Atria Q4'25: Tillbaka på matvagnen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 06:00 GMT. Ge feedback här.

År 2025 avslutades med starkare tillväxt än förväntat, tack vare en positiv vändning på den finska marknaden och företagets ökade marknadsandelar. Detta återspeglades dock inte i lönsamheten, då resultatet var i linje med förväntningarna. Den realiserade tillväxtutvecklingen och en mer optimistisk guidning för 2026 än våra förväntningar ledde till måttliga uppjusteringar av estimaten för de närmaste åren. Vi anser att värderingen är ganska förmånlig för ett stabilt och förutsägbart företag som kan öka vinsten genom investeringar som erbjuder måttligt värdeskapande. Vi höjer rekommendationen tillbaka till Öka (tidigare Minska) och riktkursen till 19 euro (tidigare 16 euro).

Året avslutades med en uppåtgående trend i efterfrågan

Q4 var exceptionellt starkt vad gäller omsättningstillväxt, men resultatet låg i stort sett i linje med förväntningarna. Den totala omsättningstillväxten var 7 % (5 % över estimat). Efterfrågan inom finsk detaljhandel verkar ha stärkts under slutet av året, och samtidigt har Atria ökat sin marknadsandel i både Finland och Sverige. Det justerade rörelseresultatet uppgick till 14,0 MEUR, en ökning med 6 % å/å. Den relativa marginalen försvagades något, påverkat av en ökad administrativ kostnadsmassa som inkluderade både inflation och strategiska satsningar på företagets resurser. Resultatutvecklingen i Sverige var starkare än våra förväntningar, medan resultatet i Danmark och Estland tillfälligt var svagt. Styrelsen föreslog en utdelning på 0,75 euro per aktie för år 2025, vilket motsvarar 47 % av helårets justerade resultat per aktie. Företagets icke-räntebärande skulder minskade betydligt under året till 219 MEUR (2024: 262 MEUR), och kassaflödet under slutet av året var starkare än våra förväntningar.

Guidningen för 2026 bättre än våra förväntningar

Atria guide:ar för att koncernens justerade rörelseresultat under 2026 kommer att vara högre än föregående år (2025: 69,9 MEUR). Vi höjde omsättningsestimaten för 2026-27 med 2 % och rörelseresultatestimaten med 4-5 % på grund av den goda tillväxtutvecklingen och den uppmuntrande guidningen. Trots ett rekordresultat led Atria under 2025 av olika tillfälliga utmaningar, såsom strejker inom livsmedelsindustrin, afrikansk svinpest i Estland, tullar samt dåligt grillväder under våren. Mot denna bakgrund anser vi att vinsttillväxten är realistisk (2026e EBIT: 74 MEUR), även om kostnaderna har ökat till följd av strategiska satsningar. Vår estimerade vinsttillväxt gör dock nödvändig att den uppiggade efterfrågan från slutet av året fortsätter åtminstone i viss mån även under 2026. Den estimerade omsättningstillväxten för 2026 är 3,1 % (H2’25: 5,6 %).

Aktiens kvalitetsstämpel är på en uppåtgående trend

Atrias verksamhet har under de senaste åren utvecklats genom framgångsrika investeringar, vilket gradvis har förändrat företagets lönsamhets- och kapitalavkastningsprofil i en mer kvalitativ riktning (ROI: 11 %). Branschen är kapitalintensiv och Atria fortsätter att genomföra stora investeringar, vilka å ena sidan binder kapital, men å andra sidan stärker företagets industriella överlägsenhet i Finland samt möjliggör framsteg i den svenska lönsamhetsvändningen. Aktiens balansbaserade värdering är betydligt högre än historiska nivåer (P/B: 1,1x vs. 0,6-0,8x under åren 2021-23), vilket dock är motiverat, till exempel med tanke på den betydande resultatvändningen i Sverige. Aktiens resultatbaserade värdering är, med vinsttillväxten, fortfarande måttlig för ett stabilt och förutsägbart företag (P/E och EV/EBIT 2026e: ~10x, 2027e: ~9x). Direktavkastningen är fortfarande måttlig på 4,3 %, men tydligt svagare än de senaste åren, då företaget delar ut mindre än hälften av resultatet som utdelning och satsar på investeringar som stärker konkurrenskraften. Om lönsamheten för den svenska enheten fortsätter att stärkas närmare den finska nivån (EBIT-% 2025 Sverige: 2,1 % vs. Finland: 4,7 %), skulle aktien kunna ha en betydande uppsida, vilket vi för närvarande inte beaktar i våra estimat.