Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-05 20:00 GMT. Ge feedback här.

Eezy nådde en snabbare tillväxttakt under Q3 än vad vi väntade oss, men samtidigt sjönk vinsten jämfört med jämförelseperioden till följd av en växande kostnadsstruktur. Trots den snabbare tillväxttakten än väntat sjönk därmed våra vinstestimat för de kommande åren något efter en revidering av lönsamhetsestimaten. Vi anser att aktien redan prissätter den vändning som vi väntar oss under de kommande åren, och upprepar därför vår Minska-rekommendation och riktkurs på 0,18 euro. Eezys lednings intervju om Q3 kan ses via den här länken.

Omsättningens och resultatets riktning särredovisades

Eezys tillväxttakt för omsättningen accelererade från föregående kvartal under Q3, när företaget nådde en tillväxt på 5 % i omsättning, vilket var piggare än vi förväntade oss. Bakom tillväxten låg Personaltjänster, där ett betydande industriellt byggprojekt har stimulerat tillväxten. Samtidigt har företagets kostnadsstruktur dock vänt upp i en tydlig ökning efter de tidigare effektiviseringsåtgärderna, vilket enligt vår uppfattning till stor del beror på just detta stora projekt. Därmed sjönk det justerade EBITDA för Q3 från jämförelseperioden till 3,1 MEUR och underskred vårt estimat på 3,7 MEUR, som låg på jämförelseperiodens nivå. Med den nuvarande resultatutvecklingen når företaget, i enlighet med vår tidigare bedömning, ett positivt fritt kassaflöde, vilket får den höga skuldsättningen (Q3’26 icke-räntebärande skulder/EBITDA 4,2x) att vända i en flack nedgång. Detta är viktigt, eftersom den höga skuldsättningen fortfarande påverkar risknivån på ett uppåtgående sätt. Vi kommenterar Q3-rapporten mer noggrant i torsdagens morgonöversikt och vår kommentar kan läsas här.

Marknaden växer, men en bredare tillväxt väntas fortfarande

Eezy har inte gett någon guidning för innevarande år, vilket är i linje med bolagets guidningspraxis de senaste åren. Den inhemska ekonomiska utvecklingen, som kraftigt påverkar efterfrågan på personaluthyrning, verkar ha hållit ett gott tempo under hösten. Tillväxten är i synnerhet industridriven, men tillväxtens avspegling på arbetsmarknaden har skett i maklig takt. I det nuvarande läget anser vi dock att förutsättningar för detta fortfarande bör finnas, och vi förväntar oss att marknadstillväxten fortsätter i god takt den närmaste framtiden.

Revideringar av lönsamhetsestimaten drog ner vinstestimaten

Vi har gjort små revideringar av våra omsättningsestimat på kort och medellång sikt efter Q3-rapporten. Drivkraften var i huvudsak utfallet för Q3. Tack vare utvecklingen under H2’26 förväntar vi oss att innevarande års omsättning växer med 1 %, men att tillväxten accelererar till 6 % nästa år tack vare tillväxttakten inom personaluthyrning. Som en spegling av detta estimerar vi att företagets EBITDA-marginal stiger till 7,6 % (2026e: 6,7 %), vilket speglar de senaste årens effektiviseringsåtgärder. Därmed förväntar vi oss att vinsttillväxten accelererar nästa år, även om vi har reviderat ner våra lönsamhetsestimat genom hela estimathorisonten. Den centrala risken för våra estimat utgörs av den ekonomiska tillväxttakten, eftersom vi fortfarande tror att omsättningstillväxten också kommer att flöda över i lönsamheten trots de senaste kvartalens svagare utveckling än väntat.

Den vändning vi estimerar är redan inprissatt

På grund av den svaga vinstnivån finns det inget stöd för aktiens värdering i innevarande års värderingsmultiplar. För den vinsttillväxt vi förväntar oss är P/E-multiplarna för 2027–2028e 14–8x och motsvarande EV/EBIT-multiplar 12–9x. Enligt vår ståndpunkt prissätter aktiens värdering redan in den vändning som vi väntar oss under de kommande åren. Investerarens förväntade avkastning förblir därmed mycket svag för tillfället, medan aktien för med sig risker relaterade till vändningen och dess styrka samt till den höga skuldsättningen. Därmed anser vi att aktiens risk/reward-förhållande är svagt på den nuvarande kursnivån.