Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 18:00 GMT. Ge feedback här.

Evlis Q3-rapport var i linje med våra förväntningar vad gäller vinsten, men nyförsäljningen förblev återigen svag. Vi har sänkt våra vinstestimat för de kommande åren måttligt till följd av tidigare försiktigare nyförsäljningsestimat. Vi förväntar oss fortfarande en sund vinsttillväxt och anser att bolaget har alla förutsättningar för en stark vinsttillväxt under de kommande åren. Aktien är rättvist värderad på det nuvarande resultatet, men avkastningsförväntningen som vinsttillväxten och utdelningen erbjuder är fortfarande tillräcklig. Vi sänker vår riktkurs till 25,0 euro (tidig. 27,0 euro) och upprepar Öka-rekommendationen.

Q3 flöt på i stort sett i enlighet med förväntningarna

Evlis omsättning för Q3 minskade med 21 % till 27,7 miljoner euro och var i linje med vårt estimat på 28,0 MEUR. Nedgången berodde på jämförelseperiodens exceptionellt höga prestationsbaserade arvoden, medan de fasta arvodena ökade med ungefär 20 % enligt våra beräkningar. Det förvaltade kapitalet steg också till en rekordnivå på 22,9 BEUR, även om nyförsäljningen uteblev från förväntningarna. Nyförsäljningen var rapportens tydliga skönhetsfläck och förblev mycket blygsam. Enligt bolagets kommentarer har i synnerhet osäkerheten på räntemarknaden påverkat investerarnas beslutsfattande kraftigare än tidigare. Rörelseresultatet på 12,1 MEUR var helt i linje med vårt estimat på 11,6 MEUR och bolaget lyckades utmärkt med kostnadskontrollen. Kostnadsnivån sjönk till och med något jämfört med året innan och bolaget upprepade sin ståndpunkt om mycket måttliga kostnadstryck under de kommande åren. Investmentbankens kvartal var svagt och resultatet sjönk till förlust på grund av den svaga omsättningen.

Estimaten har sänkts, men tillväxtutsikterna förblir intakta

Ledningens marknadskommentarer var i enlighet med förväntningarna mer försiktiga än tidigare till följd av den ökade marknadspendeln. Vi har sänkt våra estimat för de kommande åren på grund av försäljning som understigit förväntningarna och investmentbankens svaga utveckling. Å andra sidan är vi mer tillitsfulla än tidigare till företagets förmåga att hålla kostnadstillväxten på en måttlig nivå. Vidare vill vi påpeka att vi, trots sänkta nyförsäljningsestimat, fortfarande förväntar oss en stark nyförsäljning från företaget. Det skulle vara av yttersta vikt för företaget att få försäljningen tillbaka på rätt spår under de kommande kvartalen. Sammantaget förväntar vi oss en genomsnittlig årlig vinsttillväxt på över 10 % för de kommande åren, driven av en återhämtning i nyförsäljningen och förbättrad kostnadseffektivitet. Nettoinflödena kommer även i fortsättningen att vara en central drivkraft för aktiens vinst, och om företagets försäljning skulle utvecklas bättre än våra förväntningar kan vinsttillväxten bli tydligt snabbare. Utdelningsflödet förblir rikligt och vi förväntar oss att Evli delar ut i praktiken hela sin vinst i utdelning.

Den förväntade avkastningen är fortfarande tillräcklig

Vi anser att Evli är en av vinnarna på lång sikt inom kapitalförvaltningssektorn, och företaget är utmärkt positionerat för det nuvarande marknadsläget tack vare sitt breda och räntedrivna produktutbud. Företaget har därmed utmärkta förutsättningar på lång sikt att fortsätta sitt starka värdeskapande.

Med det faktiska resultatet är aktiens P/E-tal ungefär 17x, vilket är i linje med vårt godkända värderingsintervall på 16–18x. Det är dags att konstatera att det är svårt att se någon uppsida i värderingen, och investerarnas avkastning är helt beroende av vinsttillväxten (10 %/år) samt en direktavkastning på över 5 %. Sammantaget anser vi att den avkastningsförväntning som vinsttillväxten och utdelningen erbjuder är tillräcklig, i synnerhet när den ställs i relation till Evlis ganska måttliga risknivå. I förhållande till peer-gruppen prissättas aktien med endast en liten premie, och enligt vår mening skulle en bredare premie också vara motiverad med beaktande av företagets kvalitet.