Elisa Q3'25: Vi förväntar oss att Elisa presterar väl i en tuffare konkurrensmiljö

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-24 04:09 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 15–19 estimat (konsensus)

Vi upprepar Elisas Öka-rekommendation och sänker riktkursen till 46,0 euro (tidigare 50,0 €) efter en tydligt skärpt konkurrensmiljö. Elisas omsättning och vinst växte som väntat under Q3. Den kraftigt skärpta konkurrensen och de svagare utsikterna på kort sikt för den viktiga mobila tjänsteomsättningen skapar dock mörka moln på himlen. Å andra sidan meddelade företaget omfattande kostnadsbesparingar för att stödja vinsttillväxten, mot de medellånga målen.   Ett framgångsrikt genomförande av företagets långsiktiga och konsekventa strategi inger förtroende för att företagets goda och branschledande vinsttillväxt kommer att fortsätta. Enligt vår ståndpunkt är aktiens risk/reward attraktiv trots marknadens ökade risk (2025e: P/E 17x, EV/EBIT 16x och förväntad avkastning ~15 %).

Omsättningen växte något bättre än förväntat

Elisas omsättning ökade med 5 % till 561 MEUR. Företagsförvärv hade en positiv inverkan på omsättningen. Omsättningen stöddes av tillväxten inom internationella mjukvarutjänster och mobila tjänster. Den viktigaste tillväxten i mobil tjänsteomsättning, som vi särskilt följer, var 3,3 % och på samma nivå som föregående kvartal, medan företaget tidigare förväntade sig att den skulle återgå till ungefär 5 % under H2’25. Detta begränsades av den hårda konkurrensen, då churn för mobila postpaid-abonnemang återigen ökade markant och uppgick till 22,3 % under Q3 (Q2’25 17,1 %). Ökningen i omsättning drevs särskilt av den skärpta konkurrensen för 4G-abonnemang med lägre hastigheter.

Vinsten växte väl och var i linje med våra estimat

Jämförbar EBITDA ökade med 4 % till 214 MEUR och var därmed i linje med både våra och marknadens estimat. Därmed minskade den just. EBITDA-marginalen något från jämförelseperioden och var 38,1 % (Q3’24: 38,4 %). På övriga rader förklaras en liten rapportmiss av något högre avskrivningar än våra förväntningar. Positivt var också den jämförbara kassaflödets tillväxt på 12 %. Dess tillväxt drevs av ökad EBITDA och en positiv förändring i nettorörelsekapitalet.

Elisa höjde oväntat inte sin guidning

Elisa guide:ar att omsättningen och EBITDA kommer att ligga på jämförelseperiodens nivå eller vara något bättre under 2025. Vi förväntade oss, liksom konsensus, att företaget skulle höja båda sina guidningar i samband med Q3. Företaget sänkte nu i rapporten förväntningarna på intäkterna från mobila tjänster till ungefär 2–4 % för helåret och H2, medan företaget tidigare förväntade sig att tillväxten skulle accelerera tillbaka till ungefär 5 % under H2’25 och 2026 med hjälp av nya erbjudanden. Q4’25 och de närmaste kvartalen är därmed mer utmanande och utvecklingen bromsas av den hårda konkurrensen. Det omfattande kostnadsbesparingsprogram som tillkännagavs igår kommer dock att stödja vinsten från och med nästa år. Således sänkte vi något Q4’25-estimaten och höjde nästa års vinstestimat. Kostnadsbesparingsprogrammet kommer att medföra engångskostnader på ungefär 20 MEUR för Q4’25. Vi estimerar att omsättningen ökar med 3 % och den justerade EBITDA med 2 % under 2025. De viktigaste riskerna är relaterade till utvecklingen av digitala tjänster i Finland och särskilt den ökande konkurrensen.

Aktiens risk/reward-förhållande är fortfarande attraktivt

Aktiens värdering med estimerade P/E- och EV/EBIT-multiplar för 2025 är 17x och 16x, vilket är under genomsnittet för de senaste 5 åren (21x och 19x) och lägre än på många år. Risknivån har å andra sidan ökat, tillfälligtvis till och med tydligt från tidigare år. Enligt vår ståndpunkt är en acceptabel P/E-nivå ungefär 20x, i linje med företagets median på medellång sikt, eftersom aktiens riskprofil också är låg. De relativa multiplarna är till och med drygt 10 % lägre än för de närmaste jämförelseföretagen, trots att företaget enligt vår ståndpunkt är bättre än dessa jämförelseföretag vad gäller kvalitet och risknivå för vinsttillväxt. Därmed är värderingen enligt vår ståndpunkt attraktiv både absolut och relativt, särskilt efter att konkurrenssituationen har lugnat ner sig. Den förväntade avkastningen, som består av utdelningen (6 %), vinsttillväxten (6 %) och potentialen för multipelökning, överstiger kapitalkostnaden och stöder därmed en positiv ståndpunkt om aktien. Dessutom, med den ökade geopolitiska osäkerheten i samband med tullförhandlingarna, kan Elisa enligt vår ståndpunkt betraktas som en av de finska aktier som utgör en säker hamn. Detta beror på en mycket stabil vinsttillväxt och en mindre påverkan av tullar på företaget än "normalt". Dessutom, med sänkta räntor, fungerar Elisa återigen delvis som ett investeringssubstitut för obligationsinvesterare.