Eezy Q2'25: Utvecklingen av kostnadsstrukturen var uppmuntrande

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 04:15 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Eezys Q2-siffror understeg våra estimat. Den minskade efterfrågan återspeglades i en omsättningsminskning ungefär i linje med våra förväntningar, medan engångsposter tyngde ner det operationella resultatet under vårt estimat. Med dessa faktorer ta i beaktande finner vi dock att utvecklingen av kostnadsstrukturen är uppmuntrande och vi har behållit vår förväntning om en tydlig vinstförbättring under de kommande åren oförändrad. Med hänsyn till dessa faktorer höjer vi vår riktkurs till 0,82 euro (tidigare 0,75 euro), men upprepar vår Minska-rekommendation.

Efterfrågan på personaluthyrning minskade som väntat

Eezys Q2-omsättning minskade med 21 % till drygt 36 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 37 MEUR. Den större affärsområdet, det vill säga Personaltjänster, drog ned omsättningen som väntat. Det bör dock ta i beaktande att överföringen av tre kontor till en franchisekedja påverkar omsättningen av redovisningsskäl, och den mer jämförbara siffran, kedjans omsättning, minskade med 11 %, vilket är någorlunda i linje med nedgången på marknaden för personaluthyrning under Q2.

Eezy hade 1,5 MEUR i EBITDA under Q2, vilket understeg vårt estimat på 2,0 MEUR och motsvarar en svag EBITDA-marginal på 4,2 %. Den operationella kostnadsstrukturen minskade dock i stort sett i linje med våra förväntningar, men det bör ta i beaktande att kostnadsstrukturen inkluderade totalt 1 MEUR i engångskostnader. Företaget har under de senaste åren upprepade gånger haft engångskostnader, bland annat till följd av personalminskningar. Även om vi inte justerar dessa poster, är minskningen av kostnadsstrukturen ändå uppmuntrande med tanke på den marknads- och efterfrågevändning som förr eller senare kommer att ske.

Balansräkningen är stram, men inget problem på kort sikt

I slutet av Q2’25 uppgick Eezys nettoskuld till drygt 52 MEUR (utan IFRS16 ~48 MEUR), vilket motsvarar en nettoskuld/EBITDA-multipel på 6,2x på resultatnivån för de senaste tolv månaderna. Detta är en ganska hög nivå, men företaget uppfyllde kovenanterna i det finansieringspaket som förnyades under våren. Finansieringspaketet ger företaget tid att arbeta med lönsamhetsvändningen och stärka sin finansiella ställning. Därmed kommer den finansiella ställningen enligt vår bedömning inte att utgöra ett problem på kort sikt, även om vi inte känner till de exakta kovenantnivåerna på kort sikt. Absolut sett är skuldsättningsnivån dock hög, och att få finansieringspositionen till en bekväm nivå kräver en betydande lönsamhetsförbättring under de närmaste åren och därmed en minskning av nettoskulden som möjliggörs av framtida kassaflöde.

Betydande lönsamhetsförbättring väntas när toppraden vänder

Med tanke på den lovande utvecklingen av kostnadsstrukturen under Q2 har vi inte gjort några större revideringar av våra vinstestimat för de närmaste åren. Vi förväntar oss fortsatt en betydande vinstförbättring från företaget under åren 2026-2027, vilket dock är underordnat den omsättningsvändning vi förväntar oss till tydlig tillväxt. Därmed utgör tajmingen och styrkan i konjunkturvändningen den centrala prognosrisken. I våra prognoser förväntar vi oss att efterfrågan, drivet av ekonomin, vänder till tydlig tillväxt nästa år.

Resultatvändningen neutraliserar värderingen när den förverkligas

På grund av den mycket svaga vinstnivån får värderingen inget stöd från Eezys innevarande års multiplar. Med en tydlig resultatförbättring är 2026 års P/E-tal 10x och motsvarande EV/EBITDA-multipel är 6x. Enligt vår ståndpunkt finns det ingen uppsida i dessa absoluta värderingsmultiplar, och samma bild av värderingen målas upp av vår kassaflödesmodell som ligger ungefär på nuvarande kursnivå. Därmed anser vi att den nuvarande kursen redan har inprisat förväntningar om en tydlig förstärkning av vinstnivån. Detta håller oss på en försiktig linje, även om aktien har en tydlig uppvärderingspotential på medellång sikt i och med vinstnivåns förstärkning och en minskande skuldsättning.