Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-05 06:53 GMT. Ge feedback här.

Duell meddelade igår att Magnus Miemois lämnar sin position som företagets VD. Pressmeddelandet förklarade inte bakgrunden till uppsägningen, men vi anser det sannolikt att Duells svaga prestation ledde till VD:ns uppsägning. Detta ökar i sin tur vår uppskattning av sannolikheten för en svagare utveckling och en vinstvarning, vilket återspeglas i att vi sänkte våra estimat för de kommande åren. Vi förväntar oss också att Duell kommer att behöva söka ytterligare finansiering, vilket skulle späda ut nuvarande ägares ägarandel. Med detta i åtanke verkar värderingen neutral, och kortsiktiga positiva kursdrivare är få. Med denna helhetsbild sänker vi Duells riktkurs till 2,80 EUR (tidigare 3,20 EUR) och vår rekommendation till minska (tidigare öka).

VD-byte

Duell meddelade igår att företagets VD Magnus Miemois lämnar sin position. Miemois började som Duells operativa chef i början av räkenskapsåret 2024, under vilket han övergick till att bli företagets VD. Under räkenskapsåret 2024 uppnådde företaget en tydlig resultatförbättring, medan den justerade EBITA för räkenskapsåret 2025 sjönk med 20 % till följd av svårigheter inom den franska verksamheten och en stram konkurrenssituation. Tomi Virtanen, som har utsetts till tillfällig VD, har enligt pressmeddelandet tidigare varit Duells supply chain-chef, men enligt vår uppfattning har Virtanen nyligen anslutit sig till Duell. Den tillfälliga VD:n tar över i en utmanande situation, då Duells franska verksamhet har haft lönsamhetsutmaningar, vilket har ansträngt företagets balansräkning. Rekryteringsprocessen för en ny VD har inletts omedelbart, och vi bedömer att den nya VD:ns viktigaste uppgift är att stabilisera lönsamheten för Duells franska affärsområden.

Sannolikheten för en aktieemission är enligt vår mening hög

Det kortfattade pressmeddelandet förklarade inte bakgrunden till VD-bytet, men vi anser det sannolikt att Miemois har sagts upp på grund av företagets svaga prestation. Detta ökar enligt vår bedömning också sannolikheten för mer negativa scenarier under de kommande kvartalen, samt stödjer förväntningen om en svagare resultatutveckling än vårt tidigare estimat. Därför sänkte vi våra estimat för justerad EBITA för de kommande åren, drivet av omsättningen. En sämre resultatutveckling än våra förväntningar gör i sin tur att vi anser det sannolikt med ytterligare finansiering. En översyn av den strategiska inriktningen är också möjlig i samband med VD-bytet, vilket skulle kunna kräva en starkare balansräkning.

Aktien prissätter en dyr finansieringslösning

Våra estimerade justerade P/E-tal för räkenskapsåren 2026 och 2027 är 12x respektive 6,5x. Vår DCF-modell indikerar ett värde på 3,1 EUR, vilket är över den nuvarande kursen. Vi anser dock att man inte fullt ut kan förlita sig på den till synes låga värderingen enligt dessa mått, eftersom vi bedömer att en riktad aktieemission eller annan eget kapital-baserad finansiering är sannolik i samband med VD-bytet. Våra estimat inkluderar inte en aktieemission på grund av osäkerheten kring finansieringsform, storlek och tidpunkt. Med tanke på det låga marknadsvärdet skulle exempelvis en riktad emission på 5 MEUR innebära en ökning av antalet aktier med nästan 40 % (ungefär 27 % utspädning av ägarandelen för nuvarande ägare). I detta scenario skulle våra estimerade P/E-tal vara 15x och 8x, och värdet enligt vår DCF-modell skulle vara knappt 3 EUR/aktie, beroende på den minskade avkastningskravet till följd av en lägre skuldsättning. En aktieemission skulle inte påverka EV-baserade multiplar. De justerade EV/EBITA-multiplarna, beräknade med genomsnittet av den varierande nettoskulden under räkenskapsåret, är 8x och 7x. Den kortsiktiga värderingen erbjuder enligt vår mening inte tillräcklig uppsida med tanke på de ökade finansierings- och vinstvarningsriskerna.