resultat har utvecklats positivt under de senaste åren och aktiens resultatbaserade värdering är enligt vår mening attraktiv (EV/EBIT ~9x, P/E ~8x 2025-26e), medan den motiverade värderingsnivån för aktien enligt vår bedömning skulle ligga mellan EV/EBIT 9-11x. Aktien erbjuder också en god direktavkastning (5-6 % 2025-26e), även om utdelningskvoten i våra estimat är relativt låg jämfört med företagets historik, 50 % och 46 % för åren 2025-26e. Även den balansbaserade värderingen (P/B 0,9x) är relativt låg jämfört med kapitalavkastningen (ROI och ROE 2025e: ~10 %), vilket enligt vår tolkning delvis kan återspegla osäkerheten kring den långsiktiga konkurrenskraften för verksamheterna i Sverige och Danmark samt historiska betydande nedskrivningar av immateriella tillgångar.