Eezy Q3'25: I väntan på medvind från marknaden

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-07 06:00 GMT. Ge feedback här.

Den centrala frågan gällande Eezys resultatförbättring under de närmaste åren är utvecklingen på bemanningsmarknaden, eftersom företagets egen kostnadseffektivitet har stärkts enligt Q3-rapporten. En betydande förstärkning av vinstnivån och därmed kassaflödet är avgörande för att företaget ska lyckas minska den höga skuldsättningen. Vi anser att risknivån i samband med efterfrågetillväxten och den nuvarande skuldsättningen är hög, och aktiens uppvärderingspotential erbjuder inte tillräcklig avkastningsförväntan i förhållande till dessa risker. Därmed upprepar vi vår Minska-rekommendation och riktkursen på 0,80 euro.

Kostnadsstrukturen minskade mer än väntat

Eezys omsättning i Q3 minskade med 21 % från jämförelseperioden till 35,5 MEUR. Omsättningen minskade mer än vi förväntat, särskilt inom Personaltjänster, vilket påverkades av en minskad efterfrågan på marknaden samt överföringen av vissa tidigare egenägda kontor till franchisekedjan. Eezy redovisade en EBITDA på 3,7 MEUR, vilket motsvarade en högre EBITDA-marginal på 10,3 % än vårt estimat. Enligt företaget belastades resultatet av kostnader på 0,4 MEUR relaterade till uppsägningar och "andra engångskostnader" på 0,2 MEUR. Trots dessa förmodligen icke-återkommande poster hade företagets effektivitetsåtgärder en starkare effekt än vi förväntade oss under Q3. Sammantaget har företagets kostnadsstruktur sänkts avsevärt, vilket gör en tydlig vinsttillväxt möjlig så snart marknaden och därmed företagets omsättning vänder uppåt.

Skuldsättningen är på en hög nivå

Eezy har genererat ett fritt kassaflöde på 0,9 MEUR under Q1-Q3 2025, vilket belyser vikten av att stärka kassaflödet för att minska skuldsättningen. I slutet av perioden uppgick företagets nettoskulder till 50 MEUR eller 5,7x EBITDA för de senaste 12 månaderna. Eezy uppfyllde sina lånevillkor nu och bedömer att detta även kommer att ske vid årets slut. Samtidigt bedömer bolaget att det kommer att finnas utmaningar med att uppfylla lånevillkoren under nästa år, vilket vi bedömer indikerar gradvis stramare covenants. Företaget har redan omförhandlat kovenanter förra våren, vilket gör att vi tror att detta alternativ kommer att vara aktuellt även i framtiden. Å andra sidan, i ett dåligt scenario, skulle företaget kunna tvingas skaffa egetkapitalfinansiering för att minska skuldsättningen.

En vändning i omsättningstillväxten är avgörande

Med en tydlig sänkning av kostnadsnivån bestäms omfattningen av Eezys resultatförbättring under de närmaste åren av dess omsättningstillväxt. Detta är i sin tur, enligt vår bedömning, beroende av den ekonomiska tillväxttakten och därmed utvecklingen av efterfrågan på arbetskraft. I våra estimat förväntar vi oss att efterfrågan på Eezys personaluthyrning vänder till tillväxt under Q2’26, vilket vi förväntar oss ska flöda effektivt till resultatet med den sänkta kostnadsnivån. Därmed förväntar vi oss en tydlig lönsamhetsökning nästa år (2026e EBITDA-marginal 7,8 % jämfört med föregående 12 månaders EBITDA-marginal 6 %). Den största prognosrisken är relaterad till den ekonomiska utvecklingen, eftersom det enligt vår bedömning är osannolikt att simma mot strömmen på den konjunkturkänsliga personaluthyrningsmarknaden på lång sikt.

Risk/reward-förhållandet motiverar fortfarande en väntande position

Aktiens värdering för innevarande år är hög (EV/EBITDA ~ 8x). Med en tydlig resultatförbättring är P/E-talet för 2026 20x och motsvarande EV/EBITDA-multipel är 6x. Därmed anser vi att även nästa års värderingsmultiplar är höga som helhet. Värderingsmultiplarna för 2027, som återspeglar den långsiktiga vinstpotentialen, är måttliga (P/E 6x och EV/EBITDA 5x), men enligt vår åsikt erbjuder inte ens dessa multiplar tillräcklig uppvärderingspotential för att kompensera för den höga skuldsättningen och det förhöjda avkastningskravet till följd av den ännu ofullständiga vändningen i resultatet.