Etteplan Q4'25: Utmaningarna riskerar att bli långvariga

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (3 analytiker, konsensus 29.1.2026)

Etteplans Q4-siffror var något lägre än våra estimat, och mittpunkterna i guidningen för 2026 var också något lägre än våra estimat. Det finns inga omedelbara tecken på en förbättring av marknadsutsikterna, och företagets kundbas verkar fortfarande vara mycket försiktig. På grund av den långvariga svaga marknadssituationen och riskerna med den omvälvande fas som AI medför, har vi höjt vårt avkastningskrav något. Med detta och våra något sänkta estimat sänker vi vår riktkurs till 9,5 euro (tidigare 11 euro) och vår rekommendation till minska (tidigare öka).

Q4-siffrorna var något lägre än våra estimat

Etteplans Q4-omsättning ökade med 2 % till 92,9 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat (93,9 MEUR). Efterfrågesituationen förblev generellt utmanande under kvartalet, och risken för avbrutna och avbokade projekt, som låg bakom den breda guidningen, verkar åtminstone delvis ha realiserats. Organiskt minskade omsättningen fortfarande tydligt (-3 %), vilket var en något snabbare nedgång än i Q3 (-2 %). Etteplans justerade EBITA uppgick till 7,1 MEUR (Q4’24: 7,4 MEUR) och det rapporterade rörelseresultatet var 5,3 MEUR (Q4’24: 5,0 MEUR), vilket också var något lägre än våra estimat. Styrelsen föreslår en utdelning på 0,22 euro per aktie, vilket översteg vårt estimat med en cent.

Försäljning av AI-lösningar utvecklas i olika takt

Per tjänsteområde var situationen överlag utmanande inom Engineering Solutions samt Software and Embedded Solutions, men utvecklingen inom Technical Communication and Data Solutions var rapportens ljuspunkt. Här uppnådde företaget en organisk tillväxt på 7 % och en EBITA-marginal på 9 %. Den starka utvecklingen inom tjänsteområdet stöds bland annat av företagets egna AI-lösningar, som på koncernnivå redan stod för 5 % av omsättningen under Q4 (Q1: 2 %). Enligt vår bedömning har AI-lösningar inom Technical Communication and Data Solutions störst potential på grund av den mer måttliga konkurrensen. Inom mjukvarusektorn antar vi att konkurrensen är betydligt större, och AI utgör här en större riskfaktor i framtiden. Företaget har vidtagit åtgärder, men vi kommer att kunna följa utvecklingen av konkurrenskraften först i framtiden.

Utsikterna är fortfarande oklara och kunderna är försiktiga

Etteplan guide:ade för en omsättning på 360-380 MEUR (2025: 361 MEUR) och ett rörelseresultat på 19-25 MEUR (2025: 17,9 MEUR) för 2026. Våra estimat före rapporten låg inom intervallet, men något över mittpunkterna. Tillväxten kommer enligt vår bedömning att vara utmanande åtminstone under början av året, då företaget meddelade att januari var mycket utmanande på grund av en avmattning i kundaktiviteten orsakad av Grönland-kontroversen. Generellt sett verkar företagets kundbas för närvarande vara mycket känslig för förändringar i den geopolitiska situationen. Även om guidningen är färsk, gör de många negativa vinstvarningarna under de senaste åren att vi är något försiktiga och sänker delvis informationsvärdet av guidningen.

Vi avvaktar mer konkreta tecken på en återhämtande efterfrågan

Trenden för Etteplans företag har varit svag de senaste åren, men vi finner det mycket möjligt att botten för resultatet redan har nåtts. Med estimat som förväntar en måttlig vinsttillväxt för innevarande år, ligger just. P/E på cirka 12x och EV/EBIT på 10x. Nivåerna är måttliga, men den långvariga svåra marknadssituationen och den omvälvande fas som AI medför för företaget talar enligt vår mening för att prissätta aktien med något mer måttliga multiplar i den nuvarande situationen. Vi anser att prissättningen i dagsläget är ganska neutral, och en tydligare uppgång i multiplarna kräver enligt vår mening en tydligare bild av en förbättrad vinsttillväxt. Med den nuvarande värderingen avvaktar vi mer konkreta tecken på en återhämtning av efterfrågan. Om efterfrågesituationen snabbt skulle förbättras, kan vinsttillväxten bli kraftig, vilket också skulle leda till att värderingen snabbt sjunker till en attraktiv nivå. Det lönar sig alltså att vara vaksam.