Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-30 06:00 GMT. Ge feedback här.

Vi sänker Detection Technologyns riktkurs till 8,5 euro (tid. 10,0 euro), men upprepar vår Köp-rekommendation. Q3-resultatet nådde våra förväntningar, även om utvecklingen på säkerhetsmarknaden fortsatte att vara dystra. Guidningen för det kommande halvåret saknade dock den tillväxt vi hade väntat oss, varför våra estimat fortsatte på en nedåtgående bana. Samtidigt har säljtrycket mot aktien bara ökat och tryckt ned aktiens värdering till en skamligt låg nivå. Positiva drivkrafter är få just nu, men i slutändan lyder aktierna kassaflödet.

Q3-resultatet var ungefär i linje med förväntningarna

Q3-resultatet var splittrat, även om det nådde upp till våra förväntningar. Omsättningen växte under Q3 med 9,2 % till totalt 27 MEUR. Ett starkt drag inom medicinteknik (+33 %) och industriapplikationer (+32 %) lyfte omsättningen en aning över vårt estimat (26,2 MEUR), men försäljningen inom säkerhetsapplikationer var oerhört svag (-27 %). Detta avspeglade sig kraftigare i resultatet, eftersom en minskad Andel säkerhet samtidigt försämrar försäljningsmixen. Enligt DT uppgår andelen av den fortsatt svaga säkerhetsförsäljningen i Kina för närvarande till cirka 10 % av den totala försäljningen, vilket på årsbasis skulle innebära en dryg 10 MEUR. Den kinesiska marknaden närmar sig sannolikt botten, men nedgången under de senaste åren har varit kraftig. Inom industri ökade försäljningen av TFT-paneler med 60 % och försäljningen expanderade till medicinska applikationer. TFT-panelernas försäljning uppgick enligt bolaget till cirka 10 % av koncernens totala försäljning och utgör redan en betydande tillväxtdrivkraft för DT.

EBITA-rörelseresultatet sjönk till 2,5 MEUR (Q3’25: 2,8 MEUR), vilket var en aning under vårt estimat på 2,6 MEUR. EBITA-marginalen var 9,2 %, medan nivån för ett år sedan var 11,4 %. Utöver försäljningsmixen fanns det uppåtgående tryck på kostnadsraderna (såsom komponenter och frakter), men kostnadsinflationen var ändå måttlig med tanke på omständigheterna. På den nedersta raden träffade det rapporterade resultatet per aktie på 0,13 euro återigen exakt vårt estimat. Det positiva i rapporten var att det kassaflöde som genererats från den löpande verksamheten vände till 2,9 MEUR på plus, när lagerökningen i början av året stannade av.

Tillväxten saknades i omsättningsguidningen

DT guide:ade att den totala omsättningen kommer att ligga på jämförelseperiodens nivå under Q4’26 och Q1’27. Detta var en besvikelse, eftersom vi tidigare väntat oss ensiffrig omsättningstillväxt under båda kvartalen. Enligt bolaget kommer försäljningen inom medicinteknik under Q4 tillfälligt att understiga jämförelseperioden till följd av OEM-kundernas lageroptimering. Bolaget förväntar sig att försäljningen inom säkerhetsapplikationer fortsätter att sjunka från jämförelseperioden Q4’25, men inom industri väntas fortfarande tvåsiffrig tillväxt. DT förutser ändå tillväxt inom alla applikationsområden år 2027.

De svagare tillväxtutsikterna återspeglades i våra estimat; vi sänkte resultatestimatet för 2026 med cirka 10 % och estimatet för 2027 med cirka 7 %. Vår uppfattning är att resultatutsikterna för de kommande åren ändå är goda. Bolaget bedömer att endast cirka 25 % av det globala införandet av CT-inspektionssystem har skett, och det har även fått nya kundrelationer. En betydande tillväxtdrivkraft är även TFT-plattpaneler, vars tillväxt är först i ett tidigt skede. De svagaste tillväxtutsikterna finns inom medicinteknik, vilket tynger vårt tillväxtestimat till DT:s nivå på 8 % år 2027. Även på denna nivå borde dock lönsamheten förbättras, varför vi fortsättningsvis väntar oss en väsentlig vinsttillväxt för bolaget under de kommande åren.  

Värderingen återspeglar ett kraftigt säljtryck

Med 2026 års estimat är P/E-talet justerat för goodwillavskrivningar 11x och EV/EBITA är ungefär 8x. Enligt vår mening är multiplarna oskäligt låga för ett bolag vars avkastning på sysselsatt kapital ligger på 20 % trots det utmanande marknadsläget. Enligt vår bedömning påverkas situationen också av bland annat fondernas säljtryck, som har varit mycket kraftigt under de senaste månaderna. Vi anser att aktien är tydligt undervärderad, men samtidigt medger vi att det på kort sikt är svårt att hitta tydliga positiva drivkrafter för den. Utöver en övergång till huvudlistan skulle vi vilja se ett betydande återköpsprogram för egna aktier från bolagets sida, vilket skulle balansera sälj- och köpsidorna.