Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-22 06:07 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Elisas Öka-rekommendation och sänker riktkursen till 39,0 euro (tidigare 41,0) för att återspegla estimatrevideringar och ett höjt avkastningskrav. Elisas Q3-rapport var mjuk, då omsättningen låg kvar på jämförelseperiodens nivå och vinstnivån inte förbättrades trots effektiviseringsåtgärder. Utmaningarna under det innevarande året har haft sin upprinnelse i en svag utveckling av omsättningen, men i detta avseende är utsikterna för nästa år bättre, vilket även inger förtroende för vinsttillväxten. Enligt vår ståndpunkt är aktiens värderingsbild attraktiv trots en förhöjd risknivå (2026e P/E 15x, EV/EBIT 14x och en förväntad avkastning på cirka 10 %).

Mjukheten inom telekomtjänster tyngde omsättningen under Q3

Elisas omsättning låg kvar på jämförelseperiodens nivå på 561 MEUR, vilket var i linje med konsensus. Omsättningen, och i synnerhet omsättningen för telekomtjänster (-1,3 %), tyngdes ytterligare av effekter från det hårda konkurrensläget på mobilmarknaden i fjol. Den justerade EBITDA-resultatet sjönk något från jämförelseperioden till 210 MEUR, vilket var i stora drag i linje med vårt estimat. Lönsamheten stöddes av det pågående sparprogrammet på 40 MEUR samt lägre försäljnings- och marknadsföringskostnader.

Bättre utsikter på många sätt framför oss

I konferenssamtalet berättade Elisa att man förväntar sig att en bättre makroekonomi stöder utsikterna inom privatkunds- och i synnerhet företagskundssegmentet år 2027. Detta är en central drivkraft för att återgå till ett hållbart tillväxtspår. Vidare, om konkurrensen inte skärps på nytt, borde nedsättningarna inom privatkundsegmentet upphöra och prisnivån korrigeras tydligare nästa år. År 2028 börjar datacenterprojekt att stöder företaget i viss mån. Enligt vår ståndpunkt är en återgång till omsättningens bättre tillväxtspår central för vinsttillväxten. Detta är dessutom helt klart en av investerarnas centrala orosmoment.

Vi förväntar oss endast en liten vinsttillväxt de kommande åren

Med hänvisning till Q3-rapporten sänkte vi våra estimat för de kommande åren något (0–1 %). Vi estimerar att omsättningen ligger kvar på jämförelseperiodens nivå och att vinsten ökar med 1 % (just. EBITDA 819 MEUR) år 2026. På kort och medellång sikt är de centrala drivkrafterna bakom vinsttillväxten 1) merförsäljning av 5G och fiber, 2) internationella mjukvarutjänster, 3) den ”nya” effektiviseringspotential som skapas av artificiell intelligens och 4) sparprogrammet på 40 MEUR år 2026. Under strategiperioden förväntar vi oss att företagets omsättning och EBITDA växer med 1–2 % och därmed underskrider målet på över 4 %.

Försiktig Öka-rekommendation

Aktiens värdering på basen av de estimerade P/E- och EV/EBIT-multiplarna för 2026 är 15x och 14x, vilket är klart under genomsnitten för de föregående 5 åren (20x och 18x) och lägre än på många år. Enligt vår ståndpunkt är en acceptabel P/E-nivå cirka 18x i ett normalt marknadsläge. Multiplarna ligger nästan 20 % under de närmaste nordiska jämförelsebolagen. Elisas kvalitet och risknivå för vinsttillväxten var enligt vår ståndpunkt under lång tid bättre än hos dessa jämförelsebolag. Nu har det emellertid kommit några besvikelser från Elisa den senaste tiden, då bland annat förväntningarna på den viktiga serviceomsättningen har sänkts vid ett par tillfällen och utvecklingen har varit svagare än vanligt. Därmed har denna ”kvalitetsskillnad” till jämförelsebolagen krympt och till och med tillfälligt vänt till de närmaste jämförelsebolagens fördel. Undervärderingen är dock enligt vår mening överdriven även i relativa termer. På så sätt är värdering enligt vår ståndpunkt både absolut och relativt sett försiktigt attraktiv. Den förväntade avkastningen, som utgörs av utdelning (7 %), vinsttillväxt (1 %) och en måttlig uppsida i multiplarna, överstiger avkastningskravet på det egna kapitalet något och stöder därmed en positiv ståndpunkt till aktien. Vidare, med tanke på att den geopolitiska osäkerheten är hög, kan Elisa enligt vår ståndpunkt anses vara en av de trygga hamnarna bland finska aktier. Å andra sidan kan stigande räntor återigen rikta säljtryck mot aktien, eftersom en del investerare ser Elisa som ett alternativ till en ränteinvestering.